项峥:靠楼市稳增长并非上策

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当国家房地产市场的周期性调整与经济结构转型的痛苦相互重叠时，在一定程度上增加了宏观经济的下行压力。诚然，“救市”有助于稳定短期增长，但人为中断楼市正常调整不仅成本过高，还会积累新的经济和金融风险。

从国民经济核算的角度来看，中国房地产业本身的增加值并不高。2013年，中国房地产行业的增加值仅占g dp的5.85%。除了拉动建筑业、装修业等上下游产业的发展外，房地产业对宏观经济增长的支撑作用可能更多地体现在巨额土地出让收入向城市基础设施、其他政府投资项目、政府采购和居民消费的转化上。2013年，全国国有土地使用权出让收入达到41.25亿元，创下土地市场历史新高，占当年国内生产总值的7.25%。自2008年以来，国有土地使用权转让收入在过去的六年里达到了15.6万亿元。

土地出让收入是家庭财富形式转变的载体。就住房而言，实际建筑成本并不高。目前，我国现代住宅的建设成本约为每平方米1500-2500元，而实际住宅交易价格远高于建设成本，土地出让收入在房价中占有绝对高的份额。由此可见，住房交易实际上是家庭货币资金与住房建设成本和土地出让收入的交换，进而成为扩大内需的有效途径。在住房制度改革开始之前，中国普通居民的家庭财富主要表现为银行存款等货币资金。从1978年到1988年，中国居民储蓄存款年均增长超过30%。从1989年到1996年，居民储蓄存款年均增长率仍达到31.6%。1997年，亚洲金融危机爆发，对中国经济产生了巨大影响。扩大内需成为宏观经济政策的焦点。1998年，中国住房制度改革迎合了居民改善生活条件的愿望，实现了家庭财富从货币资金向实物住房的转化，有效地刺激和扩大了国内需求。

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