重返3900：国企改革概念爆发

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随着中远集团和中海集团成立“改革领导小组”的消息，这两家大型央企的重组成为市场热点。国有资产改革再次成为资本市场最热门的话题，许多机构、主要基金都在追逐概念股，甚至中粮集团也经历了大幅上涨。

但是，与南北车的整合相比，中远与中海的整合显然要复杂得多，目前还没有明确的计划宣布。最令人期待的方案之一是，这两家集团将成为重组后的第一家航运国有投资运营公司。改革方向是否真的是这样还有待公布。

导言:

中海集团一位未透露姓名的高管向记者透露，与此前中外运长航集团的并购重组不同，中远集团和中海集团的重组可能转向成立一家国有资本投资运营公司，定位为航运业第一家产业投资运营公司。

我们的记者高江红从北京报道

8月10日，中国远洋运输(集团)总公司和中国海运(集团)总公司的a股、h股或新加坡上市公司同时停牌。这些公司都在公告中声明控股股东正在策划重大事件。

8月10日，中远集团内部人士向《21世纪经济报道》透露，8月初，SASAC召开中远集团和中海集团高管会议，要求启动两大航运中心企业重组。首先，两个小组的最高管理层共同成立了一个“改革领导小组”，起草两个小组的重组和改革计划。

中海集团一位未透露姓名的高管向记者透露，与此前中外运长航集团的并购重组不同，中远集团和中海集团的重组可能转向成立一家国有资本投资运营公司，定位为航运业第一家产业投资运营公司。

它最终将被重组

一切似乎都有早期迹象。

今年3月底，中远集团董事长马接受《21世纪经济报道》独家专访时，被记者问及与中海集团重组的传闻。当时，马承认，中远与中海集团进行了大量合作，双方合作正在深化。然而，重组和合并不属于两个中央企业集团可以独立决定的范畴。他表示，在新常态下，航运企业整合内外部资源将成为航运市场竞争与合作的常态，要求各方在合作深度上取得突破，逐步从单点合作向产业链合作转变，从国内合作向国际合作转变。

8月10日，中海集团一位高管向记者透露，今年3月，国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)对这两个集团进行了调查，但调查结束后没有任何行动。直到7月下旬，SASAC才向国务院报告了两个中央企业的重组意向，随后两个集团的高管开会正式启动重组。

事实上，中远集团和中海集团合并重组的呼声并不是在近期，而是已经传播了近十年。当初的原因是国资委主任李荣融提出了“打造行业先锋”的理念，要求中央企业成为各自行业的前三名，否则就会被sasac强行并入龙头企业。

当时航运市场上的中央企业多达五家，实力最弱的中外运集团和长航集团率先重组兼并，航运中央企业减少到四家。按照李荣融的要求，各行各业只能离开前三名，那么还有谁会被合并呢？中远和中海的业务高度重叠，管理结构相似，一直是重组投机的主要目标。

然而，中远和中海集团似乎对重组的前景讳莫如深。过去几年来，集团各级管理人员和员工都向记者表示，“集团重组并不容易，应该完成并珍惜。”根据这两家公司的人的意见，与这两个集团的每个业务部门合作是非常必要的，有很多方法可以解决。没有必要使用强大的工具来进行整个集团的合并和重组。毕竟，这两家公司涉及到大量的人，他们的资产和业务都密集分布在世界各地，而且他们还涉及到许多上市公司，所以重组并不容易。此外，两家公司的人员和文化都很复杂，整合可能并不顺利。如果他们在中外运重组过程中陷入长期内耗，重组效果无疑会大大降低。

因此，近年来，中远与中海多次宣布业务层面的合作，从在集装箱国内贸易市场牵手到联合成立一家矿业运输公司。2014年，双方还签署了集团层面的战略合作协议，合作模式和内涵逐步深化，但没有谈并购重组。

重组逻辑

中远与中海之间的回避态度并不妨碍包括SASAC在内的两家央企的联姻预期。在推动南车和北车重组后，SASAC还调查了航运中心企业之间重组的可能性，并向国务院形成了积极的报告。

最近，中共中央总书记习近平视察东北时，提出要“把国有企业做大、做强、做优”。值得注意的是，“做大”是第一位的。中国企业改革与发展研究会副会长李进认为，这是国有企业发展方式的转变。李进表示，从全球资源配置的需要出发，随着中央企业“一带一路”和“走出去”战略的实施，中央企业的规模和话语权还有差距，需要进一步提高。最有效的方式是并购。

国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁认为，与前一轮以打造中国三大竞争力为重点的中央企业重组不同，本轮中央企业并购重组的逻辑是，国家希望打造能够与国际各行各业巨头竞争的国际级中央企业。

中远集团和中海集团的重组显然可以实现国家对新的中央企业集团的期望。

今年4月，《21世纪经济报道》对航运中心企业重组的可能性和实现路径进行了详细分析。该报认为，航运不仅关系到国家战略安全，也是“一带一路”战略的先锋。实现国家战略意志无疑需要航运中心企业的大力支持，四大航运中心企业的业务发展需求也要求进一步整合。与中央企业其他部门的并购相比，航运业国有企业改革对于本轮国有企业改革的布局具有重要的战略意义。

在三大航运业务板块的重组中，中远集团和中海集团业务互补性强，整合重组的可能性最高，成为本轮航运中心企业重组的重点。从集团层面看，招商局集团和中国外运长航集团属于不同类型的中央企业。招商局集团属于金融产业型的中心企业，而中国外运长航集团属于物流中心企业。双方只需要在能源运输方面进行重组，目前，他们已经基本完成了油轮资产的重组。预计在集团层面不会有任何进一步的重组计划。

中远集团和中海集团的很多管理层都给了记者反馈。对当时航运中心企业重组路径的分析揭示了中远集团和中海集团此次重组的大部分目标和效果，并获得了相当大的内部共鸣。

这个团体变化很大

目前，中远集团和中海集团最终确认将进行重组。下一个问题是:如何整合？

本报此前分析，由于中远集团和中海集团的资产分别高达3300亿元和2000亿元，合并后的总资产将超过5300亿元，超过一半的资产在海外。两家公司的业务类型相当复杂，涉及航运业、物流码头、造船业等金融资产。两大集团控制的境内外上市公司多达8家，重组工作将比中国南车和中国北车复杂得多，涉及上市公司的程序也复杂得多，可以实现非简单的行政指令。

中远集团部分高管告诉记者，由于境内外监管对上市公司相关监管和合规性的要求非常复杂，两家公司的资产整合不可能一蹴而就，需要一段时间。预计重组不会像中国CRRC (601766，古巴)那样迅速推进。

大连海事大学世界经济研究所所长刘斌建议，新航和中远可以借鉴黄海集团与美国总统轮船公司的合并方式，只进行产权合并，而不进行资产和管理结构的整合。双方都保留独立经营的资格，但通过产权合作，他们将成为更大的利益集团，分享更多的资源。

不过，记者从两大集团的高层官员处了解到，目前，高层官员正在考虑对中远集团和中海集团进行重组，将摒弃以往的常规做法，采用新的方式对两大央企进行重组，而不涉及太多复杂的资产和业务整合。一位高级官员透露，这两个集团可能会重组为同一个国有资本投资运营公司，该公司的定位是投资于产权，并在航运业进行投资和运营。在公司下，通过各种股权投资方式，各种业务板块被合并，类似项目被合并，形成相应的业务优势。

有趣的是，无论是在中铁三局集团的重组思路中，还是在中海集团和中远集团的重组方式中，国有资本投资运营公司都开始被管理层所重视。

中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏认为，成立国有资本投资运营公司是国有资产改革中的一件大事。它将国有资产管理的二元结构转变为三元结构，消除了SASAC原有的监管者和管理者的双重身份，由SASAC统一监管，由多家多元化的国有资本投资运营公司作为投资者。这种多元化的国有资本投资运营公司已经成为国有资产改革的一个亮点。

然而，目前，国有资本投资运营公司的定位和形成条件尚未揭晓。刘纪鹏认为，国有投资运营公司的组建应该在现有的中央企业集团公司的基础上完成，而不是在中央企业制度之上建立一个新的结构层，这将增加成本。从这个角度来看，中海集团和中远集团重组为国有投资经营公司，正是国家鼓励中央企业集团转型的方向。