国家队也被套 投资者后市怎么办？

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7月，以证券公司为代表的国家队将a股从3500点大幅推高至3600点，以稳定今年第一轮a股。就在投资者认为3373点的政策基础有望巩固之际，昨日的暴跌打破了a股的年线，同时锁定了此前的救市资金，宣布a股正走向寻找市场基础之路。

在这种背景下，许多投资者开始期待证券公司再次救市，但大多数业内人士对短期救市政策及其效果并不乐观，因此投资者应该认清形势，“自救”。

《上海》

短期战略

a股再次探底:每一次反弹都减轻了仓位防御

《国家商报》(博客、微博)实习记者许帅

“黑色八月”再次上演连续跳水。数据显示，自8月18日以来，沪深指数已经下跌了20%以上，突破了保持国家队稳定的“政策底线”，也跌破了年线。

一些专家认为，跌破救市底部意味着市场将继续寻找新的底部，无论采取多少救市措施，都无法阻止下行通道。然而，从海外救市的经验来看，特殊而果断的救市政策仍能稳定股市。

跨国股票市场的共鸣导致了大幅下跌

“我认为监管机构不会再拯救市场了。这种暴跌将不再导致杠杆风险。”武汉科技大学金融研究所所长董登新昨日在接受记者采访时表示，在6月和7月的持续大幅下跌中，股指和个股都遭遇了牛市的垂直下滑。连续跌停导致场外融资大规模爆发，给券商等金融机构带来毁灭性打击。

董登新认为，自8月中旬以来的暴跌不是由场外融资和融资造成的，而是来自三个因素。“首先，欧美六年的慢牛和a股牛市同时结束，产生共振效应；第二，中国经济系列的宏观指标仍不乐观，经济低迷可能尚未结束；第三，股市崩盘后的三次主要反弹均以4000点收盘，这再次证实了牛市的结束。”

“上一次政府成功救市，没有必要在市场进入熊市通道后继续救市。”董登新告诉记者，多头和空头的转移是股市的内在规律，a股进入熊市应该是市场的选择，任何救市措施都不能逆转。董登新表示，无休止的市场救援也将造成巨大的负面影响。“救市后的三轮大反弹，导致一些股票的浮动利润分别达到50%和100%，投资于救市的太多资金将被大型机构使用。”

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐曾提到:“因为市场的涨跌是按照自己的规律来的。依靠政府拯救市场来维持市场稳定是非常困难的。”他认为，最根本的“救市措施”是改善股市的制度缺陷，而首先要做的是改革新股发行制度。在注册制度实施之前，建议所有网上认购都应实行，并取消中标方式(避免巨额资金打新股)。机构投资者和个人投资者只能购买一个账户，每个账户只能购买有限数量的股票，先到先得，直到售完为止。此外，还必须改革交易制度、融资融券制度等。

如何果断拯救海外市场

从上周五到本周一，全球股市集体暴跌，许多国家和地区相继发布相关措施和评论，表达了对股市下跌的担忧。事实上，股市崩盘在其他国家也时有发生，外国监管机构将在关键时刻采取果断行动。欧美国家大多采取临时措施堵塞空造市的漏洞，而亚洲和非洲国家则采取更激进的政策拯救市场。

例如，2008年美国金融危机爆发时，美国证券监督管理委员会采取了果断行动。9月17日，它发布了禁止裸售空股票的通知，明确禁止selling 空不持有股票；9月18日，决定停止出售797只空金融股，并宣布将严厉查处市场操纵行为；9月22日，三大证券交易所继续增加prohibited/きだよ 0股的名单。随后，美国股市缓慢企稳，并在2009年反弹，开启了长达数年的慢牛通道。2008年，英国、加拿大和德国等七个主要工业国家的监管机构也发布了对空的临时禁令，禁止出售空金融股。

在新兴市场，巴基斯坦值得一提。从2008年4月底到6月中旬，巴基斯坦股市指数暴跌。此后，巴基斯坦政府出台了限制性措施，规定每日最高库存增幅可达10%，最高降幅仅为1%。这项政策实施后，巴基斯坦股市保持了稳定。此外，在2008年股市暴跌后，越南选择将股市的每日价格上限下调至1%，然后随着股市稳定，将每日价格上限分别上调至2%和5%。

经纪人:开仓和防守

"最好在动荡的城市运营。"董登新建议投资者在暴跌期间应该选择高抛、低吸、快进和快出，而不是战斗。他表示，在a股指数连续三个交易日暴跌后，市场存在反弹的技术意愿。预计3000点将有强劲支撑，市场将暂时稳定。

此外，券商分析师还建议投资者暂时观望大盘波动格局，等待时机。山西证券(002500，股吧)表示，市场将继续大幅波动，情绪趋于谨慎甚至悲观。触底和板块轮换带来的交易机会越来越难以把握。建议投资者在参与时注意控制头寸，确保合理的安全边际。

郭进证券(600109，股票吧)建议投资者不要轻易逢低买入，操作上应重点放在增持和防御上，这才是长久生存之道。只有市场自己选择的底部才是逢低买入的底部。

《上海》

遵循趋势策略

国家队对市场的短期救援很难私下进行:抓住机会出手是明智的

《国家商业日报》记者余强

突然暴跌再次让投资者嗅到了危险。昨天(8月24日)，当市场开盘时，市场充满了悲伤。收盘时，上证综指暴跌8.49%，超过了2000家公司的上限。

《国家商报》记者注意到，昨日的暴跌不仅再次令市场流动性紧张，还将上证综指推高3300点，创下6月中旬市场开始调整后的新低，此前大举逢低买入的“国家队”也陷入困境。一位私募股权人士表示，市场正在持续下跌，国家队应该采取措施，但有必要选择一个能引起市场共鸣的节点。

早期救助基金被套

自6月中旬上证综指触及5178点以来，该指数开始迅速下跌。经过连续三周的调整，许多投资者陷入其中，无法逃脱。这时，以证券公司为代表的国家队基金开始大举扫货。7月6日，该证券公司购买了30只上海股票，总购买金额为58.48亿元；中信证券北京总部(600030，股票栏)，另一个拯救市场的主要力量，在同一天出现在这两个城市的100只股票的名单上，购买总额为143亿元。仅在7月6日，国家队就发射了超过200亿元的子弹。

值得注意的是，尽管国家队的资金和火力在7月6日被完全击垮，但市场并没有立即反弹，市场在接下来的几天里继续下跌，最终在7月9日见底。数据显示，7月6日，上证综指开盘大幅走高，然后下跌，最后收于3775点；7月9日，上证综指在舞台底部达到3373点。

《国家商报》记者注意到，昨日，上证指数一下子跌破3300点，这意味着此前许多国家队逢低买入的基金已经被套牢。

根据龙虎榜7月6日的数据，该证券公司购买了29亿元的中石油(601857)，当日股价最低，为11.85元。昨日收盘，中石油股价已跌至9.51元；此外，7月6日，该证券公司购买了1.6亿元的金代尔(600，383股)(600，383股)，中信证券北京总部也卷走了8，302万元的商品。即使那天金谷的最低价是11.73元，而昨天的收盘价是8.76元，也可以看出国家队的资金已经深深地嵌入其中。

在证券公司和中信证券北京总部7月6日购买的股票中，能够确认被套的股票有中海油工程(600583) (600583)、华电国际(600027)和中国煤炭能源(601898)。

目前很难拯救市场

此前，市场调整令许多投资者怨声载道，但拯救市场的基金未能逃脱。那么，如果国家队的资金被自己所困，他们会发起自助行动吗？如果会，他们将如何运作？

8月14日，中国证监会发布通知称，未来几年，证券公司不会退出，其稳定市场的职能将保持不变，但一般不会进入市场运作。当市场剧烈波动并可能引发系统性风险时，它们将继续以各种形式发挥维持稳定的作用。

值得注意的是，对于证券公司来说，“一般不进入市场”，国泰君安证券研究报告指出，这种说法意味着，自股市崩盘以来，市场上最大的股票购买机构正从短期多头变成长期中性投资者。

目前，市场再次持续下跌，上证综指在5个交易日内下跌了700点。证券公司会再次拯救市场吗？广州一位私募股权投资者表示，从政策连续性的角度来看，国家队将采取措施。然而，在操作层面存在一些困难。市场的整体估值仍然过高。从技术上讲，它已经走出了下跌的趋势，而国际市场也在同时下跌，因此很难挽救市场。如果你想拯救市场，你应该只在它引起市场共鸣时购买它，你不应该让子弹白白地射出去。在目前异常的市场条件下，市场整体风险已经相对较高，而这一轮下跌才刚刚开始，所以何时救市目前只能猜测。在市场下跌之前，证券公司的真正资金只是在7月初才进入市场。因此，我相信国家队会在救援过程中做出详细的安排，并选择一个能发挥大作用的点。

《上海》

长期战略

蓝筹股的整体估值仍然很高。公开发行:长期布局需要等待

《国家商业日报》记者章昊

尽管最高养老金不超过30%的好处进入市场，但已经岌岌可危的a股市场昨日(8月24日)在过去18年里上演了一出好戏——上证综指暴跌8.49%，收于3209.91点，市场上逾2000只股票下跌。收盘点3200点意味着以前证券公司增加的3500~3600点的成本线已经被完全覆盖！

证券公司等“国家团队”增持时的头寸和政策支持头寸通常被称为“政策底部”。现在，汇金增持的“政策底线”被空.践踏了市场的底部在哪里？

3000点“坚持不住”？

“回顾本轮牛市，上证综指从2014年7月开始看涨，从2015年6月中旬开始，用了近一年时间才暴跌。但从创业板指数来看，其牛市始于2012年底，两年多来基本上是一个完整的牛市周期。”深圳一位公共投资主管向《国家商报》表示，自2015年6月中旬以来，股市仅下跌了两个月。从那个时期开始，调整就没有到位。

与此同时，证券公司从3500点到3600点的大规模增持能否形成“政策底部”，在业内也存在很大争议。

在过去的熊市中，国家队的加码行为主要是从价值投资的收益来考虑的。增持3500点至3600点的主要目的是防止股指进一步下跌以及后期可能引发的各种金融风险。上述公共投资主管不同意汇金增持已形成“政策底部”的说法。他表示，市场有其自身的演变规律，即使“国家队”在后期救市，也只会“拖累市场”，谁也挡不住市场的大趋势。

“从周期理论的分析来看，完成芯片交换通常需要半年时间；本轮下跌已经持续了约两个月，因此在后期可能会有三个月的调整。”上述公共投资主管表示，另一方面，汇金在3500-3600点积累了太多筹码，这条成本线已被有效突破；从游戏的角度来看，没有足够的空.，就不会有更多的大型基金进入市场因此，在随后的进一步调整中，3000点可能支撑不住，如果持悲观态度，2500点至2600点之间可能会出现真正的反弹。

仍然有“杀戮”空的房间

自本轮暴跌以来，上证综指已下跌38%，从昨日的5178.19点跌至3209.91点。虽然时间不长，但跌幅如此之大，创下了a股的历史纪录。在经历了如此大幅度的短期下跌后，目前的市场估值情况如何？

以交易所网站数据为例，截至8月21日，上海股市平均市盈率为17.23倍；在深圳，8月24日的数据显示其平均市盈率为41.73倍。

从选择金融终端的数据来看，自2000年以来，上海股市的平均市盈率在2014年5月和6月分别达到了9.77倍和9.81倍，而其他时间大多在15倍左右；同期，深圳市的平均市盈率在2008年10月达到约13.95倍。目前，深圳市的总体市盈率为41.73倍，明显存在空.

北京网道投资有限公司投资总监王杰对《商业日报》记者表示:“即使在短期内下跌如此之多，创业板的市盈率仍在80倍以上，下跌一半的代价仍然很高。这类股票的情况不是估值时要考虑的因素。它完全受到政策、事件和“风”的刺激，因此它跌得很惨，根本没有底部。“另一方面，虽然目前上海股市的平均市盈率已经达到17倍，但蓝筹股的估值仍然很高。”王杰表示，中国人寿的跌幅从高点已经达到48%，但本轮牛市的涨幅仍接近两倍，而蓝筹股包括许多银行的涨幅仍很大。牛市的主线是“一带一路”和“互联网+”。前者可以对应大多数大盘股，后者可以对应大多数中小板和创业板股票。”上述公众投资主管告诉记者，目前牛市如中国交通建设(601800股，it)、中国铁路、中国电力建设(601669股，it)仍有数倍增长，但这些传统行业的增长率无法与短期股价的大幅上涨相匹配，因此整体估值仍无优势；但是，少数消费类股，如贵州茅台(600519，古巴)，由于其业绩稳步增长，在进一步开拓市场时，也可以在适当时机安排长期资金。