全产业链阳谋与隐忧：人福医药拟进军民营医院

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计划进入医院市场是仁福医药延伸产业链的布局之一。王承认，回到医药主业后，公司已将业务延伸到医药生产领域以外的上下游产业链。自去年以来，该公司一直涉足医药业务，而医院业务也是这一理念的延伸。

固定增长25亿元

在去年融资10亿元收购北京巴里医疗后，仁福医疗在不到一年的时间里再次筹集资金，一方面用于收购医院，另一方面用于降低公司的负债率。

今年3月25日，仁福医药发布了过去6个月的第二次增发计划，计划向包括控股股东在内的5个特定目标发行1.14亿股，筹资25.5亿元。值得注意的是，公司董事长和总经理都属于固定增长目标。募集资金中，13亿元用于偿还银行存款，12.5亿元用于补充公司营运资金和偿还短期融资券。该计划表明，如果增发完成，公司的资产负债率将降至30.36%，财务风险将大大降低。

仁福医药带来的隐忧是公司的负债率上升。2009年至2013年，公司资产负债率分别为37.1%、44.95%、49.13%、53.58%和47.66%，呈逐年上升趋势。

与其他行业60%以上的资产负债率相比，仁福药业的负债率可能不高，但面临着极强的偿债压力。在过去的三年中，公司的财务支出分别达到7800万英镑、1.36亿英镑和1.67亿英镑。截至2013年底，公司短期贷款11.94亿元，长期贷款4.59亿元。今年6月，公司此前发行的8亿元短期融资券到期，6亿元中期票据到期日即将到来。目前，公司账户只剩下12.06亿元。

“更重要的是，公司还有很多投资M&A的计划，而新产品的研发也需要大量的资金投入。公司目前存在的问题是后续营运资金和项目投资资金不足。”王直言不讳地说道。

鉴于王的“医院梦”，一些机构将其解释为仍侧重于概念。“虽然企业职工医院的选择范围比较广，但总体盈利能力不强。初期所需投资相对较大，启动速度较慢。”

在4月11日的股东大会上，王也承认进入医院市场业务是公司近三年的计划，并不代表上市公司的实质性承诺。该公司预计今年将发布更多详细信息。

医药细分市场的定位

从以前资本市场的孤独，到现在100多家机构的关注，仁福药业的巨大变化源于八年前公司的积极调整:剥离非医药行业，成为医药细分市场的领导者。

自2006年以来，仁福医药先后剥离了广西师范大学丽江学院、武汉理工大学华夏学院、当代地产、广州康威贸易等非医疗资产。这样，仁福医药在细分市场的优势得以发挥。

数据显示，仁福药业生产的麻醉性镇痛药主要产品有枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼，2012年市场份额分别达到32.54%、100%和71.86%。2013年，毒品收入达到13.63亿元，占公司总收入的22.68%，是公司目前最大的业务板块。生育调节剂主要包括单药和复方米非司酮片等。，2012年市场份额为18.89%。维吾尔药的主要产品有祖卡木颗粒、同治苏润江胶囊和复方木尼孜奇颗粒，2012年国内市场份额分别为75.52%、35.26%和100%。

一位行业分析师坦言，与国内同行相比，仁福药业目前整体规模并不是第一梯队，但其麻醉性镇痛药和维药在国内销售排名第一，生育调节剂在国内销售排名前三。这个行业有一定的竞争壁垒，目前没有人能与之匹敌。

担心赌马

利用资本杠杆，仁福医药开始了医药领域的快速并购。

据公开信息，仁福医药先后收购了北京巴瑞医疗器械有限公司、深圳新鹏生物、河南百年康信、瑞祥血浆采集站等公司，并斥资2.52亿元收购了中原瑞德100%的股权。该公司的药品涵盖麻醉剂、维药、基因工程、血液制品等。，从而扩大了主营医药业务的业务板块。

此外，仁福医药将把业务拓展到海外。2008年，仁福制药和美国因斯伯里公司共同出资成立了美国普克公司。2011年，仁福制药增资1508.7万美元，持股比例升至77%。2013年12月，公司投资1.8亿美元在香港设立全资子公司，投资海外医药行业。

然而，经过大范围的观望，仁福医药激进扩张下的隐忧开始显现。

王也承认，基地扩大后，近年来，公司主要产品麻醉性镇痛药、节育药、维药的销售增长开始放缓。在一系列的投资计划中，虽然医药业务已经完成了在湖省的布局，但“还没有盈利的预期”。从2008年到去年，经过合并报表，美国普克损失了超过1亿元。

在业内人士看来，要顺利实施仁福医药的“医药帝国”之路并不容易。上述分析师承认，虽然鼎增解决了其暂时的资金来源，但在这么多领域的投资回报期相对较长，公司培育了很多新药，其研发进展和fda认证进展也将影响其投资回报期。在麻醉药品和镇痛药市场，华恩、国药等后来者具有较强的市场“攻击”能力，未来可能对其构成一定威胁，公司海外战略的损失期也需要缩短。“如果采取相应的风险防范措施，公司价值将在资本市场上更加明显。”(编辑杨伟)

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