量化对冲一时风光 期指大幅贴水致开仓难

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牛市中被遗漏的定量对冲产品有机会翻身。

《中国商报》记者从多种渠道了解到，早期被遗漏的低风险、稳定但收益不高的定量套期保值产品显示了它们的才华。在最近的股市调整中，252种市场中性的私募股权产品经历了大幅下跌，不仅超过了指数，还实现了近2%的平均收入。因此，量化套期保值产品一度成为“热点”，一些第三方金融机构开始大力推广。

然而，政策的不确定性也给这类产品的投资带来了一定的风险。最近，上海和深圳证券交易所一次限制了24个交易账户，其中大部分是定量对冲产品。业内人士还指出，尽管量化对冲产品的总体影响很小，但它确实对具体策略有影响。

将对冲量化为“甜蜜”？

在国家队补充流动性的强有力措施下，暴跌行情得到有效控制，"救市"初见成效。市场逐渐从冲击中恢复过来。自7月9日以来，上证综合指数上涨了6.76%，稳定在3700点。

回顾过去，主要基于“单多”策略的公共和私人基金在本轮暴跌中损失惨重。统计数据显示，部分公募基金的平均跌幅约为40%，一些私募基金产品遭遇了清算。相比之下，一些采用中性策略的基金产品在调整期间保持了正回报，这种情况非常罕见。根据好买基金研究中心的统计，在目前的调整期内，252种市场中性私募股权产品的平均涨幅为1.91%，大幅下降。根据收益和回撤，结合此次调整的表现，排名最高的是金金1号，该产品在股市崩盘时的收益率为5.79%；系数套期保值收益率和福山优香一号调整期收益率分别超过4.11%和4.09%。其他股票如神一套期保值1号、尊佳阿尔法1号、中信英荣达量化套期保值一期等。在股市崩溃期间，所有股票都上涨了2%以上，远远超过了指数。

“对冲基金无论市场起伏如何都能赚钱，这正是高净值客户所需要的。事实上，他们并不追求飙升，他们每年都能获得相对稳定的收入。”北京一家大型私募市场的负责人告诉《中国商报》记者，许多客户首先需要的是安全，然后是收入。

《中国商报》记者进一步了解到，上半年牛市中遗漏的定量套期保值产品，经过调整后，受到的关注度大幅上升，对定量套期保值产品的需求激增。

“市场中性策略的定量套期保值产品不怕大波动市场中市场调整的优势和稳定表现，已经开始吸引越来越多投资者的注意力。上海一位资深私募股权投资者告诉记者，从客户反馈来看，量化对冲产品已经成为“热销产品”。

“今年上半年，量化对冲产品相对低迷，规模甚至有所缩小。主要是因为今年上半年是牛市，许多投资者从定量对冲和赎回转向投资只做更多股票的战略产品。然而，在这次调整后，许多投资者开始关注量化对冲产品。最近的需求相对较大，基金有明显的迹象量化对冲资金流动。”深圳私募股权基金协会秘书长、私募股权派牌网创始人李春雨告诉记者。

记者还从知情人士处了解到，上海老牌私募股权投资公司目前正在大力推广量化套期保值产品，其量化套期保值规模已达50亿元。

“如果市场没有明显改善，或者如果是一个波动的市场，定量对冲将更受青睐，可以说，它面临更大的发展机遇。”李春雨说道。

负基差导致不利开盘

然而，“低风险+稳定收益”的定量套期保值产品最近迎来了“多事之秋”，一些政策法规的出台也给定量套期保值投资带来了不确定性。

日前，中国证监会采取措施限制34个交易异常账户的交易，其中数量套期保值占大多数。然而，监管当局的这把剑指的是频繁报告和撤销账户指令，这些指令量化了套期保值中的程序性交易特征，从而降低了帮助市场涨跌的作用。

“它不是针对量化对冲策略本身。整体而言，量化对冲的影响并不像想象的那么大，它只会对具体策略产生一些影响。”一位经纪资产经理指出，限制程序化交易主要是为了频繁报告和撤销订单，但日内高频率、股指期货和跨期套利等策略将受到影响。

应该指出的是，当市场处于极端条件下时，定量套期保值交易可以为市场提供流动性。当股票下跌而期货指数上涨时，期货套利交易会同时买入股票。

然而，对于大多数进行跨品种交易套利的机构来说，目前量化套期保值策略的主要障碍不是监管当局采取的措施，而是导致不利开仓的负基差效应。现实情况是，大多数定量对冲产品的仓位较低，甚至是“空仓位”。

风信息统计显示，if1508合同的基础为-52.34，ih1508合同为-39，ic1508合同为-162.12。

“现在真的很难做。我认为监管当局的限制不是大问题，主要是因为股指期货的折价比较严重。这对定量对冲有很大影响。至于限额头寸，由于我们的大部分账户都是套期保值套利账户，问题不大。”上述证券公司的资产管理人员也表示，目前的持仓限额主要是针对投机账户，对冲套利账户不会受到影响，股指期货溢价后影响也不会那么大。

在多重收益的刺激下，三个主要合约开盘走高，并在最后一个交易日迅速上涨。截止收盘，if1508上涨2.58%，ih1508上涨1.17%，ic1508上涨3.84%，贴现率下降。if周线连续七阴结束。