非标转标平台私募债“洛阳纸贵”

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在债券市场，“平台”一词代表政府信用和政府担保。因此，任何与平台相关的投资产品都容易吸引投资者的注意力。目前市场上流行的平台私募债券是私募与平台成功嫁接的典型例子，随着民营企业违约概率的增加，此类产品甚至有“洛阳纸贵”的趋势。 “平台”与“私募”嫁接 一位从事此类私募债券发行的一线人员告诉《中国商报》记者，平台型中小企业私募债券(以下简称“平台型私募债券”)由符合中小企业私募债券发行条件的实体发行，由政府融资平台担保，募集资金实际上由政府融资平台使用。 其发行人包括非平台公司、退出平台公司的子公司、平台公司的孙辈，即平台公司的关联公司、参与股票或持有股票的子公司。 “由于私募债券发行不需要公布其资金用途，也不需要公开发行，对于有融资需求但可能无法获得公司债券发行指标的平台公司非常有吸引力，因此市场对发行的需求很大。”在上述平台上发行私募债券的一线人员向《中国商报》记者解释了此类私募债券诞生的原因。 就具体发行而言，与普通中小企业私人债务不同，平台中小企业私人债务的担保人来自已发行aa级公司债券的平台公司。 “现在市场投资者对一些担保公司的担保其实不是很感冒，但是他们信任发行aa级公司债券的平台公司，因为这些公司债券一般发行5~7年，而私人债务一般发行1~3年。提供担保的公司不会冒私人债务违约的风险，否则它们将对自己的债券产生影响。”发行上述私人债券的一线人员告诉记者。 从一般运营的角度来看，从这种私人债务中筹集的资金实际上流向这些平台公司使用，因此一般没有溢价，或者说这完全是人为的价格。 对于传统的中小企业民间债务，溢价本身就是一笔巨大的支出，一般每年为2%~3%。 取缔“平台”是“鸡肋”的福音[h/]据知情人士透露，这种债券最早出现在2013年6月，随后迅速占领了近一半的私人债券市场。深圳证券交易所(以下简称“深交所”)曾出台文件规范这类私募债券。 2013年7月16日，深圳证券交易所修订了《深圳证券交易所私募债券中小企业试点业务指南》(以下简称《指南》)，新内容主要集中在对地方融资平台公司参与私募债券募集的限制。 指南明确指出，试点期间，私募债券的发行范围“不包括合并报表范围内的房地产和金融业务企业以及地方政府融资平台公司及其子公司”；试点期间，私募债券的信用增级措施应避免“属于银监会地方政府融资平台名单的企业或占用发行人大量资金为私募债券提供担保的机构或个人”。 然而，上述仍致力于发行平台型私人债务的一线人士告诉记者，今年上半年，平台型私人债务的发行大幅增加。“我手头还有四份订单。” “中小企业私人债务本身就是一根鸡肋，很难出售。经纪人没有热情去做这件事。正是因为有一个“平台”来支持私人债务，这个市场才有了目前的活力。即使收紧，短期内也应该是好的。”一位投资银行家也告诉记者。 深交所对基于平台的民间收债的限制导致此类产品主要在上海证券交易所(以下简称“上交所”)进行，上交所没有明确的收紧信息。 据不完全统计，2013年6月至2014年3月底，市场共发行41只平台私募债券，其中深圳证券交易所4只(均在2013年7月前发行)，上海证券交易所37只。利率在8.1%至11.3%之间，平均利率为9.34%，利率中位数为9.33% 。值得注意的是，仅今年一季度就发行了14只平台私募债券，总额为20.14亿元人民币，占平台私募债券发行总额的三分之一。 与最初在江苏和浙江省的发行不同，第一季度发行的平台私募债券的发行者从江苏和浙江省扩展到西部的重庆、华北的天津和华中地区。 “这样的项目相对来说比较受欢迎。如今，原本发行信托产品的企业已转向无抵押的私募债券发行，通过私募债券发行将非标准产品转换为标准化产品也是当前影子银行业务监管的基调。”一名经纪公司官员表示。

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