资本市场的繁荣依然可期

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拯救市场的战斗？在监管机构上周(7月6日至7日)采取了更强有力的救市计划后，救市资金集中在蓝筹股上，而中小企业股继续暴跌，这带来了新的风险。他们选择暂停交易以稳定股票价格和降低风险。随后，监管当局加大了拯救市场的力度，提供了更多的“真金白银”，包括救助基金范围内的中小股票，以及“注入”券商和基金等金融系统，以防止风险溢出。

在救市的同时，融资盘也加快了去杠杆化，三天融资余额减少了4500亿元，大大释放了融资杠杆的风险。从上证综指和融资余额来看，融资杠杆风险已经逐步得到化解。

核心摘要

“在我看来，目前的单边下跌实际上是一个巨大的投资机会。此时此刻，银河证券的研究和战略专家正在与我们的自营部门开会，讨论一系列计划和措施。关于这些策略的具体内容，涉及商业秘密，不方便透露”。

我们的记者罗诺在北京报道

“这一天将被列入a股历史。从目前的结果来看，相关措施也发挥了预期的积极作用。”

7月9日下午15: 00，北京金融街35号银河证券总部大楼(000402)，作为券商“救市”声明的发起者之一和“救市”行动的参与者，也是国内证券业务的参与者。中央汇金投资有限公司副总经理、中国银河证券股份有限公司董事长、党委书记陈友安，“股灾”、“救市”，

谈“股市灾难”:“暂时”的危机很快就会过去

《21世纪英文报》:在你看来，如何定义a股单边大幅下跌？

陈友安:a股从6月15日的高点5178.19点下跌32.27%，至7月8日的3507.19点。特别是，在过去的10个交易日中，1000多只股票持续下跌，市场被迫平仓的现象已经从过去的场外交易蔓延到了场内交易。大规模的强制清算导致了市场的非理性恐慌。与此同时，强制平仓和非理性恐慌导致的中小股流动性危机进一步加剧了市场的非理性。

金融市场本身就是一个信心市场，它依靠国家信用和投资者信心来支持这一虚拟经济的发展。一旦信心受阻，将会出现崩溃危机，这将很容易蔓延到其他金融体系和实体经济。因此，我认为单边大幅下跌的原因在于缺乏短期信心和投资者的恐慌。

但我们应该客观地看到，除了这些心理因素，整个中国经济的基本面并没有改变。

回顾2014年底以来的这波上涨，其推动国内资本市场的原因如下:首先，中国股市经历了长达7年的熊市。与国际市场和周边市场相比，中国上市公司被严重低估。表现非常好的蓝筹股的价格甚至低于每股净资产；第二，由于新政府的改革措施，经济和社会转型是通过结构调整实现的；第三，监管当局要与时俱进，适当引入创新机制。

《21世纪英文报》:作为7月4日21家券商联合声明的发起人之一，你在当天的相关会议上提出了什么观点？21家证券公司投资1200亿英镑，占6月底净资产的15%，这个额度是如何确定的？

陈友安:面对信心不足导致的恐慌性下跌，最重要的是找到在稳定市场的同时恢复投资者信心的方法。因此，当时我建议，我们应该在国家层面发出共同的声音，支持资本市场的稳定，同时明确中国经济基本上面向市场参与者。与此同时，我们应该采取激烈的措施，提供真正的钱来“拯救市场”。

鉴于上述逻辑，在7月4日上午召开的21家证券公司研究“救市”的闭门会议上，大家决定一起履行这个市场责任和义务，于是他们决定一起给证券公司真金白银。

至于为什么这个数额是净资产的15%，首先要考虑的是每个经纪公司的财务能力，其次是资金数额对当前市场的影响。在会上，一些与会者认为数百亿美元的资金规模太小。为了体现券商“救市”的决心和勇气，他们提出了1000亿元的大概数字，换算成21家券商的净资产，最后决定贡献15%的净资产。

根据这一额度，银河证券此次出资约80亿元，于周一上午11点正式收到。根据该基金当时会上的管理共识，该基金将由各券商推荐派出其最资深的投资专家进行管理。银河证券也派出了最资深的专业人士参与。

我想澄清的是，之前有声音质疑市场化的国有上市公司的出资过程是否符合上市公司的相关规定。我想说的是，就银河证券而言，我们在当天的会议结束后，立即启动了相关程序。本次出资符合股东大会对董事会授权的批准范围，也符合本所规定的选择性披露范围。同时，银河证券还在香港证券交易所披露了相关信息。因为对于银河证券，我们对行业和市场有信心，这部分投资肯定会符合银河证券自身的利益。

昨天和今天，我们看到了来自中央银行、中国证监会、中国银监会、中国保监会、财政部和公安部的联合声音，这些天来，中国有更多的真金白银来维持市场稳定。信心不足导致的股市“暂时”灾难很快就会过去。

说到“救市”:我已经向证券公司申请了100亿的信用额度

21世纪:除了参与21家证券公司的集体“救市”，银河证券还实施了哪些积极的政策？

陈友安:在这个非常时期，作为一家证券公司和全体员工，我们应该团结一致，尽一切努力协助国家和监管部门解决危机，建立对金融市场的信心，实施行业自救。各大证券公司和员工都应该站在全局的角度，尽最大努力使市场逐渐恢复理性。

我们还在8日和9日发布公告，推动股份回购、员工持股激励计划和涉及董事、监事、高级管理人员和员工的集体财务计划，以表达银河证券对公司和行业的信心。

事实上，银河证券的现金流相对充足。从这里可以看出，除了上述券商80亿元的集体投资外，银河证券本身目前也有一系列单边下跌的“投资”计划。当a股市场受到质疑时，一些投资者出现非理性抛售，一些中小企业在市场交易中出现流动性困难。组织资金，果断行动，增强市场信心。在我看来，目前的单边下跌实际上是一个巨大的投资机会。此时此刻，银河证券的研究和战略专家正在与我们的自营部门开会，讨论一系列计划和措施。这些策略的具体内容都涉及到商业秘密，所以不方便透露。

昨天，该证券公司宣布将向21家持有更多股份的证券公司提供2600亿元的信用额度。银河证券首次向该证券公司申请1000亿元的“救市”计划配额。

虽然具体的额度还没有下达，但可以看出银河证券有信心、有决心“救市”。

21世纪:正如你所说，这场“暂时”的股市灾难很快就会过去，但市场上对于这场“救市”的“利”与“弊”却有不同的声音。你对此作何评价？你对下半年中国股市有什么看法？

陈友安:从今天的市场表现来看，我认为相关措施也发挥了预期的积极作用。面对市场的非理性下跌，自上周末以来，国务院领导各部门出台了一系列稳定市场、抑制投资者非理性抛售的措施。从目前的市场表现来看，这一势头得到了有效遏制。然而，投资是有风险的，必然会有起有落，这是资本市场本身的规律和特点。目前，有必要做好准备，避免非理性行为的重复。

我仍然重申并坚信资本市场的繁荣是可以预期的，未来一定是光明的。

首先，改革开放30年来，普通人(603883，古巴)的收入主要解决了家庭的衣食住行，而解决住房和交通需要由普通人集中支付，所以普通人的收入往往存在银行。目前，城镇居民家庭的衣食住行问题已经基本解决，他们未来考虑的是如何保持和增加收入，实现资产配置多元化，为资本市场中长期发展奠定基础。目前，中国普通百姓的投资渠道仍然很少，这表明我们未来的资本市场仍有巨大的空空间。

其次，在未来几十年，中国的养老金问题将面临巨大压力。目前，与国外成熟市场相比，进入市场的养老金数量仍然太少，这部分资金未来进入市场也是可以预期的。

此外，中国资本市场对外开放的步伐将不会动摇，坚持对外开放始终是中国证券监管当局的一个重要工作方向。无论是被纳入msci等国际指数，还是从吸引外资到国际合作和跨境监管，都表明中国证券市场的开放程度进一步加深。

目前，我国仍然缺乏专业的投资机构，特别是机构投资者的比例应该提高。这也是a股单边下跌引发“股灾”的一个教训。在这一事件中，我们可以深切感受到，许多中小投资者由于缺乏专业的投资知识而盲目乐观，在引爆“杠杆降低”效应后，又过于悲观。这是非理性的，这是这次“股市灾难”的另一个显著特征，它使市场信心急剧下降，引发恐慌。

谈银河证券首次公开发行:积极配合监管部门稳定市场的一系列措施

21世纪:继7月4日获得批准文件的28家首次公开发行(ipo)企业暂停发行后，今天有消息称，中国证监会发行部正式决定只召开首次公开发行(ipo)和再融资的反馈会，初步审查会和发行审查会都将暂停。如果这个消息是真的，那就意味着ipo将被大幅暂停，这对银河证券来说显然是个坏消息，该公司已经排队申请a股ipo近一年了。

陈友安:作为一个负责任的企业，当我们自身的利益与国家的利益相违背时，我们会无条件地予以配合和支持。没有整个资本市场的稳定和繁荣，也就没有个别上市企业的发展和繁荣。

虽然我们期待银河证券回归a股，但融资并不是我们回归a股的唯一目的。借助资本市场平台，银河证券可以完成自身的进一步市场化运作，提升经营管理水平，完成银河证券的混合所有制改革和产业资本转型，这是银河证券上市的主要初衷。