A股等待筑底 六月退守消费股

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自2010年以来，三次增长超过15%的大反弹一直依赖货币政策放松和经济复苏。应当指出，货币政策的改变(降低RRR利率和降低利率)与历史上实体经济的稳定之间存在一定的时滞，在此期间，实体经济可能会进一步下滑。

制约近期反弹的三大因素是货币、经济和利润调整。货币政策没有明显变化，经济没有持续好转，空大幅下调利润预期，因此空的下行趋势依然存在，反弹的时间还没有到。

流动性的明显隐患。同样是为了扩大汇率的波动范围。今年1月以来的人民币贬值趋势与过去12年非常相似，外汇损失风险也在上升。此外，该信托在2-3个季度有大量到期，并有潜在的信用违约

它可能会带来剧烈的流动性冲击。

房地产稳定离不开货币总量的放松。在过去的五年里，房地产经历了两个大的销售周期，分别始于2009年和12年。在两次销售开始之前，央行不断下调RRR利率。房地产投资在当前的经济增长率中占有很小的比重

重作用，如果不采取总政策，后续投资的增长率可能进一步下降，从而拖累经济增长。

a股盈利预测已经大幅下调了0。目前，自下而上的a股盈利预测达到19.2%，远高于13年来的14.5%。如果按照中性判断调整到10%的增长率，a股还可能经历一轮戴维斯双杀。

货币政策将在年中发生变化。从逻辑上讲，完全放松的条件已经满足(低增长、低通胀)，从主观上讲，决策者已经逐渐表明他们愿意改变政策。

在过去的三次中，大反弹以前的消费和一些tmt产业是最抗衰退的，高确定性产业仍然是国防的首选。我们对消费和金融发展线索仍持乐观态度，有一定表现，包括医药、餐饮、汽车、家电、电子和军工行业。

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