次新股频“变脸” 招商证券保荐项目半数沦陷

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然而，由于保荐人的素质参差不齐，“保护资本市场”的效果大大降低，投资者不断被“招募”。ipo重启才两个月，首批上市公司中的一些已经上演了“变脸”把戏。3月下旬，沐源股份有限公司(报价、询价)(002714，sz)和金艺文化(报价、询价)(002721，sz)先后发布第一季度提前挂失公告。巧合的是，两家公司都是由招商证券赞助的。

在招商证券之前的赞助简历中，从荣盛超微(报价、询价)(002141，sz)到金城制药(报价、询价)(300233，SZ)，保险项目经常出现问题...这些公司的风险就像一把悬在投资者头上的剑。

第一篇文章

首次公开募股开始后，一半被保险公司“变脸”

本报记者唐强贾赵丽娟迪

《商业日报》记者注意到，ipo重启后，在首批上市公司中，招商证券赞助的有四家公司:沐源、金艺文化、金贵银行(报价、询价)和创意信息(报价、询价)。短短两个多月，沐源股份和金艺文化的业绩发生了变化，占招商证券赞助项目的一半。

沐源股份与金艺文化“变脸”

3月29日，沐源宣布，公司2014年第一季度净利润预计为亏损4500万元至6500万元，这与两个月前发布的预测数据大相径庭。1月27日，沐源公司预测公司第一季度净利润为2331.6万元至3497.4万元。沐源股份成为首次公开募股后第一个变脸的股份。

不仅如此，据《全国商报》的调查显示，沐源股份的招股说明书反映了一系列不合理的数据，如毛利率高、屠宰数据中“打架”、养殖成本低等。作为ipo后首批新股之一，沐源股份受到券商的高度关注。作为沐源股份的主承销商，招商证券不遗余力地推荐该股，并在上市前夕给予沐源股份“强力推荐a股”评级。

在沐源发布业绩预测的两天后，招商证券旗下的金艺文化也发布了《关于修订2014年第一季度业绩预测的公告》。据估计，第一季度上市公司股东应占净利润为1200万元至1900万元，而2013年同期，这一数字也是2435.83万元的利润。在上市时的招股说明书中，公司仅表示预计扣除后的净利润将从-15.02%变为-28.80%。据该公司称，由于黄金价格不断上涨，该公司的对冲类“黄金租赁”业务出现巨额亏损。

“企业希望在一定程度上避免贵金属价格波动的风险。对冲业务是一个可行的选择，但要注意控制数量，否则就会变成投机。”一位有色金属行业分析师告诉记者。

值得注意的是，吴玉会和陈庆龙保证有金艺文化的签名，陈庆龙曾担任广东迅通科技有限公司的保证人，该公司已终止对其的审查。

记者致电招商证券了解详情，但对方称相关人员正在开会，无法回复。

另外两家公司已经指出了风险

招商局证券、金贵银行和创新信息赞助的另外两家公司都在招股说明书中指出了业绩下滑的风险。

金贵银行表示，该公司的收入和利润主要来自白银。如果银价大幅下跌，公司可能需要为大量库存计提折旧，这也将影响成品的销售价格。2013年，白银价格从1月份的6285元/公斤波动至12月下旬的4035元/公斤左右。因此，公司2013年1月至9月的非净利润同比下降14.79%。其中，7-9月份非净利润同比下降45.35%。从第四季度白银的下降趋势来看，公司的年度业绩并不乐观。

业内人士表示，虽然白银价格与黄金挂钩，但波动幅度远大于黄金，且受人为因素影响较大，因此白银风险高于黄金。

创意资讯预测，2013年的收入和利润将比上年增长0~10%。但是，在2014年第一季度，如果项目在第一季度末不能及时验收，以及分销费和其他费用增加的影响，公司2014年第一季度的净利润可能比上年同期大幅下降。

最近，根据市场消息，第二批企业开始冲刺上市后，首次公开募股开放。据大智慧通讯社报道，第二批有27家公司，招商证券赞助的有两家公司，都是中小企业，一家是盛兴集团，另一家是AVIC文化(证监会最新披露信息显示复审已经终止)。

第二篇文章

招商证券多项目“失败”相关公司暴露出三大问题

本报记者唐强贾赵丽娟迪

每次a股首次公开发行(ipo)开始，大型证券公司的保荐机构也将迎来一场资本“盛宴”。招商证券凭借其强大的实力，帮助52家企业登陆a股市场，承销收入处于主流券商前列。

然而，国家商报记者发现，招商证券的赞助业务虽然很漂亮，但背后并不完美。自上一轮(2009年)首次公开发行(ipo)以来，该券商共有23个赞助项目被终止，另有13家公司首次未能进入ipo。相关企业暴露出数据差异、关联交易过多、经营环境变化等问题。

23家公司终止ipo审核

根据中国证监会发布的申请ipo审核的企业名单，自2009年以来，招商证券已上市84个赞助项目，但有23家企业终止了相关审核，占赞助项目总数的27%。

进入2014年后，由招商证券发起的广东迅通科技有限公司、广东凌峰集团有限公司、深圳新产业生物医药工程有限公司、河南蓝天燃气有限公司等四家企业相继终止了资格审查。

时间可以追溯到2013年，当时首次公开募股审计停滞后，首次公开募股的“堰塞湖”一度扩大到近900家。随着排队规模的不断扩大，中国证监会也开始了“突击检查”——《关于做好2012年度首次公开发行公司财务报告专项检查工作的通知》(以下简称“通知”)，首次公开发行企业受到了“最严厉”的审计。

在此背景下，大量上市公司终止了审计，2013年后，招商证券多达17个赞助项目终止了审计。通过梳理这份名单，记者发现招商证券旗下的福建安溪铁观音集团有限公司(以下简称铁观音)于2013年1月终止了审核，不幸成为首个经过“最严格”审核后结束ipo排队旅程的项目。

值得一提的是，铁观音已于2012年6月进行了预披露。就过去的业绩而言，铁观音非常好，公司的营业收入、净利润等财务数据呈现快速增长趋势。2009年至2011年，公司营业收入分别为9097.91万元、1.68亿元和2.27亿元，增长率分别为84.30%和35.10%；净利润分别为1774.71万元、2629.11万元和4889.38万元，年增长率分别为48.14%和85.97%。

然而，铁观音的辉煌表现引起了专业人士的怀疑，因为当地的茶叶行业和同行业的企业没有看到相应的增长。根据中国茶叶流通协会的数据，福建省安溪县铁观音茶叶的销量和销售价格处于稳定状态。安溪铁观音2010年和2011年的年平均价格指数分别为124.76和128.38，仅上涨2.9%；全年销售总量分别为16220.05吨和16366.4吨，同比增长0.9%。

“2012年春，安溪铁观音采后遭遇阴雨天气，茶叶品质较往年大打折扣。”福建安溪一家茶叶公司的经理曾告诉记者，目前绿茶和红茶很受欢迎，市场份额正在迅速增加。受各种因素的影响，去年铁观音的产量和价格下降了20%左右，甚至一些茶农遭受了损失。

13个项目首次公开募股失败

统计数据可以更好地解释招商证券赞助项目中存在的问题。据wind统计，自2009年以来，中国招商证券首次公开发行(ipo)的保荐项目中，有13个项目首次未能通过证监会的审核，失败项目数在保荐人中排名第三。

《民族商报》记者注意到，深圳雄迪科技有限公司(以下简称雄迪科技)、江西西林分公司(以下简称西林分公司)等10家企业未通过审核，广州鲁山新材料有限公司、广东一顿电子科技有限公司直接取消审核，信息产业电子第十一设计研究院科技工程有限公司暂停投票。

此外，威宁软件(报价，咨询)(300253，sz)和贾闯视频(报价，咨询)(300264，sz)通过了第二次突破，最终在2011年上市。然而，需要指出的是，在13家公司首次进入ipo的过程中，数据差异、关联交易过多、经营环境变化等三大问题成为阻碍它们相遇的关键因素。

其中，雄迪科技的反馈回复中的财务数据有很多不一致的地方。例如，2011年“本期购入存货”前后的反馈差额为-1310万元，“应收账款余额减少”前后的反馈差额为-180万元，“应收账款余额减少”前后的反馈差额为-144万元。对此，创业板认为公司基础会计工作薄弱，不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十条的规定。

此外，西林分行的经营环境发生了重大变化，金仕达在ipo申请期间抵御风险的能力较弱，因此两家公司的可持续盈利能力都没有得到IEC的青睐。

值得一提的是，河南蓝天燃气有限公司(以下简称蓝天燃气)先后两次对资本市场发起冲击，但都以失败告终。数据显示，蓝天燃气是一家综合性天然气供应商，运营着西气东输最大的单一区域干线，主要从事天然气管道运输和销售。该行业是天然气管道运输和配送，位于天然气产业链的中下游。其运营模式为天然气行业的“中游+下游”，即中下游一体化运营模式，其业务包括长输天然气管道和城市燃气管网的建设和运营。

早在2011年，蓝天燃气就开始首次进入中小板市场，但由于大量关联交易被独立选举委员会否决。据中国证监会统计，2008年至2011年，上半年河南蓝天燃气相关销售额分别为6.04亿元、2.64亿元、3.23亿元和2.55亿元，分别占各期营业收入的64.87%、30.37%、28.35%和33.35%，业务独立性存在严重缺陷。

此后，蓝天燃气不甘失败，次年再次突破a股市场，将上市地点改为上海证券交易所主板。然而，经过大规模的财务核实和长期的ipo关闭，蓝天燃气在2014年3月终止了审查，其a股ipo之路仍以失败告终。

第三篇文章

招商局证券被许多券商罚款。上市当年有13个项目“变脸”

本报记者唐强贾赵丽娟迪

从ipo项目的选择到上市指导，再到上市后的持续监管，保荐人是公司上市的关键角色。然而，事实上，许多赞助商在公司上市的那一年都遭遇了业绩突然变化的情况。此外，该公司上市后，业绩一路下滑，再也没有回到上市前的水平。

不仅如此，在招商证券的保荐人简历中，还有很多保荐代表人因失职而被处罚的例子。

许多被保险公司的业绩下降了

在整理数据的过程中，国家商报发现，招商证券赞助的一些公司不仅在上市当年业绩下滑，而且在随后的几年里也出现了日益恶化的下滑。

根据Flush的数据，自2009年重启ipo以来，招商证券共赞助和参与了53个项目，其中有13个项目的业绩在上市当年发生了变化。也有一些企业不仅在上市时改变了面貌，而且在上市后业绩持续下滑。

2012年，招商局证券赞助并上市了7家公司，包括国瓷材料(报价、询价)(300285，sz)、西方证券(报价、询价)(002673，sz)和邦讯科技(报价、询价)(300312，sz)。在这7家公司中，除了西方证券的下滑趋势外，邦讯科技和浙江世宝(报价、询价)(002703，sz)在2012年上市的那一年都表现出了业绩变化。

邦讯科技于2012年5月上市，2009年至2011年的净利润分别为30，435，500元、55，716，600元和81，584，500元，复合年增长率分别为83%和46%。然而，这一高增长在2012年结束，当年净利润为7173.77万元，同比下降12%。

2012年11月上市的浙江世宝，从2009年到2011年也分别增长了56%和9%，但在2012年下降了36%。然而，其最新发布的2013年年度报告显示，这一下降趋势仍在继续。2013年实现净利润4882.4万元，比2012年下降32.31%。

2011年，招商证券赞助了13家公司，其中3家公司在上市当年改变了业绩。同年6月，主要从事头孢菌素类医药中间体研究、开发、生产和销售的金城药业成功登陆创业板，创业板自成立以来一直被贴上“高科技、高增长”的标签，引起了相当大的市场关注。

不幸的是，金城制药上市还不到一个月，其报告的业绩变化很快。2011年上半年，上市公司股东应占净利润同比下降11.66%，而2011年金城药业实现净利润仅为5599万元，同比大幅下降46.48%。值得注意的是，2009年净利润为8134.78万元，2010年为1.05亿元。根据2012年和2013年的年报，该公司的业绩从未达到上市前两年的水平。

2010年是ipo公司的爆发年，只有21家ipo公司得到了招商证券的赞助，7家公司的业绩在上市当年出现下滑，仅占三分之一。其中，有三家公司经历了超过30%的下滑，如Metano(市场咨询)(300038，sz)。2010年，归属于他们的净利润同比下降43.85%；例如，浩宁达(市场，咨询)(002356，深圳)，2010年净利润同比下降46.38%；例如，本年度净利润同比下降36.54%(002383，sz)。

在“团结与繁荣”的表现开始下滑后，它变得不可收拾。2011年，公司利润从2010年的5000多万元下降到4000多万元，2012年亏损5513万元。然而，在2011年和2012年，新亚制造股份有限公司的业绩(上市当年的业绩下降了15%)却一路下滑，2012年仅达到1451万元，比上市前一年的3114万元下降了一半以上。

招商证券的许多保险代理人受到了处罚

2009年7月，桂林三金成为该轮ipo重启的第一单，并成功登陆深圳中小板。然而，一年后，当时参与该项目的保荐代表人、前招商局证券周凯被中国证监会处以罚款，并因在担任保荐代表人期间不勤勉尽责，在12个月内不接受推荐而受到严厉处罚。

根据中国证监会发布的公告，招商证券保荐代表人周凯在保荐桂林三金首次公开发行上市时未参与现场尽职调查，未勤勉尽责，违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条。根据规定，周凯采取12个月内暂不受理行政许可相关文件的监督管理措施。

无独有偶，2011年5月，荣盛超微因违规挪用募集资金，公司及相关责任人被深交所通报批评。在被深交所处罚的当天，作为荣盛超微上市保荐代表人的王立祥、招商局证券的许帅未能勤勉、及时地发现和制止公司的上述违规行为，未能督促公司整改，也遭到了深交所的通报批评。

然而，另一位资深人士鲍岱在接受《国家商报》采访时表示，宏观环境和行业状况的变化会对企业的业绩产生影响，而且每个企业都有自己的特点，因此强迫企业业绩不下滑是不现实的。

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