香港IPO制度欲动大手术 ＂国际招股中心＂蓝图隐现

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这份报告一出来，就引起了业界的广泛关注和热烈讨论。一些业内人士认为，香港金发局的这一举措旨在弥补香港错过阿里巴巴ipo的遗憾，而其他人则表示不赞成该报告对主板市场进行重新分类的提议。

在这方面，香港金发碧眼局主席施美伦昨日在报告发布后表示，了解一些相关市场问题需要长期考虑，但希望涉及程序的问题能够尽快得到处理。史美伦指出，今年即将实施的沪港通将为香港股市开辟新的发展领域，香港有必要抓住机遇，进一步加强ipo市场进程。

建议重新考虑相同的权利和份额

接受不同结构的公司上市

报告强调香港应重新考虑“同股同权”的制度，让香港可以向世界上任何优秀的企业开放首次公开招股的大门，并强调“政府应不断评估这个市场的一些基本问题。”

报告指出，“同股同权”被视为保护投资者的重要原则，但在香港目前的上市框架下，可能不适用于美国有限责任合伙或瑞士模式等关联结构。报告认为，香港应通过公开市场协商，认真研究股权平等和权利平等问题，在适当保护投资者权益的前提下，允许市场逐步多元化，这符合市场的整体利益。

在香港金发局发布这份报告之前，香港证券监管机构拒绝了阿里巴巴在“合伙制”下的上市申请，因此阿里巴巴没有选择香港，而是去了美国进行ipo，融资规模高达200亿美元。

据报道，阿里巴巴的“合伙人制度”旨在控制与合伙人的整体关系，这与香港的“配股”制度相反，但在美国是合法的。

在这方面，香港金发局政策研究组成员陈怡婷明确表示，该报告并不是针对阿里巴巴在同一个股票中拥有不同权利的结构，而是建议香港的上市规定应该增加灵活性，允许拥有不同法律结构的公司在香港上市。她强调，随着沪港通的发展，我相信香港会吸引更多海外公司来港上市。然而，香港目前只有主板市场和创业板市场，因此可以考虑更细致的分类，如行业、法律框架或风险分类。

改进基础设施合理化程序

吸引更多的国际企业

在报告中，香港金发局建议改善首次公开发行机制，包括首次公开发行过程和监管，以减少扭曲首次公开发行定价的可能性。同时，建议设立不同的市场类别，在适当保护股东的前提下，允许不同法律结构的企业上市，以配合股权和管理形式的改革。据报道，香港新股票市场的发展是理想的，但仍有改进的空间，空要真正成为“国际IPO中心”和高质量企业到处上市的必然首选。

报告肯定了特区政府、监管机构和HKEx近年来的努力，吸引了不少海外矿业、零售和高端消费企业来港上市。然而，目前在香港上市的仍以内地企业为主。因此，香港应该改善基础设施，理顺程序，吸引更多国际企业来港上市。该报告称，在中短期内，监管机构希望在确保信息透明度和海外上市公司商业秘密之间取得平衡，同时加强跨境监管和执法，签署避免双重征税的协议，并提供补偿小股东的渠道。

新股认购和结算的效率

迫切需要改进

据统计，近几年在香港上市的新股有40%跌破上市首日的发行价，远高于英美的23%至27%；在第一个月，在香港上市的新股增长只有8%，低于英国和美国的9%至15%。部分原因可能是香港新股机制的效率和灵活性较差，而基本投资者的股票锁定期也会导致股价波动。

报告指出，香港的IPO机制存在诸多问题，将削弱海外企业在香港上市的意愿。因此，建议改进首次公开发行程序，如缩短首次公开发行从定价到上市所需的时间，增加回调机制的灵活性，以及审查对基础投资者的监督。

报告指出，香港目前新股认购和结算需要5个工作日，包括办理申请表、股份转让和退股手续，而英美市场只需要3个工作日；香港新股从定价到上市也需要5天时间，而美国市场规定，新股可以在定价后上市。

香港金发局指出，香港股市至少有10%的新股应该留给散户投资者，股票应该按照超额认购倍数从配售部分退股，但这只是回应了过去新股超额认购倍数过高的问题。当遇到一些商业风险高或不适合零售投资的企业时，这些标准不能满足企业的需要，因此海外企业会考虑在此时在其他市场上市。此外，当企业在上市前引入基本投资者时，相关定价不能充分反映市场影响，锁定期前后股价会有波动。因此，金发局认为，监管机构应该制定明确的法规。

主板细分和回调机制

改革引起争议

报告建议，主板市场应该重新分类，散户投资者的比例应该在新的分配中重新考虑，回调机制应该调整，所有这些都在业内引起了激烈的争论。

香港立法会金融服务业议员张华锋昨日表示，他同意报告提出的检讨香港上市安排的建议，并同意就不同股权结构在香港上市的可能性咨询公众，希望上市机制公平公开。不过，他表示不赞成香港股票主板市场的重新分类，认为即使可以容纳不同股权结构的企业，也会阻止个人投资者参与一些IPO活动，这可能会使他们在未来承担更大的投资风险。张华锋还指出，如果我们在发行新股时检讨散户投资者的比例和调整回调机制，我们担心这会减少散户投资者的投资机会，从而造成不公平。

陈怡婷认为，香港可以研究是否应该调整目前的IPO回调机制，因为这一机制已经实施多年，应该与时俱进。陈怡婷还指出，虽然香港没有集体诉讼制度，但这并不意味着投资者在上市公司出现问题时不能起诉它们。她表示，香港证券及期货事务监察委员会最近已采取多项行动，根据香港《证券及期货条例》执法，迫使很多有问题的企业向投资者作出赔偿。(记者卢)

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