手游企业是“苦干公司” 估值两年内回归理性

本篇文章4632字，读完约12分钟

国家商报(博客、微博)记者黄

近年来，国内手机游戏行业的受欢迎程度并没有降低，但在这股热潮的背后，市场已经变成了一片“血海”。为了理清手机游戏热背后的商业逻辑，记者对正在排队ipo的成都尼比路科技有限公司(tap4fun，以下简称尼比路)进行了深入调查和采访。美国尼比路的几位“80后”企业家深深感受到了手机游戏的疯狂和风险，即借助高质量的现金流和移动互联网的概念，手机游戏公司在国内资本市场蓬勃发展，但大部分已经悄然进入转型期。在这些企业家看来，如果一个移动游戏企业不能建造一条“护城河”来支撑其长期发展，那么它就很难成为一个好公司。

出生于20世纪80年代的许子展已经是手机游戏行业的老手了。在手机游戏产业迅猛发展的几年里，许子瞻经历了市场从蓝海到血海的转变。对于今天的手机游戏市场，许子展也是感慨万千。“虽然游戏公司似乎不缺钱，现金流也很好，但实际上每年都很累。我们只是做内容，没有“壕沟”。

在许子展看来，手机游戏回归理性将在两年内实现。那么，尼比鲁将如何规划公司的未来？以及如何看待手机游戏企业与资本市场结合的内在逻辑。

近日，国家商报记者采访了美国尼比路公司的创始人之一兼首席执行官许子展。

手机游戏公司属于“努力工作的公司”

Nbd: Nibiru在2011年左右开始了手机游戏业务，主要面向海外市场。如今，该公司也已进入a股ipo排队阶段，与同时走向海外的企业相比，尼比路可谓是活得更好。你如何看待公司近年来的发展？

许子展:我今天还活着，但我不敢说我活得很好。ipo之后，我可能会站在另一个平台上。事实上，手机公司的发展每年都非常困难，这对企业来说是一个新的挑战。过去的成就和积累无助于今天的挑战。由于行业竞争激烈，手机游戏毕竟是内容，从头到尾都没有用户或流量积累。因为没有交通，所以很传统。因此，我们做内容的互联网公司基本上是“努力工作的公司”，每年都很累。

Nbd:现在，尼比路已经进入a股ipo排队阶段。你认为资本市场在企业发展中的作用是什么？

许子展:我们对资本有更深的理解。我经常说资本必须作为一种武器，但它不能随波逐流，更不用说被资本所奴役。例如，一家游戏公司一赚钱就把它卖掉。这是第一个。第二，例如，a股在最近非常流行，每个人都去股票交易。

上市受资本奴役吗？就个人而言，这取决于上市的最终目的是什么。如果你只是想创造一个大的市场价值，但带着钱离开，它仍然是由资本运作的；如果你想用资本购买一些非常好的资产，让你的企业变得更大更强，这就是所谓的拥抱资本。

海外资本不喜欢游戏公司

Nbd:以前，很多游戏公司选择在海外上市，尼比奴的主要业务也在海外。为什么他们最终选择在a股上市？

许子展:因为我们知道游戏公司在海外不受欢迎，尤其是在像美国这样的成熟市场，我认为这是对的。游戏公司是内容生产商，不能实现100%的收入稳定性，所以游戏公司在海外成熟资本市场的低市盈率是正常的。

也可以看出，游戏公司很难在海外上市。例如，如果一个企业的估值低于5亿美元，流动性可能非常差。如果这样一家公司做得很好，而且不缺钱，就没有理由在海外上市。

Nbd:目前，公司的ipo进展如何？你预计什么时候上市？对估值的预期是什么？此外，上交所正在研究成立一个战略性新兴板。公司会考虑这个董事会吗？

许子展:如果进展顺利，我们预计将在今年年底或明年年初，估值不应低于一些a股手机游戏上市公司的ipo水平。此外，作为新生事物，战略性新兴市场板块可能存在较大的变数，因此我们只能拭目以待。

中国股市的回归打破了国内手机游戏的稀缺

Nbd:就国内市场而言，手机游戏行业的泡沫是显而易见的。你觉得这个泡沫怎么样？

许子展:事实上，对于整个资本市场来说，可以认为所有的投资都有泡沫。对外界而言，只有当泡沫达到一定程度时，它才会有泡沫。我认为手机游戏行业存在泡沫，但从另一个角度来看，正是稀缺让它的估值有些不合理。

目前，一些游戏的股票正在逐步回归，所以我们认为国内手机游戏行业的估值应该能够在未来18~24个月回归理性。现在我们都是灰姑娘，我们都在马车变成南瓜之前找到了王子。因为我们都知道，迟早我们会回归理性，稀缺很快就会消失。

Nbd:你认为国内外手机游戏市场的未来发展趋势如何？

许子展:中国未来的发展趋势基本上是越来越集中在腾讯、网易等企业，也就是大型制造商。在国外，可能有自主开发和自主经营的前沿阵地。在未来五年，全球市场不太可能出现大出版商。原因是全球市场的流量更加“免费”，没有人能垄断流量和游戏。即使是最好的内容也会过时。

Nbd:对于在中国玩游戏的企业家，你有什么建议？

许子展:抓住每一个出海的机会。因为目前中国有很多队伍已经死亡，这些队伍死亡的原因是表面上竞争加剧，但实质上流动是“不自由的”。如果我们出海，第一个市场很大，第二个东边不亮，西边亮。如果美国打不倒它，俄罗斯有可能会把它打下来。总有一个地方会有一些机会。

《上海》

公司动态

手机游戏公司仍然缺乏“护城河”。Nibiru计划上市后进行众筹

国家商报记者齐越黄立

6月底，一张来自中国的脸出现在美国最畅销的ios游戏排行榜上——不变性，尼比鲁最新的战争策略游戏。ios游戏畅销榜排名第17位，是目前美国市场国产手机游戏的第二好成绩。成都老牌游戏公司尼比路(Nibilu)刚刚在今年5月披露了其ipo招股说明书，并计划登陆上交所。

在国内手机游戏市场上，专注于海外市场的尼比路很少见。从3000元到6000万元的净利润，Nibiru似乎已经持平。事实上，尼比路已经两次转型，最终押注于海外市场战略游戏。

2014年，Nibiru拥有8款游戏，营销费用达到1.5亿元。同年，公司净利润达到6259万元。飙升的手机游戏市场也让Nibilu的创始人之一、首席执行官许子展(音译)意识到，游戏公司缺乏支撑长期发展的“护城河”。《国家商报》记者还了解到，尼比路计划一方面加强手机游戏的主营业务，另一方面利用资本实力在好莱坞探索“电影+游戏”模式，甚至运营具有创业经验的众筹平台。

去年，促销费用为1.5亿英镑

尼比路在a股的首次公开募股已经成为国内手机游戏业务出海并在中国上市的罕见案例。事实上，大约在2010年，许多中国公司进入了海外游戏市场，但很少有公司幸存下来并保持了高增长的业绩。在众多国内手机游戏R&D企业中，绝大部分收入来自海外，甚至很少。

记者了解到，从2008年开始，尼比路的创始人团队开始在成都的住宅楼创业，公司的初始注册资本只有10万元。2014年，公司营业收入超过5亿元，净利润超过6000万元。

许子展是尼比路创业团队的一员。据介绍，该公司在创业初期经历了两次转型，放弃了外包和有收入的新闻客户服务，但业务模式落后。2010年，中国第一款网络游戏在美国推出，尼比奴的创始团队很快看到了机会。"不管是哪个行业，创业最重要的是时机."许子展告诉《国家商报》记者，当时正是玩手机游戏的最佳时机。游戏开始时实现得很糟糕，后来变成了红海。

虽然站在手机游戏发展的“窗口”，但要在瞬息万变的市场中站稳脚跟并不容易。许子展总结了Nibiru迅速崛起的商业模式，即公司能够生存的原因是坚持成为一个全球市场，专注于一种游戏。

目前，Nibiru手机网络游戏的大部分收入来自海外市场。2012年至2014年，公司海外游戏收入分别为8621.12万元、29131.19万元和48701.6万元，占游戏总收入的90%以上。

此外，在海外游戏市场上，尼比路开发的游戏可以反复上榜，而分销因素是必不可少的。许子展说:“我们在2012年下半年开始组建自己的分销团队，这也是我们能够活到今天的一个非常重要的原因。”

根据尼比路披露的招股说明书，从2012年到2014年，公司营销费用占营业收入的比例持续上升，2014年达到29.66%。Nibiru在2014年拥有8款游戏，其营销费用达到1.5亿元，而该公司当年的海外游戏收入接近5亿元。

尽管已经避免了国内分销市场巨头之间的激烈争斗，尼比路仍然无法摆脱手机游戏行业商业模式的局限。“平台共享率”和“玩家购买成本”已经成为悬在手机游戏制造商头上的剑。

海外游戏市场的运营成本主要包括支付给appstore和googleplay等第三方平台的份额，以及支付给推广者的推广费用。第三方平台将收取一定比例的玩家充值份额，而玩家的进口也取决于与facebook及其代理的流量交易。

在性能不断增长的压力下，尼比路不得不陆续推出各种新的游戏产品，并将在许多国家和地区推广运营。随着全球手机游戏竞争的日益激烈，尼比路的营销费用大幅增加。

2014年，尼比路的销售费用率达到33.98%。在游戏同质化越来越严重的背景下，准确高效的营销对于新游戏快速吸引用户越来越重要。手机游戏行业的另一个主要风险是新的游戏和技术不能满足市场需求，这将导致公司失去竞争优势，并对其业绩的持续增长产生不利影响。

为全球市场玩游戏意味着更多的市场机会，而战略游戏在各种游戏中都占有更大的市场份额。对此，业内人士认为，在游戏分销能力不断增强的背景下，尼比路最大限度地保持了盈利的可持续性。

然而，性能的可持续性已经成为移动游戏行业的一个普遍问题。许子展对《商业日报》记者坦言:“对于一个公司来说，我们认为游戏业务不可能是一个好公司，因为没有护城河。”

上市后“玩众筹”

虽然没有“护城河”，但手机游戏业务无疑让尼比路的财务报告亮丽起来。尼比鲁在创业初期就接触到了资本，他似乎很自然地走上了上市和融资的道路。根据招股说明书，上市融资围绕现有主营业务进行，发行当年及未来两年的具体发展规划主要是对公司现有手机网络游戏产品、运营模式和管理体系进行深度优化。

尼比鲁显然试图稳定手机游戏的基础，但他的野心不仅限于手机游戏。根据招股说明书，截至2014年12月31日，尼比路已在海外投资了28家企业。

在许子展看来，上市的一个重要目标是构筑一条“护城河”，而这是手机游戏业务无法通过资本的力量来实现的。Nibiru的实际控制人杨在接受媒体采访时也表示，Nibiru的定位是一家综合性科技公司，而不仅仅是一家手机游戏公司。

泛娱乐手机游戏的延伸还是尼比路多元化的第一步。在国际市场上，电影+手机游戏的商业模式已经非常流行。虽然最新的好莱坞大片《侏罗纪世界》炙手可热，但环球影业授权的《侏罗纪世界》手机游戏也在经受考验。“如果游戏业务进一步扩张，它实际上就是所谓的泛娱乐。”许子展认为，当游戏进一步发展时，ip是非常重要的，它可以大大提高流量获取。所以现在有很多游戏公司成立了自己的电影公司。

许子展在接受《国家商报》采访时表示，在“电影+游戏”的模式下，游戏具有很强的流动性，当游戏和电影同时制作时，只要推广免费的知识产权和演员平台，电影就不能赚钱。许子展认为，“这是我们认为资本可以帮助我们做的事情。如果我们不与资本市场接轨，可能会非常困难。”

在非游戏领域，尼比路的布局更加明显。杨的关联公司已经开始运营一个股权众筹平台。许子展直言不讳地表示，目前最有前途的行业其实是众筹，公司已经做了一些储备，未来可能需要上市公司这个平台。

许子展认为，众筹具有规模效应。众筹平台上的投资者越多，吸引的项目越多，吸引的投资者也就越多。他还承认，做众筹业务是排他性的，最终只能由一两个公司主导，这是一个巨大的挑战。