收益率“6时代”岌岌可危 “宝宝军团”面临变局

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据了解，余额宝产品的主要投资是银行的协议存款。然而，随着资金的日益宽松，协议存款的利率最近也有所下降，高度依赖协议存款的货币基金产品的收益率自然下降。然后，一系列的问题，如各种“宝贝”收入的下降何时停止，是否会在未来引发赎回潮，以及“宝贝军团”将如何应对各种变化，都值得进一步探讨。

自马年以来，各种网络金融产品的收入急剧下降，引起了各方的高度关注。数据显示，截至昨日(2月26日)，各种产品的收益率持续下降，其中盈利率为6.258%，李彩通为6.196%，余额宝为6.114%。

“余额宝产品将吸收的资金主要投资于银行的协议存款。去年年底，银行资金短缺，因此对协议存款的需求很大，利率将会提高。但是，今年以来，基金相对宽松，协议存款利率下降，因此依赖协议存款的货币基金产品的收益率也将下降。这种下降趋势可能会持续到3月中旬和3月初。骏德财富投资管理有限公司产品研究部高级经理何丽华在接受《国家商报》采访时表示。

记者咨询了多家银行的工作人员，他们表示目前协议存款的利率在4%到5%之间，与去年底9%的最高利率相比，这是一个大幅度的下降。

何丽华认为，协议存款的利率变化很可能会在3月初的余额融资收入中反映出来，如果收益率继续下降，部分投资者可能会净赎回。

互联网理财产品继续下跌/

根据主要互联网金融产品的官方数据，截至昨日，各种产品的收益率持续下降，包括100%利润的6.258%、李彩通的6.196%和余额宝的6.114%。

昨天，国家商报记者还打电话咨询了多家银行。尽管不同银行的协议存款利率不同，但已从一年前最高的9%大幅下降。

其中，华东某银行的一位人士透露，货币资金划拨协议存款的年利率约为5%，而华南某银行的一位人士则表示，年利率约为4%。一家大银行的内部人士也对《国家商报》表示，目前，国际货币基金组织(Monetary Fund)设定的约定存款利率一般在4%左右，交易时通常要求提前支取。

即使按照华东地区的银行家们所说的5%左右的估计，如果除去基金支出，余额宝用户的年化回报率也只有4%多一点(以余额宝为例，是0.63%)。据业内人士透露，余额理财产品配置协议存款的期限超过一个月，这意味着大约一个月后余额理财的收益率可能会降至5%以下。

“余额宝产品将吸收的资金主要投资于银行的协议存款。去年年底，银行资金短缺，所以对协议存款的需求很大，所以这方面的利率会提高。然而，今年年初，资金相对宽松。此外，央行之前引入的流动性管理工具，对商业银行的流动性管理提出了许多要求。当银行资金充裕时，协议存款利率会下降，产品收入会减少。”何丽华指出。

她进一步指出，目前银行的流动性在月初和年初会比较宽松，所以这种下降趋势会持续到3月中旬。

Yinxian.com分析师牛文在接受《商业日报》采访时表示，余额宝等互联网理财产品的收入大幅下降，是因为其关联货币基金的收入在下降。目前，货币基金的主要投资方向是货币市场。从反映银行资金价格的shibor趋势来看，一个月内shibor利率有不同程度的下降。这一现象表明，短期市场资金供求关系相对宽松，导致近期货币市场收益率下降。昨日1月份的市净率已降至4.4435%。相应地，基于shibor正负点的协议存款利率在假期后也大幅下跌，导致货币资金收益率大幅下降。

葛尚金融分析师王也指出，节前银行间市场资金短缺，余额宝和李财通实际上是与货币资金对接，而大部分货币资金是与银行协议存款对接。因此，当节后市场资金相对宽松，银行间市场协议利率下降时，余额宝产品的收入自然会下降。

一些分析师表示，这些产品正遭受一种被称为“协议存款依赖”的疾病。事实上，自余额宝煽动市场以来，基金的迅速扩张震惊了市场。从那以后，“各种各样的珍宝”相继而来。当货币基金的资金量已经扩大到一个非常大的数字时，它还会开始担心其他问题，所以人们的目光开始转向银行，因为90%以上的货币基金投资于协议存款。

会引发一场救赎浪潮。/

据多家媒体报道，监管部门近日将出台文件，对货币资金进行统一风险管理，特别是对投资银行存款的货币资金，将全面提高基金公司风险准备金的计提比例，并要求与银行未支付利息严格挂钩，以防范取消“提前支取协议存款，不计罚息”优惠可能带来的流动性风险。

“宝月类产品主要投资于银行协议存款，利用了以前银行间市场资金紧张、价格高的优势，收益率普遍高于银行t+0货币基金。”但是，一旦遇到流动性风险和赎回风险，资产负债表理财产品将面临严峻考验。”国际金融专家赵庆明曾经指出。

然后，随着近期约定存款利率的下降，各种“珍宝”的收入也将迅速下降。有可能引发一波救赎浪潮吗？

“协议存款利率变动的影响将很快传导至余额宝的理财产品。目前，货币资金收入的下降趋势已经非常明显。换句话说，影响已经到来。”牛文指出。

她进一步指出，从理论上讲，只要余额宝产品的收益率不低于银行理财产品，这类产品对投资者仍有吸引力。对于资金少的投资者来说，如果他们买不起银行理财产品，余额宝产品相对于目前的储蓄利率也有明显的优势，这是这些小投资者的最佳选择，但不排除投资者非理性选择的可能性。

牛文表示，如果发生这种情况，货币基金将面临巨大的赎回压力。如果基金经理没有足够的流动性来应对赎回，货币基金将被迫出售债券，这可能导致基于商品的股票净值的损失。一旦损失发生，投资者将有更大的恐慌赎回，并陷入恶性循环。

何丽华在接受《商业日报》采访时表示，协议存款利率的变化不会及时反映到余额宝的理财产品中，会有一定的滞后，这可能会在3月初反映到整个货币基金的收入中。由于去年年底流动性吃紧，当时协议存款利率最高，许多货币基金选择了短期一个月期。如果协议在1月底签署，它将在2月底或3月初到期。此外，如果收益率继续下降，一些投资者可能会进行净赎回。

一些货币基金经理也表示，一旦货币基金产品的收入低于5%，压力将会更大。毕竟，银行的一些理财产品可以实现6%的利润，估计商品基数将面临赎回压力。同样，各类“珍宝”也将承受这样的压力，预计它们未来可能面临赎回压力，这促使基金经理调整资产配置。

然而，娱乐指出，这种收入下降是正常现象，理解余额宝等互联网理财背后的原理不会造成大规模的恐慌性赎回。

《上海》

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如果协议存款红利发生变化，基于商品的资产配置可能会有所欠缺

每一个记者李娜

中国证监会多次暗示存在风险，这使得取消对货币基金组织投资协议存款不提前支付罚息的分红政策成为市场关注的焦点。

据《国家商报》记者报道，在许多基金经理看来，银监会不太可能出台这种非常规政策。与此同时，一些基金人士也明确表示，一旦上述分红政策发生变化，货币基金组织的应对措施将变得非常尴尬。

随着最近资金的放松超出预期，约定存款的定价大幅下跌，货币基金组织的收益率也下降了。七天内年化回报率将降至6%以下似乎是不可避免的。面对2013年的新高，货币基金组织很难超越其收益率。

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目前，向1万亿元规模迈进的商品基础正遭遇越来越多的麻烦。

对于作为主要投资对象的银行协议存款，是否取消无罚息提前支取条款将引起市场关注。据统计，截至2013年底，货币基金组织总资产净值约为7475.92亿元，其中现金占总资产净值的68.12%。换言之，货币基金组织近70%的资产投资于银行存款。对于“婴儿军团”，这个比例超过90%。

“我们认为银监会不太可能出台上述非常规措施。这取决于双方管理层之间的协调。”上海一位货币基金经理告诉《国家商报》:“如果采取上述措施，货币基金的应对措施将非常尴尬。”

通常，根据相关规定，货币资金的投资范围包括现金；一年内(含一年)的银行定期存款和存单；剩余期限少于397天的债券；期限少于一年的债券回购和中央银行票据。

“如果实行取消分红的政策，银行协议存款的期限可以先进一步缩短。运行中，原3个月或6个月的品种可调整为1个月甚至更短；二是增加债券配置；另一个方向是大额存单。然而，大额存单存在收益无利和估值困难的双重问题。目前，它们没有吸引力，实际操作水平需要指导。”上述上海市货币基金经理表示。

但是，基金公司固定收益部的一些人认为，减少上述操作的持续时间是可行的，后两个困难也不小，特别是对于那些规模在数百亿甚至超过1000亿元的互联网货币基金。

“具体来说，国债、央行票据和金融债券的收益率都很低；很难买到足够高收入的短期融资。在货运基地首先要考虑的是安全性和流动性。网上货币资金的净值几乎都在银行协议存款上，取消分红政策的影响会很大。”上述基金公司的固定收益部进一步声明。

华南一家基金公司的货币基金经理直言不讳地表示:“货币基金的投资目标太窄了。这是不允许投资或限制的。管理层应该想办法拓宽货运基地的投资渠道。”

“协议存款的大规模配置是货币资金的惯性思维。在短时间内，仍然很难找到高回报、高流动性和足够大数量的替代品，就像银行协议存款一样。大额存单是一个好的方向，它仍在银行体系的框架内。对于基金公司而言，在流程、风险控制、簿记、注册等许多方面仍有许多事情要做。”深圳一位货币基金经理坦言。

“婴儿军团”收入跳水难以避免

协议存款利率大幅下降，使得货币基金在假期后遭遇不可避免的尴尬，而高达6%的7天年化收益率更难维持。假期过后，资金出现松动，超出了行业的预期。基金的议价能力大幅下降，这是不争的事实。

“春节前，一个月协议存款的利率可以达到7%，有的甚至高于9%，现在是4.8%左右。此外，三个月期协议存款价格已降至5%至6%，货币基金7日的年化回报率已降至6%以下。在过去一两个星期，议价能力可能会维持在4%。到5%，差别大约是3%。”上述华南某基金公司的货币基金经理表示。

当协议存款的定价下降时，货币基金的收益率也会下降。“当然，互联网货币基金的影响肯定大于普通商品，其影响取决于货币基金的资产配置结构和期限。如果协议存款的配置越多，对货币基金的影响就越大，协议存款的期限越长，短期影响就越小。如果期限短，以后配置的品种产量肯定会下降，商品基数的产量也会明显下降。货币基金的内部分化也难以避免。”上述上海货币基金经理的分析表明。

“七天年化回报率，这东西是空的，每天都在变化。货币基金的年回报率从来没有达到6%，在早期是2%到3%。达到4%是非常好的。今年的市场环境决定了货币市场基金的收入很难超过去年。”上述华南一家基金公司的货币基金经理不禁叹了口气。

一位券商分析师指出，货币基金的回报率是难以避免的，因此互联网货币基金不应该是大规模投资和财务管理的首选，而应该被定义为一种现金流管理工具，可以为零钱包增值。

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