央行新规未专门针对“资产池” 三类“乙类户”仍待重启

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资产池问题仍有待解决

根据央行新规定，在银行间债券市场申请开立债券账户的理财产品，应当以单一理财产品的名义开立。但是，如果理财产品由银行以外的第三方托管人独立管理，也可以理财产品系列或组合的名义开立理财产品。

根据CICC固定收益研究部的研究，单独开户并不意味着金融产品已经实现了严格意义上的独立核算和净值管理，这仍然不同于公共基金。银行理财产品的配置资产一般包括非标准资产、银行间存款、债券、回购等各类资产。非标准存款和银行间存款等资产不需要通过银行间账户进行交易。因此，这些资产的运作仍然不受账户的限制。此外，虽然每种理财产品都有单独的托管账户，但托管的本质只是管理募集资金的流入和流出，而不是管理资产。开立独立账户的意义在于使债券交易更加规范，因为通知第12条禁止银行自营账户和理财账户之间以及不同理财债券账户之间的交易。

根据前面提到的“以单一理财产品名义开户”的要求，业内人士认为，股份制银行的产品很大一部分是托管在我行，而且我行有大量新的理财产品，期限短至中期，开户难度较大。央行新规规定，在第三方托管条件下，可以通过产品系列开户，这反映了央行推动理财产品向第三方托管转型的意图。

所谓资金池模式是指理财产品的运作模式，不同于传统的“一对一”理财产品，将债券、回购、存款、信托收益权等多元化投资的集合资产组合作为统一的资金，通过滚动销售各种不同期限的理财产品不断筹集资金，通过动态管理模式保持理财资金来源和使用的平衡，从中获取收益。

三种类型的乙类家庭没有重新开始

在去年的债券市场风暴中，在核实丙类家庭时，有三个乙类家庭被“放倒”。去年4月25日，中国政府证券登记结算有限责任公司发布通知，暂停信托产品、经纪资产管理和基金专用账户三类“乙类户”在银行间债券市场开户。中国债券相关人士明确表示，暂停开户对以前的产品没有影响，只是为了制定规范市场的规则，规则制定后应恢复开户。央行新规将解决银行理财产品进入市场的问题，但三类b股仍无法在银行间债券市场开户。

由于监管规则的变化，一些券商无法直接将债券资产配置到其集合理财产品中，只能关注交易所债券市场。“外汇债券市场交易量小，流动性差，不能满足大型基金的配置需求。当银行间债券市场上升良好时，外汇债券市场可能只略有上升，但当银行间债券市场下跌时，外汇债券市场往往下跌得更多。”

业内人士表示，银行间债券市场规模大，流动性强，品种多，而交易所债券市场规模小，品种少。“目前，交易所债券市场的日交易量约为100万元，可以满足1000万元债券理财产品的需求。不过，如果理财产品的规模达到几亿元人民币，外汇债券市场的“资金池”就太小了。”更重要的是，许多高质量的债券投资目标只在银行间债券市场交易，如果不能开户，就不能购买经纪理财产品。

据业内人士透露，一些经纪理财产品选择绕道而行，通过别人的渠道或代表别人进行操作。或者利用之前开立的信托账户，或者借用其他机构的账户租赁或购买渠道。此外，一些产品被迫调整投资范围，导致风险增加。

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