投资大佬谈中概股回归： 看淡套利 该回的还是要回

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新三板注册制度和做市商制度的实施，战略性新兴板等优惠政策，以及一些国内标杆企业的超高估值，让许多中国股票回归了他们的心。然而，面对a股市场的变脸和ipo的暂停，一些即将拆除vie结构的公司开始为何去何从而苦苦挣扎。

“我们赚的不是简单的市场套利的差价，而是一个创造价值的过程，但市场必须给我一个流动性的窗口，我才能继续玩这个东西。”君联资本董事总经理李家庆认为，即使今天的股市形势不好，他们仍会根据未来10至20年的情况，对vie拆解和红筹股做出判断。“只要你为我打开这扇门，不要关上它，即使估价很低，我也会这样做的。”

ipo停牌的心理效应大于实质

“事实上，万安回归是一个虚假命题，大量非万安红筹企业也可以回归中国资本市场。核心是代表中国未来的优秀企业应该在中国资本市场上市，这更符合各方的利益和要求。”史圣投资总裁张洋告诉《中国商报》记者，万安的回归是不可阻挡的大趋势。作为母公司的基金投资管理机构，应该更加关注项目的质量和估值，而不应该过多关注套利因素。

张洋认为，ipo停牌对股市的心理影响大于其实质。Ipo，尤其是小盘股的ipo，是改善市场结构和质量、提高估值的利器。市场后端的流动性损失不利于创新型企业前端的投资。即使市场下跌到2000点，只要有正常的流动和退出，最好的企业仍然会有高估值。我希望ipo停牌只是一种暂时的手段。

李家庆表示，政府已经为创新型企业的上市和直接融资打开了窗口，但这个过程有点慢，以至于先潜入的个人获得了如此高的溢价。从长远来看，大门会越来越开，越来越多的企业会进来。在这种情况下，平均估值水平将趋于理性，越来越多的投资者会前来投资，并愿意投资于早期企业。这些企业可以上市并退出国内资本市场。“你在这家公司投资的真正回报是它的成长。至于上市后人们会给你多少，这是另一回事。”

李家庆认为，美国投资者无法理解中国股票的业务和商业模式，不了解公司用户的生活状态，对公司没有感情，只是把它当作一种投资工具，这是不可持续的。在这种情况下，一个好的企业肯定会在中国资本市场上市。"不管今天是否下降到几千点，总的趋势都不会改变."

经纬中国投资经理庄表示，一些应该回来的企业还是要回来。适合拆除vie结构的企业包括一些对行业敏感的企业，如大数据和互联网金融；美国人无法理解那些玩游戏的公司，比如一些o2o、show和互联网医疗保健；用户和消费者都在中国的企业，如电子商务；低内在价值的海外企业，如游戏和媒体。

也有一些公司在拆分vie时需要谨慎，包括美国基准公司的高估值，如基准优步和滴滴；欧美用户市场；需要继续融资并继续烧钱，比如一些o2o公司；潜在市场价值超过1000亿美元，如今天的几大巨头；国内政策受到严格限制，比如博彩业。庄认为，应该更多地考虑是否可以解散vie，包括业务、法律事务、时间和资金是否能够支持解散vie。

同时，张洋也告诉记者，市场估值中心的不断变化不会改变人民币基金的快速发展。“更多的委托管理需求资金将从低收益行业挤出。资产管理的核心要素是高质量、低成本的资产，优秀的资产管理公司将在大浪中脱颖而出。”

不影响私有化进程？

并非所有中国股票都不受a股市场波动和ipo暂停的影响。汉能资本董事总经理赵小兵告诉《中国商报》记者:“质量不是特别好的公司很难想传播这种传播。基本面还不够好，要把它放回去也不太好，否则它将是有限的。”

然而，暂停ipo对中国优质股票的影响很小。赵小兵表示，中国股市的回归不仅是由于a股市场的早期繁荣，也是由于国内市场与美国市场的估值差距，这种差距不会被短期的股市波动所改变。

受国内a股市场下跌和美国投资机构造空的推动，纳斯达克股票的股价在过去两天都面临不同程度的下跌。7月6日，京东下跌3.74%，阿里巴巴下跌2.24%，中国移动下跌2.79%；在中国股市中，新浪的跌幅最大，为11.2%。

对于中国股票来说，市值缩水已经成为一种普遍现象。赵小兵表示，这种情况在很长一段时间内不会有根本性的改变，这也是中国股市回归的原因。

同时，国内a股市场的开放政策是中国股票回归的催化剂。ipo停牌并没有改变引进国内高质量互联网公司的政策方向。

事实上，7月5日，中国证监会在微博上发布“证监会发言人戈登回答了记者提问”，称尽管IPO暂停，但审计工作并未停止，只是减少了IPO发行人数量和IPO融资金额。在赵小兵看来，这意味着暂停ipo只是稳定市场的短期行动。“市场将在一两个月后看到它。至于以后去哪里，国家支持创新。此时，资本市场不会被封锁。”

国有股私有化需要一年时间，暂停ipo不会影响公司的私有化进程。“私有化也需要一年时间，目前的市场状况不能用来衡量一年后的情况。”赵小兵补充道。