符合条件上市公司不足4% 创业板再融资仍有门槛

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“由于长期缺乏创业板再融资体系，很多创业板上市公司失去了适时再融资的机会，不利于发展。”证券研究所市场总监桂表示，在新《国家九条》公布后不久，创业板再融资制度正式出台，显示了管理层推动创业板改革创新的坚定决心，值得关注。

不要赞助或包销

支持自我销售

创业板公司自主再融资，既能及时满足自身资金需求，又能不断发挥市场约束力

《办法》共6章68条，包括总则、证券发行条件、程序、信息披露、监督与处罚、附则。主要内容包括:一是设定简洁统一的发行条件，强化再融资约束机制；二是引入“小而快”的私募机制，允许“无保荐、无承销”，并在受理之日起15个工作日内作出批准或不批准的决定；三是支持上市公司在特定范围内出售非公开发行的股票，降低融资成本；第四，增加董事会的自我约束功能，强化管理层对再融资的责任感。

从国外相对成熟的市场经验来看，再融资作为上市公司可持续发展中的一种融资行为，大多是自行操作的，在管理制度上，一般比ipo宽松得多。

“大多数创业板公司都处于发展初期，快速发展是其显著特征之一。”牛仔的高级证券分析师荣臻。com表示，在这种情况下，创业板公司可以自主再融资，这不仅可以及时满足自身的资金需求，还可以不断发挥市场的约束力。“结果是上市公司的市场化程度越来越高，但对公司股价的影响相对较小，有望实现双赢的目标。”荣臻补充说，一个高效合理的再融资体系对创业板企业来说更加强大，这有利于进一步实现新的飞跃。

国泰君安投资顾问赵桓认为，此次推出的再融资政策最大的新亮点是推出“小规模、快速、灵活”的私募机制。即单次发行不超过5000万元，12个月内融资总额不超过净资产的10%，适用简易审计程序。“此举将大大缩短发行与上市的时间间隔，降低市场相关风险，节约成本，同时更有利于市场的有序健康发展。”赵桓认为。

然而，天宇金泰证券分析师张炎认为，虽然创业板再融资实现了小幅快速增长，但资金额度非常低，仅适用于轻资产公司，难以解决更多上市公司的资金需求。此外，覆盖面有限，补充上市公司的资金链意义不大。

财务指标的硬约束

需要掌握扩张的速度

大多数上市公司受到资产负债率的短期约束，因此很难开始再融资。如果扩张的速度能够得到有效控制，可能不会对市场估值产生太多不利影响

《办法》不仅为急需再融资的创业板上市公司打开了大门，也对上市公司再融资设置了一些约束。根据《办法》，当前再融资公司需要满足以下条件:最近两年的利润；最近三年及一期的财务报表未被出具否定意见或不能表达意见的审计报告的注册会计师出具；近两年内，现金分红已按照上市公司章程实施；最近一期期末，资产负债率超过45%。

据风能统计，根据上述指标，只有14家合格的上市公司是三聚环保、万顺和华谊兄弟，分别占所有379家创业板公司的3.69%和不到4%。从这个角度来看，目前真正符合再融资条件的上市公司并不多，而且大部分都因为最近一期期末资产负债率高于45%的指标而被封杀。

在创业板推出再融资系统的同时，截至5月底，中国证监会发布的ipo预披露名单总数已超过400份。这让投资者担心整个市场的资金会再次被分流，否则他们将面临市场继续下跌的风险。

“虽然这对上市公司有利，但随着创业板的开放再融资，尤其是其条件相对宽松，难免会让人担心这是否会进一步加剧供求失衡。”桂告诉记者，从近期市场反应来看，有一些负面解读。“现在最需要的是用顶级设计解决市场中的根本问题。如果供求关系不从根本上改善，a股市场只会出现结构性市场，大盘仍将疲软。”桂郝明说:

荣臻认为，“目前，大多数上市公司受资产负债率的短期约束，很难开始再融资。就目前的市场情况而言，如果扩张的速度能够得到有效控制，可能不会对市场估值造成太多的不利影响；然而，如果节奏没有得到很好的控制，就有可能引发市场估值重建。”

证券研究所所长李大霄认为，创业板再融资和IPO都是市场上的紧迫行为。“这与再融资审批和IPO速度有关。如果两个速度都很快，二级市场的压力将会增加；如果两者的速度较低，压力就会降低。”

李大霄坦言，创业板将经历一次大的调整/0/12365；だよ/,facing面临巨大的调整压力，调整期刚刚开始，因此建议低风险承受能力的投资者远离创业板。

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