红杉“棋局”：化妆品电商“家变”：谁导演了三个“小兵”的战局

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2月14日，乐蜜蜂网创始人李静证实了这一传闻。Vipshop将以1.125亿美元收购乐蜂网络75%的股权，成为乐蜂网络最大的单一股东。尽管李晶在内部邮件中强调这只是一项战略投资，而不是出售，但正如巨美友首席执行官兼创始人陈欧在同一天的微博上所说，“战争已经结束，胜利只是一个新的开始。”

乐比的出售和巨美优产品的独立上市有一个共同的资本角色——红杉资本。此次交易标志着国内垂直电子商务的激烈较量进入了一个新的格局。红杉资本作为Vipshop、巨美和乐蜜蜂网络的投资者，是这三笔交易的最大受益者。上市的维普店未来将会扩张，需要乐蜜蜂网的化妆品渠道做铺垫；除了亏损的代理业务之外，由自有品牌独立子公司运营的乐蜜蜂网络将更加滋润；就巨美而言，上市的真正好处是让红杉松绑，但其未来的发展只能自给自足。

正如王菲在《棋子》中唱的那样，“我想走出你控制的领域，但进入你安排的战争局面...我就像一盘棋，由你决定。我不是你眼里唯一的将军，但我是一个不起眼的士兵。”红杉是三个“小战士”中“战争局势”的最大赢家。

乐蜂网络销售处于瓶颈或更明智/

有几个角色的李静没能阻止乐蜜蜂网的销售。乐蜂网络成立于2008年，其母公司东方凤兴集团于2012年4月宣布已收到红杉资本的A轮投资和CICC宽带基金4000万美元的B轮投资。李静在电视媒体圈颇有影响力，经营三大业务:东方大众传媒业务、垂直电子商务乐蜂网、明星和人才打造的化妆品自有品牌。

在过去的几年里，与达伦有关的化妆品品牌给乐蜜蜂网带来了巨大的利润。数据显示，近三年来，乐蜜蜂网络销售额以每年300%的速度增长，代理业务毛利率为15%~20%，自有品牌毛利率在60%左右。其中，自有品牌销售额可占乐蜜蜂网总营业额的40%。正是私人品牌的高额利润使公司保持了轻微的亏损。

乐蜂网络首席执行官王立成此前多次向媒体表示，乐蜂网络是一家基于电子商务平台的品牌公司，未来的核心仍是打造品牌，希望成为中国的“资生堂”，在产品和服务上投入更多精力，避免盲目追求规模的快速增长。

事实上，在2011年，乐蜜蜂网说它更接近台湾最大的女性购物网站payeasy，在2013年，它提议成为中国的资生堂。对于乐蜂网来说，持续烧钱的代理业务与高利润的自有品牌业务的比较，以及外部垂直化妆品网站的激烈竞争，迫使乐蜂网的战略和定位从一开始就处于摸索和摇摆之中。

东方时尚的三大业务有所不同，分为传媒业、电商业和传统零售业。正是由于对战略和定位的不断探索，不同行业背景的三大业务之间的沟通成本较高，不同岗位的管理决策难以统一。此前，《国家商报》的一名记者约好了去拜访乐比。在这个过程中，不同的企业领导在不了解对方的情况下联系了记者，采访以失败告终。

或许正是基于这样的背景，乐蜂网络被分割为代理渠道部分和自有品牌部分，前者被出售给Vipshop，而后者仍作为核心业务，是目前李晶唯一的筹码。分拆解决了内耗造成的损失，也迎合了乐蜜蜂网络一直以来所坚持的发展自己的品牌。

电子商务观察员王立阳告诉记者，从电子商务环境来看，垂直电子商务的局面越来越尴尬，回购率普遍较低，用户获取成本较高。乐蜜蜂网络的独立运营要么尽快上市，要么出售。从乐蜜蜂网的成交量和盈利能力来看，其短期内不太可能上市，其竞争对手巨美优品正准备ipo，这无疑将对其产生影响。因此，更明智的选择是销售，通过Vipshop的流程可以获得更多的利润。

李晶在一封内部邮件中表示，未来两个网站的资源可以进一步整合，以中国最强的两个平台乐蜂网和Vipshop为依托，明星人才品牌将会得到更大更好的发展。

红杉背后的意图是:三者都能得到他们需要的东西

与乐蜜蜂网络有共同投资者的朱美友平，目前正在美国上市，ipo融资规模约为6亿美元，估值约为30亿美元。根据Vipshop以1.125亿美元收购乐蜂网络75%的股份，乐蜂网络的价值约为1.5亿美元。

也就是说，如果聚美成功上市，国内这两家同行业、同数量级的主要从事女性化妆品的电商公司的市值将是乐蜂网的20倍。le bee未来发展的不利之处是显而易见的。

据公开数据显示，2012年巨美溢价销售额为25亿元，占乐蜂网络销售额的179%；据估计，2013年巨美友产品销售额达到90亿元，是乐蜂网30亿元销售额的3倍。乐蜂网络的投资者红杉资本不能损害自己的利益。

红杉资本可以说是中国电子商务的“幕后推手”，其对电子商务的投资包括京东、携程、麦考林、Vipshop、Jumeiyoupin、乐蜂网络、Jiji.com、Meituan.com、公众评论、美容等。在这些平台中，2008年12月由申亚和洪晓波共同创立的Vipshop于2012年在纽约证券交易所上市。当日收盘价为5.5美元，低于发行价6.5美元。第二年，Vipshop的股价从2013年初的16美元飙升至100美元以上，市值超过60亿美元。

根据Vipshop 2013年第三季度的财务报告，公司的总净收入为3.837亿美元，同比增长146.1%；净利润1200万美元，2012年同期净亏损150万美元。

王立阳表示，Vipshop的闪购业务模式相对简单。虽然目前资本市场非常认可这种模式，但从长远来看，这种模式迟早会遇到瓶颈，因此类别扩张是一个重要的选择，甚至不排除未来模式转型的可能。

他说，对于Vippshop来说，le bee的品类特征与其目标用户是一致的，Vippshop本身也打算增加美容品类。美的范畴的构建比服装要困难得多。首先，美容市场不像服装市场那样饱和，对清仓的需求也不强，这导致了Vipshop获得美容产品的能力下降。即使它被一些知名化妆品制造商授权，它的利润也不会很高。从资本的角度来看，Vippshop收购le bee可以给市场一个新的预期，也有助于保持上升趋势，这是Vippshop扩张的第一步。

也就是说，此次收购背后，红杉资本的推广有两个原因:一是帮助目前无法上市的乐蜜蜂网“止血”，让李晶能够将全部精力集中在高利润的自有品牌上，加快发展；二是获得乐蜜蜂网化妆品渠道，拓展新业务，保持资本市场发展前景。合并后，Vipshop和乐蜂网络相互独立，战略上相互依赖，各有需求，未来可能形成最大的女性电子商务平台；如果le bee自己的品牌没有得到很好的发展，Sequoia可能会让Vipshop吞下这一切，并进一步增加Vipshop的资本空.对于红杉来说，任何布局都没有损失。

此外，在王立阳看来，“Vipshop+乐蜂网”的组合比单独上市的聚美优产品更受资本市场青睐。然而，如果聚美友产品成功上市，他们仍将受益，但未来与Vipshop的竞争将更加激烈。

目前，在媒体上，聚美友产品的市场价值主要是根据Vipshop的市盈率来计算的。据《中国商报》报道，根据Vipshop的预测，其2013年的年收入可能为16.29亿美元。陈欧此前表示，巨美保险当年的收入为60亿元人民币，约合10亿美元。以同样的市场销售比和过去三个月中Vipshop 50亿美元的平均市场价值为参照，聚美友产品的上市估值约为30.7亿美元。

就红杉资本而言，一旦巨美友产品成功上市，红杉资本就能立即解决问题。然而，红杉资本(Sequoia Capital)最大限度地实现了自身利益，将一家(乐蜜蜂网)出售给一家上市公司，将另一家(巨美优品)出售给一家上市公司，但在一定程度上，它将陈欧巨美优品变成了“继母的孩子”，其估值在ipo过程中可能会受到影响。从某种程度上说，聚美油产品目前正面临发展瓶颈。如果他们在京东上市前没有上市，也会对其ipo产生影响，因为电子商务烧钱的阶段已经过去，未来是移动的战场。

从这一点来看，在这场表面上的“家庭变革”中，真正的赢家是红杉。

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