二季度“降准”市场预期现两极分化

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然而，对于汇丰(HSBC月份发布的中国制造业采购经理人指数(pmi)的预测数据，人们的解读存在分歧，对于央行是否会在第二季度下调RRR的预期也出现了两极分化。

一方面，央行下属媒体《金融时报》(Financial Times)周一发表了一篇文章，解释为何“RRR汇价暂时不会下调”，市场参与者将其解读为央行对市场担忧做出回应的“预期管理”信号。

在这篇题为《中国经济需要“RRR减息”来刺激吗》的文章中，指出使用“存款准备金率”工具会使市场误判为货币政策开始松动的信号。此外，如果RRR降息继续下去，金融机构和企业的去杠杆化进程将被推迟，中国经济结构的进一步优化将受到影响。

中信证券(CITIC Securities)固定收益研究主管邓海清表示，“推迟金融机构和企业的去杠杆化进程”不能成为不降低RRR的理由。与目前相比，中国之前的两个RRR削减周期(2008年10月至12月和2011年12月至2012年6月)面临着更严重的产能下降和去杠杆化问题，这直接表现在ppi的大幅下降和空.之前淘汰落后生产的产能增加

最新pmi降至48.1%，为8个月低点，表明中国经济在去年第四季度继续放缓，而且自年初以来下降速度加快。同时，自3月17日人民币汇率波动从1%扩大到2%以来，人民币现货汇率的双向日内波动加剧，贬值预期增加。

招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢表示，经济低迷与减息没有必然联系，目前也没有减息和特殊客观条件释放的政策信号。

然而，中国银行(报价，咨询)发布的一份报告称，这是一个高概率事件，以削减RRR在这一年，以及必要性和可能性的央行降息是低的。法国兴业银行也发布了一份研究报告，称其仍预计第二季度存款准备金率将下调50个基点。

此外，随着许多上市银行发布年报，不良贷款减记的突然增加间接证明中国经济增长正在放缓，二季度可能是释放信贷风险的重要时间窗口。谢表示，目前，4、5月份仍存在银行法定存款准备金支付金额较大、上季度纳税、分红派息、双节提现压力加大、收益率曲线陡峭等问题。

北京金融衍生品研究所首席宏观研究员赵庆明表示，RRR降息是否主要是由于央行外汇账户的变化，而近期货币市场利率仍处于低位，因此RRR降息并不紧迫。与此同时，如果人民币汇率继续走低，央行的外汇账户将出现小幅或负增长。为了保持银行体系流动性的稳定，有必要降低RRR，这也将对当前资本市场的信心发挥积极作用。(赵平主编)

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