刘纪鹏：私募股权投资将促进二级市场繁荣发展

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私募股权市场主要包括私募股权投资和私募股权投资。私募股权投资主要投资于二级市场，而私募股权投资主要直接投资于非上市企业。前者在中国取得了很大的进步，有的实现了阳光经营和规范化监管；然而，后者直到最近才开始从幕后走向前台，其运作和监管仍存在许多不确定性。

私募市场将补充公开发行市场，丰富投融资渠道。公开募集的资金经常受到非常严格的限制和监督。相比之下，私募股权投资由于其有限的投资范围和投资者较强的风险承受能力而具有较高的灵活性，其投资效率往往高于公开发行。

但是，从总体上看，私募股权投资在我国还处于初级发展阶段，其影响力极其有限，导致我国社会大量富人资金闲置，没有投资的途径；另一方面，许多中小企业因融资困难而陷入发展瓶颈。因此，大力发展私募股权投资将为社会闲置资金提供更丰富的投资渠道，也为中小企业提供更高效的融资渠道，从而提高社会资源的配置效率。

私募股权投资将促进多层次二级市场的繁荣和发展。研究表明，获得私募股权投资的上市公司比其他上市公司具有更高的综合素质。原因是私募股权投资的早期介入不仅为企业带来了急需的发展资金，也使企业更早接触到现代公司治理结构和专业化经营管理。因此，大力发展私募股权投资将有助于更好地解决我国上市公司普遍存在的质量低下的问题，进而为多层次二级市场尤其是刚刚起步的新三板市场的发展奠定坚实的基础。

笔者认为，私募股权投资的发展应从三个方面入手:

首先，尽快制定私募股权投资的行业规则和政策。最近，基金行业协会发布了《私募股权基金管理人注册和基金备案办法》，使私募股权投资在经历了20年的疯狂增长后终于走出了灰色地带。

在此背景下，证监会[微博]等相关部门应在分工安排下，尽快出台“信息披露”、“合格投资者”、“基金托管”等细则，引导私募股权投资阳光化、规范化发展。此外，私募股权投资偏好中小企业和初创企业，这些小企业的发展对国家产业战略转型具有重要意义，因此引导它们投资新能源、环保、医药等未来发展的重点领域以及欠发达地区。

第二，大力发展专业中介机构。私募股权投资风险很高。为方便投资者获取信息，降低投资风险，吸引更多资金进入这一领域，有必要重视培育能够提供更专业、更规范服务的会计师事务所、律师事务所和资产评估公司，建立专门面向中小企业和初创企业的信用信息系统，投资者可以随时查询，建立一个能够更有效地联系用人单位和项目方的投融资平台。其中，投融资平台可以由地方政府搭建，信用信息系统可以在此基础上开发。

第三，让多层次资本市场均衡发展。私募股权投资的目的是在退出时获得高回报，只有多层次资本市场均衡发展，其退出渠道才能畅通。

目前，我国私募股权投资的主要退出渠道是ipo，但与ipo相关的二级市场存在严重的制度缺陷。去年，ipo被迫关闭一年，这使得大量私人股本投资难以退出，或者在以其他方式退出后未能获得预期回报。因此，在大力发展私募股权投资的同时，要发展不同层次的资本市场，让主板、新三板等二级市场各司其职，积极推动并购等市场的不断完善，使私募股权投资在帮助小企业发展后能够顺利退出。(作者是中国政法大学资本研究中心主任、博士生导师、中国企业改革与发展研究会副会长)

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