中国汇率阳谋：不打货币战 有能力稳定人民币走势

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汇率阴谋

中国不打货币战争

从8月11日到8月13日，人民币中间价贬值了4.6%，在汇率交易图上留下了一个尖锐的毛刺。在过去的一年里，这一汇率的中间价一直稳定在6.15左右。一向审慎的央行为何能够连续三天容忍人民币兑美元大幅贬值？有一段时间，经纪投资银行对央行的深远意义进行了猜测，a股市场的交易类股和纺织类股每天都在上涨。在舆论骚乱之际，中国央行副行长易纲面对媒体，谴责“人民币将下跌10%以促进出口”的说法是无稽之谈。中国央行研究局首席经济学家马军也表示，中国无意发动“货币战争”。然而，这一汇率调整将给今年下半年的稳定增长留下什么样的注脚？它将给走向全球的中国资本和消费者带来什么？

中国经济周刊记者朱进？|综合报告

人民币在三天内贬值了4.6%

8月11日上午9点30分，沪深a股准时开盘。看到AVIC旗下许多上市公司宣布停牌，近几天一直沉浸在军事类股淘金热中的投资者都哭了。然而，在短短30分钟内，以商品城(600415.sh)为代表的外贸板块迅速上涨，扫去了近日来的阴霾，许多外贸类股出现了强劲的涨停。这让许多投资者对第二个和尚感到困惑。不久，银行间外汇市场传来消息，人民币兑美元中间价下跌1000点，回答了他们的疑问。

由于人民币贬值，中国出口产品的价格将具有更大的竞争优势。a股外贸和纺织类股普遍上涨，而依赖进口石油或因贬值遭受外汇损失的空航空工业类股下跌。

银行间外汇市场也于9:30开放，是中国最重要的外汇市场。根据中国人民银行的授权，中国外汇交易中心在每个交易日9:15发布人民币汇率中间价。

根据规定，每日外汇市场交易只能在接近中间价的汇率范围内进行。目前，人民币对美元的日内波动幅度在中间价上下2%。这意味着每笔人民币兑美元交易的交易价格与中间价的偏差不得超过2%，否则交易无法执行。因此，设定汇率中间价就设定了市场汇率的大致范围。

8月11日9时25分，央行官方网站发布消息称，为了提高人民币兑美元中间价的市场化和基准化，中国人民银行决定提高人民币兑美元中间价的报价。当日，人民币兑美元中间价为6.2298，比上一交易日中间价低1136个基点，贬值近2%。

8月11日开盘后不久，人民币汇率突破6.3大关，收盘时人民币汇率收于6.3231。8月12日，汇率中间价为6.3306；8月13日，汇率中间价为6.4010。连续三天，人民币兑美元汇率中间价下跌了约4.6%。

自2005年人民币开始汇率改革以来，从未出现过如此意外的贬值。一家经纪公司的首席经济学家也在最近的一次电话会议上承认，两周前他曾预测人民币短期内不会贬值，但他很快就被杨马打了一记耳光。今年5月22日，中国央行副行长易纲也表示，没有必要通过货币贬值来应对经济低迷。

人民币汇率中间价连续两天贬值超过1000点，这让市场参与者担心人民币将进入贬值通道。央行的汇率政策一直处于公众舆论的风口浪尖。

8月11日和12日，央行官方网站连续发布了两个问题，以平息公众舆论。央行发言人表示，人民币贬值是因为央行完善了人民币汇率中间价的报价机制。“人民币汇率中间价报价改进后，做市商根据前一天的收盘汇率报价，中间价与市场汇率的价差修正一次。”"目前人民币汇率没有持续贬值的基础."。

与此同时，央行研究局首席经济学家马军也在不断发表意见。马军表示，(贬值)是一个技术性的变化，其主要目的是解决中间价一段时间以来偏离市场汇率的问题。这是完美报价带来的一次性调整，不应理解为人民币的趋势调整。

他表示，央行有能力稳定汇率。央行密切关注并充分理解市场预期的变化，以及海外人民币市场和周边国家汇率的变化。除了支持人民币汇率长期稳定的经济基本面外，中国人民银行管理的外汇储备在全球央行中也是最高的，达到3.7万亿美元，其稳定中短期汇率趋势的能力远远超过许多新兴市场经济体。

“从这些方面来看，中国没有必要在汇率战中与其他国家竞争。事实上，如果每个国家都竞相贬值，最终没有一个国家会受益。”马军指出。

中央银行的公关活动开始了。

[汇率中间价]

这是中国外汇交易中心每天在银行间外汇市场开放前公布的参考汇率。根据中国外汇交易中心的官方网站，中国的银行间外汇市场实行做市商制度，包括20或30家商业银行，包括中国农业工业联合会、汇丰银行和花旗集团。汇率中间价是由这些商业银行的报价决定的。人民币兑美元中间价的形成方法如下:外汇交易中心每天在银行间外汇市场开放前向外汇做市商询价，并将所有做市商的报价作为人民币兑美元中间价的计算样本。剔除最高和最低报价后，对其余做市商的报价进行加权和平均，以获得当日人民币对美元的中间价。

简洁的央行简报

8月13日10:30，央行就此问题举行了一次罕见的吹风会。央行副行长易纲、行长助理章小蕙出席吹风会，直面舆论风暴，清晰回答了许多问题。

作为回应，贬值压力已经释放了一次

问:你为什么选择在这个时候调整汇率？

章小蕙:就国内而言，应该说这与最近7月份公布的货币和信贷数据的意外跃升有关。今年7月，m2同比增长1.5个百分点，7月新增人民币贷款同比增长1.61万亿元。市场认为，流动性宽松促进了货币信贷的快速增长，影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来一定的贬值压力。

在国际上，人民币比其他货币更强势，这与美联储将收紧政策的预期有关。欧元和日元已经走弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国的货币已经贬值。由于中国在货币贸易中保持着巨大的顺差，人民币的实际有效汇率比世界上许多货币都要高。

根据国际清算银行的计算，自2014年以来，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别上升了10.28%和9.54%。因此，从保持人民币有效汇率相对稳定的角度来看，人民币兑美元汇率也有一定的贬值要求。

自8月11日中间价基本报价完善后，经过两天的调整，人民币逐渐回到市场水平，上述约3%的累计贬值压力一次释放。在此之前，偏差校正应基本完成。这是人民币汇率形成机制改革的一个必要阶段，人民币汇率形成机制改革使人民币按照更加市场化的规律运行。

回应2“10%的贬值是无稽之谈，没有必要通过调整汇率来促进出口”

问:据国外媒体报道，有关部门希望人民币一度贬值10%左右，以确保出口稳定。请评论。

易纲:在有管理的汇率浮动制度下，汇率是由市场决定的。作为央行官员，对汇率水平发表不负责任的言论是不可能的。但我可以告诉你，官方认为“人民币应该贬值10%以促进出口”完全是无稽之谈。

你的问题是，汇率的均衡水平是多少？作为央行官员，不便置评。我强调开放、透明和市场化的汇率形成机制。我每天观察汇率是6.3还是6.4。我怎么知道它是否接近平衡水平？我想看看国际收支、中国经济增长的基本面、一揽子汇率、实际有效汇率和名义有效汇率。所有这些都告诉市场，在这种机制改变之后，经过一个短暂的磨合阶段，汇率水平与我刚才提到的基本面是一致的。

回应3:最近消失的3000亿美元外汇储备去了哪里？

问:人民币汇率贬值对跨境资本流动有什么影响？

易纲:比如，有报道说最近外汇储备下降了。过去一年，外汇储备从3.99万亿美元下降到3.7万亿美元，其中大部分下降了3000亿美元。这是3000亿美元的资本外流吗？让我来分析一下。主要有三个方面:一是去年以来，我国境内居民和企业在境内银行的美元存款大幅增加，去年增加了1080亿美元，今年上半年增加了700多亿美元。

第二，最近，国有企业、私营企业和其他企业在走出去方面取得了长足的进步，在吸引外资方面也做出了巨大的努力。对于所谓的外国直接投资，我们也有“一带一路”的建设，有些投资也花了一部分美元。

第三，美元不到3000亿元。别忘了汇率还有另一个变化。自今年年初以来，欧元和日元等其他货币对美元大幅贬值。我们的外汇储备是分散的外汇储备。有美元、欧元和日元。我们报告美元，这是我们的报告货币。我们告诉你，我们现在有3.7万亿美元的外汇储备。我报的是美元，但实际上是欧元。

总的来说，我认为中国的国际收支应该在正常范围内。

回应4将根据时间表实现资本账户可兑换

问:近两个月来，中国资本市场发生了很大的震荡。这是否会影响中国继续开放资本账户的步伐？

易纲:从资本账户上看，这几年来，我们逐步使企业和银行借外债变得更加方便有序。有宏观审慎管理因素，包括所谓的比例自律管理，这意味着企业可以根据自己的条件、自己的资产负债表和自己的资本使用一些非常方便的资金。外国直接投资和对外直接投资已经大大简化。

此外，在一个资本项目中，中国企业走出去和所有外国投资者进入中国资本市场和债券市场要方便得多。此外，最近，外国央行和国际货币基金组织成员可以在中国市场购买债券。这里有很多便利设施，衍生品交易和对冲，它们正在逐渐开放。

因此，我对这个问题的回答是自信的。也就是说，中国的资本账户可兑换时间表正按照中国自己的时间表稳步推进，而不是说，如果发生小幅波动或外部情况，就可以轻易改变。我们在这方面有决心，我们将按照自己的时间表稳步有序地实现这一目标。

人民币汇率改革大事记

2005年7月21日

中国人民银行宣布，中国开始实行以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调整的有管理的浮动汇率制度。当天，人民币对美元升值了2%，达到8.11元/美元。

2009年4月8日

允许跨境贸易人民币结算，试点在上海和广东。

2010年9月15日

众议院筹款委员会举行听证会讨论人民币汇率问题，试图对人民币升值施加压力。中国外交部表示，人民币升值无助于中美贸易逆差。

2010年12月15日

人民币与俄罗斯卢布直接交易，俄罗斯卢布是第一种直接与人民币交易的外币。

2011年1月13日

中国人民银行允许符合条件的国内企业用人民币直接在国外投资。

2014年3月17日

银行间即期外汇市场人民币/美元交易价格波动幅度从1%扩大到2%。

2015年6月27日

中国人民银行表示将继续推进人民币汇率形成机制的改革。

2015年8月11日

中国人民银行宣布，为推进人民币兑美元中间价市场化和基准化，决定提高人民币兑美元中间价报价。