公投后的希腊：麻烦才刚开始

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希腊债务危机在上周日(7月5日)北京时间12点开始，其主题是国际债权人的要求是否应该得到满足以换取援助。

“国际债权人救助希腊的短期经济成本仍低于‘希腊的英国退出欧盟’带来的长期成本。此外，希腊拥有资本控制权，正处于绝望的边缘，因此控制权仍在债权人手中。复旦大学欧洲研究中心主任丁纯教授在接受《中国商报》独家采访时表示，“希腊的英国退出欧盟”不是一夜之间发生的，必须建立新的机制来驱逐希腊。此外，由于它涉及整个欧盟，一致通过的可能性很小，也不可能建立一个系统。

与此同时，世界上有许多权威声音呼吁“抛弃希腊”。霍华德，来自英国的中国证监会国际咨询委员会主席？在2015年上海高等金融学院(SAIF)毕业典礼上接受本报记者采访时，豪达尔代夫爵士坦言，“即使你留在欧元区，面对债权人的紧缩要求，希腊也无法实现经济增长。”留下的成本是巨大的。你为什么要放弃自力更生？"

然而，不管公投结果如何，“英国退出欧盟”将永远被希腊再次用作讨价还价的筹码。那时，希腊发行的货币德拉克马将如何引入？如何解释其折旧预期？欧元将走向何方？

全民公决:潘多拉的盒子刚刚打开

至于希腊公投，被各界认为是“生死一票”，它远非表面看起来那么简单。

在丁春看来，希腊债务是一个高度技术性和决定性的问题，需要由人民选出的领导层(即“精英主义”)来引导。由于人们往往是信息不对称的受害者，以全民公决的形式让人们决定离开欧盟是希腊政府推卸责任的行为，人们也可能成为政府继续与债权人博弈的筹码。

可以说，“麻烦”才刚刚开始。

相关专家告诉记者，即使公投以“是”结束，也并不意味着救援共识能够很快达成。在诸如债务紧缩和债务削减等关键问题上，双方可能仍会继续博弈；以“不”结尾并不意味着立即离开欧盟。

丁春说:“欧洲大国英国和德国本身也有反欧洲一体化的势力。他们认为一体化会使他们的国家被“流氓国家”拖垮；然而，希腊和西班牙等弱国将反紧缩视为欧洲一体化的恶果。因此，“希腊的英国退出欧盟”可能打开潘多拉的盒子，导致一体化的终止。正是因为魔盒完全打开的结果未知，核心救援人员不敢轻易向希腊挥手告别，而希腊利用这一点玩了一个长期游戏。”

此前，人们对“希腊的英国退出欧盟”空的期望很高，因为布鲁塞尔方面表示，希腊的英国退出欧盟并非不可能。

丁春认为，债权人态度的改变主要有两个原因。首先，向希腊施压，否则希腊将继续吃醋；此外，现在懒惰的反紧缩国家，如西班牙和塞浦路斯，如果他们不改变他们的言辞或害怕伪装的形式，就会受到鼓励。

希腊仍有“困难”或“最后期限”需要克服。欧元集团会议将于7月13日举行，这是7月20日希腊向欧洲央行偿还债务之前欧元集团的最后一次会议。这无疑是一个高风险事件，因为这可能是各国财长就贷款达成一致的最后机会。

7月20日是一个更令人担忧的高风险事件，因为欧洲央行持有的35亿欧元希腊政府债券将于20日到期，而违约将导致欧洲央行切断紧急流动性援助资金，这也可能成为“希腊的英国退出欧盟”的第一步。

新德拉克马:推行新货币“说起来容易做起来难”

据有关专家分析，“英国退出欧盟”可能长期成为希腊的政治筹码，那么如果真的发行新德拉克马，前景会怎样？

从表面上看，它必然会面临两大问题:如何推出新的纸币和硬币？如何处理以欧元计价的现有银行账户、债务和金融工具？

第一个问题可能更容易解决。据彭博社报道，希腊中央银行在雅典holargos区的一家印刷厂印制欧元，这家印刷厂在欧元区成立前印制德拉克马。

“一个国家的货币就像一张国家的名片，所以必须谨慎对待。”一位外资企业高管表示。

一般来说，引入一种新货币需要6个月，有时甚至更长，长达2年。设计者必须先画纸和铅笔，然后安全专家会添加防伪技术，如水印或特殊的印刷油墨。银行官员还需要计划如何设计面额以及如何向银行注资。

第二个问题更加困难。“如何建立有效的发行机制是最具挑战性的，也是确保新货币普遍可用的必要条件。”克罗地亚财政部长鲍里斯拉洛瓦茨说。

因为发行货币需要时间，在此期间，欧元和新德拉克马必须暂时共存。欧元成立于1999年，三年后，也就是2002年1月1日。然而，在接下来的三个月里，其他货币如法郎和马克仍然与欧元共存了两个多月。

此外，法律机制应迅速跟进。任何用欧元签署的合同都需要重新建立。

希腊经济也有可能“自由落体”，然后可能需要另一个国际援助，但那时的情况可能比现在更糟。

欧元走势的两个主要变量是:美联储和希腊

由于希腊只是欧元区的一小部分，所有圈子的焦点仍然是——今年下半年欧元将走向何方？

一位外汇交易员向记者承认，“希腊的英国退出欧盟”可能对欧元有利，因为这相当于剥离了一笔坏账。然而，如果其他反紧缩国家效仿，欧元的稳定性将不复存在，因此很难判断欧元的走势。

据国外媒体调查，今年7月底欧元兑美元仍将接近1.10的当前水平。欧元/美元今年下跌了8%以上。这表明欧元已经消化了希腊问题的不确定性。接受采访的大多数分析师表示，希腊的最新发展并没有改变他们对未来一年欧元走势的预测。

别忘了，沉睡的狮子迟早会醒来——美联储加息对欧元的影响可能是最重要的。自去年7月以来，美元已升值近20%。由于近期对加息和加息的预期减弱，美元暂时回调以进行盘整。然而，随着主流观点预测的9月加息的到来，美元很可能迎来下一个强劲的市场。毕竟，历史上几乎每一次牛市都以近40%的涨幅结束，这次可能还会有不少空。

“美联储的加息可能是有限的，第一次加息可能是0.25个基点，甚至0.125个基点，但这已经可以表明它开启正常化进程的态度。”业内人士告诉记者。

一些分析师预测，6个月后，欧元兑美元将下跌约5%，至1.05，一年后将维持在这一水平左右。新华社