5·19依稀身影在 科网股再唱“潇洒走一回”

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近年来，a股经历了一轮强劲的结构性牛市。这一牛市是由网络经济驱动的，主要是创业板和中小板，在a股市场分别达到上证综指1949.46点、创业板指数585.44点和中小板指数4013.49点后，于2012年12月4日形成。1999年5月19日至2001年6月14日的互联网股票市场有相似之处。那么，现在的市场和1999年的“5·19”市场有什么相同点和不同点呢？两轮市场的主要驱动因素是什么？以互联网经济为主导的新兴产业，在辉煌的未来之后，如2001年之后，其未来的演变和趋势会长期低迷吗？还是会迎来持续崛起的新力量和新产业？

我们认为，有一些基本因素类似于“5.19”市场，但影响更深。

这两轮市场是在国际经济危机后产生的；他们都处于经济转型的重要时期；新兴产业代表了股指的上涨；同期，周期性行业的表现相对较低；从国外到中国的市场传导效应；政策处于密集出版期和改革期。

然而，他们之间有更多的差异。本轮市场受全球经济危机影响较大，其水平明显高于“5.19”；本轮国内经济将从第二产业向第三产业转移，而“5.19”是轻工业经济向重工业经济转变的阶段，这一轮的影响更广更深；这一轮市场无论从增长还是从活跃程度来看都要高得多；本轮市场崛起的主要力量是以互联网产业链为主体、收入和利润丰厚的新兴产业，而“5·19”是以传统重工业为主体、网络经济概念不盈利的产业；本轮市场是新兴行业和股票价格的新高，而传统行业的指数较低，估值也较低。“5·19”市场分化不是很大；本轮政策比“5.19”强得多。

从行业层面看，两大主导产业有新兴产业和支柱产业；增长率最低的行业主要是中游制造业和上游资源。然而，不同之处在于，本轮崛起的第一产业主要是高增长的新兴产业，以支柱产业为辅；然而，“5·19”前崛起的产业主要是支柱产业，其次是新兴产业。

从增幅和周转率来看，本轮增幅最大和最小的行业与增幅前10名行业的差距明显大于“5.19”市场。从目前的增幅来看，本轮前10位行业的平均增幅是前10位行业的2-3倍，“5·19”最多约为1.5倍；本轮市场上涨中，前三大行业的平均增长率是第八至第十大行业的两倍，而“5·19”的平均增长率不到1.5倍。从行业平均流失率来看，本轮前4名行业的平均流失率几乎是前10名的两倍甚至更多；然而，“5·19”市场各行业的平均周转率基本相同，差别不大。可以看出，在本轮市场中，新兴产业与传统产业的分化非常突出和明显，远远高于“5.19”。

此外，在本轮市场中，各市场的指数分化也相当显著。创业板指数累计涨幅最大，2014年2月25日达到最高点1571.4点，涨幅最大，为268.41%。2014年2月19日，中小板指数涨幅最大，达到171.53%。然而，上海证券交易所指数和沪深300指数均处于低迷状态，其最高指数涨幅分别达到2013年2月18日和2月8日，涨幅最大的分别为25.41%和32.78%。第二年，当小盘股一路上涨时，两只大盘股继续下跌，与两只小盘股形成鲜明对比。

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