期指成交异常衰减 市场观望监管规则变化

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引导阅读

中国一家量化对冲投资公司的总裁认为，有30多个经审计的账户，每个账户都是不同的。我希望监管当局在调查后能给市场一个更明确的说法，让市场了解具体的界限。

本报记者陈伟从深圳报道

8月3日，在上海、深圳证券交易所采取措施限制涉嫌严重影响证券市场交易秩序的34个账户交易的基础上，上海证券交易所对4个存在“严重异常交易行为”的证券账户采取了停牌措施，对5个存在“异常交易行为”的证券账户进行了口头警告。

上周末，CICC官方网站发布了“实施差别收费、加强异常交易监管”的通知，称该所决定从8月3日起调整股指期货的佣金标准，并对“异常交易行为”进行了界定。

8月3日，a股市场的交易量与前一个交易日基本持平，但三大期货指数主要合约的交易量大幅下降约30%。

国内对冲基金经理黄灿向《21世纪经济报道》表示，上周末CICC交易规则和监管政策的变化肯定会在很大程度上影响市场的流动性。从今天的市场来看，期货市场的交易量大幅缩水。过去，股指期货的交易量几乎从未如此大幅度下降，除非当月合约发生变化。这一特点与上周推出的政策直接相关。

限制性账户的“犯罪”几何是什么？

在受限账户涉及的公司中，英荣达投资(北京)有限公司(以下简称“英荣达”)首次挺身而出，并详细说明了理由。英荣达表示，其产品已多次撤回订单，主观上没有恶意操纵市场的想法；这只是交易算法采用的“机械行为”，因为在极端市场条件下很难卖出每日限额。

此外，参与审计账户的公司上海新平和英丰资本也宣布，他们正积极配合监管部门调查核实相关证券账户的交易策略和交易情况。

“我不明白中国证监会上周末检查34个账户的原因。今天早上，我阅读了几家主要证券报纸的报道，以便更好地了解监管动机。”8月3日，一家国内定量对冲投资公司的总裁说。

据《上海证券报》8月3日报道，上海证券交易所限制账户存在两种违规行为:第一，基金和股票交易时，申报频繁、取款频繁、金额较大，影响了市场的正常交易秩序。例如，在7月8日的交易中，上交所限制账户申报卖出近16000笔交易，累计申报卖出金额超过15亿元，申报卖出后销户率高达99.18%。

第二个是白天涉嫌短期操纵。特别是在当天交易或接近收盘时，一些账户通过拉高和压低股价来影响单只股票的交易量和价格，并诱使投资者以高价或低价买卖股票。

“如果有些账户宣称卖出后的取款率高达99.18%，那么确实存在问题。”8月3日，一位相关公司的人士告诉《21世纪经济报道》，“该公司的情况与英荣达相似。”频繁申报和撤销的交易结果显然不是出于公司自身的意愿。公司没有恶意，主要是因为交易系统。问题是，该公司发出了交易指令，并没有完全知道交易系统造成的交易结果。”

据上述人士称，该公司在其中的责任仍有待进一步调查。目前，在与监管部门的沟通中，监管部门已经初步接受了公司的解释。

前述中国一家量化对冲投资公司的总裁认为，有30多个经审计的账户，每个账户都是不同的。我希望监管当局在调查后能给市场一个更明确的说法，让市场了解具体的界限。

8月3日，黄灿告诉记者，上交所发现的一个账户的销户率高达99.18%，确实有点高，但他认为别人的交易并没有违反交易规则，不应该采取“先限制账户，后修改规则”的方法来处理此类账户。

据黄灿介绍，在一般的对冲基金做市商策略中，退市率并不高，大约是5笔交易和1笔交易。例如，如果你想购买中石油，你应该挂单购买，但当你看到中石化下跌时，基金经理不愿意继续以这个价格购买中石油，所以你必须撤回订单，以较低的价格挂单。

事实上，这种交易策略有时会产生积极的效果，即频繁的未决订单可以为市场提供流动性。这种策略从他人的影响成本中赚钱。如果有人想打破市场，这种策略起到了占领市场的作用。事实上，如果有人强力拉高股票，这种策略可以平稳波动并提供流动性。

“这些策略本身具有很高的退出率。当市场上涨时，也是退市率。现在，当市场下跌时，也不可能责怪这些账户。毕竟，当市场上涨时，并不是每个人都奖励这些市场。流动性提供者。”黄灿说。

市场观望监管规则改变

除采取措施限制涉嫌严重影响证券市场交易秩序的账户交易外，7月31日，CICC官方网站发布“实行差别收费，加强异常交易监管”的通知，称该所决定从8月3日起调整股指期货手续费标准，并对“异常交易行为”进行界定。

上述公告的主要变化是:在不增加市场整体交易成本的前提下，按照沪深300股指期货、上证50股指期货和沪深500股指期货的申报合约数量收取申报费，每笔申报费为1元；自2015年8月3日起，对于从事股指期货套利和投机交易的客户，如果单个合约每天被取消400次以上，每天卖出5次以上，将被视为“异常交易行为”。

华南某公共基金量化投资部的一位人士向《21世纪经济报道》表示，在CICC期货指数新政策和监管政策变化的影响下，市场更加谨慎，期货指数市场的交易活动肯定会减少。

8月3日，三大期货指数的主合约交易量大幅减少，但头寸相对稳定。if1508的成交量为1，291，300手，较前一交易日大幅下跌30%以上，仓位为58，246手；ih1508的交易量为178，300笔，与前一交易日相比也大幅下降了30%以上，头寸为17，708笔。ic1508的成交量为98，400手，较前一交易日下跌逾30%，持有11，396手。

前述中国一家量化对冲投资公司的总裁表示，目前大多数市场参与者都在观望，交易量一直在下降。现在，CICC期货指数和监管政策的变化影响了预期，市场不知道下一步如何改变规则，所以不敢动，这甚至会减少交易量。

黄灿担心，如果期货市场没有足够的流动性，其作为金融工具的作用将会降低，这将对现货市场的流动性产生一定的影响。当然，目前影响不大。毕竟，数量对冲交易账户在a股中只占少数。

黄灿认为，监管者应该做的是制定好的规则，做到公平和公正，然后让投资者自由决定市场。当然，监管当局有他们自己的考虑，我们理解他们。毕竟，当前股市崩盘引发的社会问题不应被低估。“我不认为账户交易应该受到限制。因为这只会导致市场流动性的进一步丧失，也可能导致市场功能的丧失。这种风险非常大，甚至可能导致金融体制改革的倒退。我相信这是我们和监管机构不希望看到的。”

(记者邮箱:chenxich@foxmail)