A股回暖 融资客重新入场

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我们的记者洋子

“很多朋友损失惨重，这次他们几乎赔光了钱。它真的被市场吓坏了。”金融家李回顾过去一个月的深度回调，看上去仍然很害怕。

诚然，自6月15日以来，a股市场经历了历史上最剧烈的波动。在降低杠杆率的浪潮中，两家公司的资金仅在14个交易日内就损失了8300多亿元，余额也回落到今年3月底的水平。融资板块是推动本轮“杠杆牛市”的重要力量，也成为市场调整中最接近风险的群体之一，许多人经历了强势的平静，或在强势的平静边缘挣扎。

上周四和周五，救市效果突出，连续涨停大大缓解了融资风险。许多杠杆甚至重新投入战斗，试图拯救自己，那些遭受重大损失的人也赢得了反弹，试图挽回损失...不过，分析师认为，股票复牌的浪潮正在逼近，而此前被冻结的部分两大风险仍需释放，超卖反弹的方式仍存在变数。

融资客户很害怕

杠杆刺激了牛市的快速扩张，也在本轮市场调整中迅速降温。不可否认，许多金融家自己以前确实喜欢壮丽的景色，但现在他们害怕了。

“几个有很大杠杆的兄弟打破了他们的头寸，最近他们每天都在安慰人们。上周一，一些兄弟在黎明明面前倒下，而其他人则赌上一个反弹，在连续两天暴跌后，他们遭遇了一个强劲的平局。股市的动荡真的吓到我了。”已经为股市融资半年多的李向《中国证券报》记者承认，在牛市中，他轻而易举地增加了两倍以上的资本。面对7月初1000股涨停的“奇观”，无法减持的仓库让他接近强平的“鬼门关”。

“大部分抛售头寸的朋友都不是梁荣低杠杆投资工具的参与者，而是通过homs系统通过非外汇资金配置进行的。因为平均杠杆率是3倍，所以更容易触发强劲的平衡。相对而言，市场融资的杠杆率只有1:1，在本轮下跌中相对较好。”李先生对此作出解释，他说，本轮下跌中的场外融资情况是悲惨的，市场一体化的风险是可以承受的。

即便如此，在许多情况下，金融家会遇到强大的平衡。近期网上重印率较高的融资余额全记录显示，这位前中长期价值投资者参与了此次牛市吸引的融资融券业务，但由于上周三即市场上涨前一个交易日的种种原因，未能及时补充保证金，出现余额，确实先于明下跌。

此外，作为一个比较激进的投资者，李先生虽然参与了两个杠杆率较低的金融业务，但他的本金并不全是他自己的资金，包括从银行借的消费贷款，所以实际的杠杆率并不小，但流动性冲击暂时不会造成危机，他还有一些资金补充保证金而不会造成很强的余额。此后，救市政策对两家公司的诸多好处也直接降低了李的风险临界点。

尽管如此，在上周末紧急发布救市政策后，周一至周三的市场表现仍然没有改善，只是在上周一开盘走高后才恢复。上周三股市再次大幅下跌后，李泽楷表示，他有点绝望，仍在补充保证金，但已经到了生死关头。业内人士指出，这是由杠杆市场引起的连锁反应，杠杆由大到小依次引爆。

融资余额迅速缩水

从市场整合的角度看，截至7月9日，沪深股市融资融券余额为1.44万亿元，较6月18日的历史最高水平2.27亿元减少8324.58亿元，降幅近37%。事实上，这个过程只花了14天；回顾之前两家公司的收支平衡之旅，从3月25日的1.44万亿元到6月18日的60天。

从详细的数据来看，这种杠杆率的下降呈现出逐渐加速的现象，并且在不久的将来，出现了每天下降1000亿元的惊人景象。6月19日是本轮调整中两家金融机构余额下降的第一天。由于融资余额占两个金融机构余额的99%，融资盘的变化几乎代表了两个金融机构余额的变化。19日，55.5亿元融资选择退出市场，随后两天融资净还款分别飙升至143亿元和401亿元；随后在6月25日和7月1日，融资盘出现明显的犹豫，净还款金额较上月大幅减少；然而，这种下降不仅把这种期望变成了绝望。7月2日和3日，融资净还款分别达到509亿元和729亿元；更多的基金选择了“先生存”。结果，从7月6日到8日，净还款金额依次达到1363亿元、1443亿元和1700亿元，日降幅达到历史新高。

如果你对这种大幅下降没有直觉，那么让我们看看融资融券市场是如何攀升至2万亿元以上的。自2010年3月31日两个融资市场成立以来，直到2014年12月1日，两次融资余额才首次超过8300亿元，历时1133个交易日。这实际上是由于2014年7月以来的牛市模式。直到今年4月13日，两家公司的余额达到了1.68万亿元，也就是说，第二个8300亿元花了87个交易日甚至乘着牛市的东风。

从融资增速来看，今年4月7日融资净购买量创历史新高，当天达到312.23亿元；其次是今年6月2日的299.61亿元。可以看出，融资额的日增长正是牛市中的最高水平，7月8日一天就减少了1700亿元，这是一个很强的对比。

股市反弹，融资增加

引人注目的是，一条积极的线改变了“信念”。上周四和上周五，a股市场的救市效应十分突出，出现了个股每日涨停。对于像李先生这样的大多数金融家来说，幸福来得太突然了。上周四，a股市场经历了每日涨停，李先生松了一口气，称警报暂时解除了，但经过仔细考虑后，他非常害怕。如果市场没有在上周四和周五稳定并平稳上涨，他就会损失所有的钱。他对市场前景也略显谨慎，称已暂时提取少量资金。

然而，激进的杠杆基金迅速改变了他们的头寸，从空到更多，这又是疯狂的。“一些这次遭受重创的朋友已经进入了上周三的尾声，他们在上周四和周五又开始增加杠杆。”李先生叹了口气。

这种变化已经在两家公司的数据中显示出来。在单日跌幅超过1000亿元后，上周四融资余额的跌幅突然缩小，仅为180亿元；当日，融资性购买占营业额的比例迅速上升至11.8%，为6月15日市场调整以来的最高值，较8月8日的5%大幅上升。目前，深市和沪市的数据尚未完全公布，但根据沪市的数据，深市和沪市的余额已于上周五回到9340.7亿元的上升趋势，比上周四的9295.42亿元略有回暖。显然，金融家的态度也发生了逆转。

"据说，场外融资业务昨天非常火爆."业内人士周五表示。工业证券(601377，股票it)指出，空前一时期最大的负责人——高度杠杆化股票市场的人，将会弥补自助并反转到多头头寸；由于损失严重，个人和机构投资者是最坚定的看涨者；那些在下跌过程中降低仓位的人也将在这次超卖后参与反弹。在当前空多头和多头之间存在差距的背景下，短期市场的反弹可能超过预期。

“既然这一波股市抢劫中没有死亡，顽强生存下来的杠杆基金将做出更疯狂的反击。”对此，李先生是这样解读的，他对市场的态度也发生了明显的变化。上周五，当每日涨停的浪潮再次出现时，他从谨慎态度转变为观望态度，表示短期内不会暂时退出，然后在本周做出决定。

单个股票杠杆降低正在进行中

但李先生也承认，考虑到杠杆风险尚未完全解除，走出加护的市场形势仍不稳定，后期也不排除二次探底的可能，所以后期放仓仍然是一个大目标，所以要等一段时间，减少一些损失。

在本轮杠杆率下调中，个别股票经历了严重的杠杆率下调，而且只执行了一部分。自6月19日两家公司的资产负债表第一天下跌以来，单只股票的杠杆作用一直非常迅速。平安和中信证券(600030股)的融资余额分别下降了184亿元和120亿元；中国银行、海通证券(600837)和中国重工(601989)等7只股票的融资余额也下降了50多亿元。上述股票只是市场的一部分。7月9日，只有493只带有两个财务目标的股票可以通过正常融资购买，多达399只股票仍处于停牌状态。

目前，市场最困难的时期已经过去。7月9日，286只两次竞价的股票获得净融资买入，其中平安净买入金额达到30.38亿元；在7月10日披露的上海股市数据中，167家公司获得了增量融资，平安、海通证券和民生银行(600016，股吧)的净融资购买均超过10亿元。

然而，我们应该警惕的是，单只股票的杠杆率下降尚未继续。目前，近52%的股票仍处于停牌状态。面对上周下半年市场的报复性反弹，分析师认为，为避免跌势，该股可能会在下周恢复交易。其中，220多只股票周一宣布复牌，因此之前暂时冻结的风险可能会继续释放，而前期飙升的股票可能会逐渐洗牌，这意味着后续市场的反弹存在变数。此时，激进金融家仍面临更大的风险。在市场展望之后，只有当杠杆风险完全释放时，市场才能真正稳定。