银行股AH比价榜单：招行逆袭四大行夺回H股溢价首位

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7家银行的h股溢价

截至上周五收盘，在沪港上市的9家银行中，有7家银行实现了港股溢价(已考虑汇率因素)。其中，招商银行的保险费率最高，为17.8%；其次是农业银行，保险费率为16.8%；此外，工行、中国光大银行、中国建设银行和交通银行的h股溢价分别为13.8%、12.5%、12.5%和10.5%；中国银行的保险费率相对较低，只有0.5%。此外，中信银行和民生银行都属于a股溢价和h股折价。

如果以每股净资产为界，我们可以发现在a股市场上，只有民生银行的股价高于每股净资产，但其市盈率只有1.04倍左右；在香港股市，招商银行、农业银行和工商银行的股价都超过了每股净资产，而民生银行则降至“破网”。

招商银行王者归来

从2012年年中至今的两年时间里，香港股市对招商银行的态度可谓“换脸比翻书还快”。

从2011年8月至2012年年中，在大部分交易日，由于港股投资者对中资银行股的悲观情绪持续发酵，银行股保持了大部分a股高于h股的溢价格局。在当时两地上市的银行中(光大银行当时没有完成h股上市)，只有招商银行实现了h股溢价，溢价超过15%；然而，包括四大银行在内的其他银行未能在h股市场获得足够的认可，全面呈现出a股溢价和h股折价的局面，显示出招商银行在当时h股市场投资者心中的独特地位。

然而，此后很长一段时间，招商银行h股的溢价大幅下降，甚至在2013年4月，它不得不面对a股更贵的现实。

对于招商银行来说，一段时间以来的ah价排名下滑凸显了两种可能性:第一，投资者对香港股市的观念已经发生了变化，更倾向于稳定的四大银行；其次，招商银行需要进一步的业务转型，以说服更多的投资者给予其估值溢价。

随着招商银行的稳步变化和零售业务重心的进一步下移，招商银行重新进入了更多h股市场投资者的视野，其h股估值修复之路也难以前行(毕竟，过去一年，整个银行业出现了很多负面消息，互联网金融的冲击和不良资产的压力给估值提振带来了阻力)。

最近，招商银行的h股溢价率频频超过四大银行，成为h股市场上最受投资者欢迎的国内银行股。

四大银行失去了汇金，以增加他们的护卫

过去两年，招商银行在h股市场上被投资者看不起，四大银行的h股溢价在两地上市银行中一直名列前茅。

对资本属性具有全球视角的香港股市投资者倾向于将四大银行的时间轨迹与中央汇金对四大银行的持股进行叠加。

“最大的可能性是汇金鼓励增持四大银行，而汇金的持股成本也是它们的安全垫。此外，四大银行股价的涨跌幅度通常小于股份制银行，股价的安全边际也更高。”

以汇金去年6月的第五轮增持为例，2013年6月13日，中央汇金通过上交所交易系统增持了钟健工农四大银行的股份，并自增持之日起6个月内继续以自身名义增持二级市场股份。去年12月，增持计划完成。公告显示，增持期间，汇金增持工行股份1.75亿股；累计增持农业银行股份1.79亿股；累计增持中国银行a股1.13亿股；增持中国建设银行1.03亿股a股。从去年6月13日至12月12日的半年时间里四大银行的平均交易价格来看，这一轮中央汇金四大银行增持资金总额约为19亿元。

其中，汇金去年6月赚得最多:在2013年6月13日至28日的12个交易日(6月29日至30日为周末)，根据上述四大银行12个交易日的平均交易价格，汇金曾增持四大银行。资金分别约为1.86亿元、3.77亿元、6.19亿元和4.31亿元，合计

自今年年初以来，尽管四大银行的估值持续下跌，但汇金并未就是否开始第六轮增持四大银行发表声明，这可能会让一些投资者转向业务转型更为灵活的股份制银行。

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