股市回调或助债市反弹

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股市的调整为债券市场创造了机会。投资者的风险偏好似乎已经大大降低，债券市场有望成为资产的安全避风港。与此同时，在监管当局救市的强有力措施下，一些机构研究报告认为，债券市场也有望迎来反弹机会。

7月4日晚，沪深两市28只新股宣布暂停发行，新分流的资金有望重返债券市场。

据《CICC研究报告》称，股市调整可能会适度冷却市场，避免资金持续疯狂流入股市，并分流实体经济和债券市场的资金。

据业内人士透露，在央行4月份大幅下调RRR利率后，资金已经非常充裕，大银行的超额准备金率也回到了历史高位。6月底，央行再次降息并下调RRR利率，使市场流动性更加充裕。暂停首次公开募股预计将进一步加剧宽松的市场形势。

根据海通证券(600837，股票栏)的数据，上周流动性逐步改善，国债平均利率下降1个基点，银行间aaa、aa公司债券和城市投资债券平均利率分别下降3、4和2个基点，沪深可转换债券指数下降6.49%。

据海通证券研究报告称，上周反向回购利率下调意味着央行维持货币低利率的意图保持不变，而由于股市下跌，7月份ipo暂停，创新对流动性的影响消失。在央行RRR降息和反向回购竞价利率下调的影响下，资金变得更加宽松。

海通证券预计股市将下跌，ipo将暂停。再加上风险规避，银行将优先考虑资金，在短期内推出新的资金或重返债券市场，而需求将回归或带来交易机会。货币利率很低，增加杠杆的策略仍然可行。据判断，CDB未来三个月和十年的利率区间为3.6%~4%。

华创证券分析师曲青也认为，股市的持续下跌导致了短期内的萧条，这将在短期内对债券市场起到积极作用。

至于不同债券品种的表现，海通证券(Haitong Securities)分析师蒋超认为，此前的债券市场仍处于低迷状态，不能忽视因创出新的高回报而导致的债券市场资金分流。未来，债券市场将受益于新的暂停，相对高收益的信用债券将是反弹的首选。

对于可转换债券，蒋超还指出，可转换债券的整体溢价过高。尽管超卖后有反弹的机会，但高估值意味着高风险。在股市信心恢复之前，可转换债券有短期反弹的机会，但它们适合风险偏好更大的投资者。

据《中国商报》记者介绍，自去年年中以来，由于股市明显上涨，银行理财参与股票质押融资的规模也在不断扩大。然而，随着规模的扩大和风险预期的上升，银行理财开始谨慎配置股权质押融资，其对债券市场的关注度有望进一步提升。

“拯救市场的措施和效果决定了短期内债券市场交易空的规模甚至方向。一旦股市稳定，债券市场的交易机会可能会终止，利率债券将回归中期压力环境。更确定的是新资金的退潮，资金被撤回到银行进行财务管理，这反过来又增加了对中高等级信用债券的配置需求。”华创证券研究说。

此外，中国证券投资有限责任公司宏观债券分析师黄也表示，经过这一轮风险教育后，在居民金融资产配置过程中，一旦放开配置，风险偏好将下降，固定收益资产配置比例将上升。