VC/PE平均账面回报率再超4倍

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第一天90%的时间是“在几秒钟内停止”

根据证监会此前发布的信息，除了已经通过会议并获得批准文件的企业外，其他大部分通过会议的企业都需要编制2013年年度报告，预计3月份才会发布。此外，目前正在接受审查的首次公开发行企业必须按规定补充预披露材料和2013年度报告，并在满足首次公开发行改革意见要求后才能进入审查程序。预计第一次企业审查会议将于3月举行。因此，此次ipo重启后，IPO首次进入“空窗口期”。

2013年11月底，中国证监会发布《关于进一步推进首次公开发行(ipo)改革的意见》，宣布首次公开发行(IPO)开始。2014年1月17日，纽瓦克股票(报价、咨询)在上海证券交易所上市，正式启动新股上市。据统计，本轮新上市a股公司平均市盈率为28倍，首次公开发行首日平均涨幅为42%。

从1月17日纽瓦克上市到2月11日海天叶巍上市，超过90%的a股新股在上市首日遭遇“第二次停牌”，这使得没有获得这一“殊荣”的新股脱颖而出。巨化科技(市场、咨询)于1月21日登陆创业板，上市首日收盘价为65.40元，比发行价55.11元高出不到19%；陕西煤业(报价、咨询)在本轮IPO中是个例外，上市首日仅增长13%，之后一直持续下滑，接近休整，迫使大股东增持“押运司机”。

至于巨化科技等新兴股票市场相对稳定的表现，业内人士对《中国证券报》表示，这可能与较高的发行价和较小的业绩弹性有关。“公司的主要产品是智能电能表和用电信息采集系统。性能想象预期与许多热门行业大不相同。”

有分析师指出，陕西煤业所处的煤炭开采行业不仅产能过剩，而且与环保政策和中国能源结构转型背道而驰，因此自ipo启动以来一直未受到资本市场的青睐。登陆主板后，流通市场属于新股中的“巨无霸”，成为二级市场股价突破的重要因素。

Ipo环比增长90%

值得注意的是，发行了10亿股的陕西煤业，并不是本轮新股发行中规模最大的。1月29日，港灯登陆HKEx主板，以每股5.45港元的发行价发行了44.27亿股，融资241.27亿港元，成为近期最大的ipo案例。

港灯从李嘉诚的电力工业公司分拆出来，后者主要经营香港的电力业务。该公司在上市首日遭遇冷遇，收盘下跌2.02%。作为基本投资者，中国国家电网公司上市后斥资近87亿港元认购了港灯18%的股份，成为仅次于中继能源行业的港灯第二大股东。如果仅考虑上市首日的业绩，港灯已给国家电网造成约1.75亿港元的损失。

此外，在这一轮a股新股发行中，海天叶巍、贵人鸟(报价、咨询)和纽维股份也是大融资公司，均超过10亿元。

自2014年以来，许多中国公司已完成海外上市，在国内外实现ipo的中国公司数量已接近60家。以1月份为例，共有55家中国公司在全球资本市场完成首次公开募股，比上个月增长89.7%；募集资金总额490亿元，比上个月下降9.9%；平均单笔融资规模为8.9亿元，比上个月下降52.5%。

受a股上市影响，2014年1月中国企业上市企业数量较2013年12月大幅增加。然而，由于2013年12月信达资产(01359.hk)和光大银行(报价、询价)(06818.hk)的大规模首次公开发行，2014年1月融资总额和单笔融资额均有所下降。

与此同时，自2014年以来，中国企业经历了在美国的冷上市，但没有一家企业在美国成功上市。然而，1月30日晚，JD.com提交了一份ipo招股说明书，并计划在美国上市，最高融资额为15亿美元。上市地点将在纳斯达克和纽约证券交易所之间选择，股票代码尚未确定。美林和瑞银是其承销商。如果成功，将创下中国企业在美国10多年首次公开募股融资规模的新纪录。

Vc/pe投资策略变化

根据cvsource的投资数据，自2014年以来，共有45家中国企业在a股市场上市，融资总额近300亿元，平均单笔融资规模为6.6亿元。在机构退出方面，在a股停牌时间最长之后，ipo重启给人们期待已久的vc/pe机构带来了退出高峰。以2014年1月新股密集发行为例，共有35家具有vc/pe背景的中国企业上市，共有73家企业退出，平均账面回报率为4.44倍。

就单个退市案例而言，1月21日，卧武生物(报价、咨询)在深圳证券交易所创业板成功上市，给东方福海带来1.45亿元的账面回报，账面回报倍数为13.67倍，在1月份退市案例中排名第一。《中国证券报》记者查看了Wowu Bio前十大流通股股东的变动情况，发现截至2013年12月31日，东方福海持有公司874.8万股股份，截至2014年1月20日Wowu Bio上市时，持股比例降至720.9万股，Wowu Bio净减153.9万股。

陕西煤炭工业也创造了一个制度上的富人。1月28日，陕西煤业在上海证券交易所成功上市，给中信实业基金带来23.4亿元的账面回报，账面回报倍数为10.7倍，最近a股的退市回报率最高。

机构精简与当前的新股发行制度改革密切相关。过度融资必须能够减少旧股，这是本次ipo新政的一项重要举措。据有关统计，在已完成或进入网上发行阶段的ipo项目中，有40个初始项目因过度发行而被迫开始减持旧股。截至春节，在已实施减持的39个初始项目中，共有839个老股被减持，共减持3.97亿股；839家初始企业股东因初始企业增资扩股减持，提前套现111亿元。

持有股票超过三年的老股东可以向公众发行旧股票的新措施，让投资机构看到了提前兑现的希望。例如，在第一次发行的卧武生物中，东方福海、李和投资、德东河投资三家私募机构通过公开发行转让的股份分别为154万股、110万股和44万股，现金流出3000多万至900万元。

新股发行登记制度已经提上日程，这让投资机构充满期待。中国投资研究院相关分析师对《中国证券报》表示，本轮新股重启将对私募股权投资策略产生一定影响。由于新股发行改革的趋势是注册制，中国证监会将重点关注可持续盈利能力而非信息披露，风险投资公司在选择投资对象时也将从上市导向转向更加关注企业成长。

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