“国家账本”出炉：中国能应对1.5次金融危机

本篇文章2190字，读完约5分钟

《国家商报》(博客、微博)记者胡建

在发布半年经济数据之前，李克强总理在经济论坛上不止一次谈到“去杠杆化”。国债比率是多少？

最近，中国社会科学院发布了《中国2015年国家资产负债表》报告，称从2007年到2013年，中国的总资产从284.7万亿元增加到691.3万亿元，增加了406.6万亿元，年均增长率为67.8万亿元；同期，国债总额从118.9万亿元增加到339.1万亿元，增长220.2万亿元，年均增长36.7万亿元。

根据这一数据，国债比率从41.8%上升到49%，增幅为7.2个百分点，年均增幅为1.2个百分点。

但它仍然是一个可靠的“国民账户”。报告作者之一、中国社会科学院金融与发展国家实验室副主任张小静在新闻发布会上表示，假设金融危机导致gdp下降30%，中国352.2万亿元的净资产可以应对1.5次金融危机。

主权债务危机的可能性很小

国家总资产是住房、土地和企业等非金融资产加上外部净资产(外国投资)。在我国352.2万亿元的净资产中，土地净资产占20%，居民净资产占30%，企业净资产占40%，外部净资产占5%。

报告显示，2013年，中国总资产为691.3万亿元，总负债为339.1万亿元，相应净资产为352.2万亿元，其中金融净资产为16万亿元。从2007年到2013年，国债比率从41.8%上升到49%，整体负债率迅速上升，尤其是2009年、2012年和2013年。

财税专家黎文海在接受《国家商报》采访时表示，一个国家的总资产是衡量一个国家综合国力的主要指标之一，但关于当前经济形势和未来政策的建议却不那么具有启发性，因为它们不能清晰反映结构性问题。不同类型的资产负债表对监控和调节经济运行更有意义。

在细分的项目中，首先值得关注的无疑是国家主权债务。主权资产负债表中的主权资产是指政府拥有或控制的资产，包括其他可用资源；主权债务是政府的直接负债和隐性担保产生的或有负债。报告显示，从2000年到2014年，中国的主权资产从35.9万亿元增加到227.3万亿元，增长191.4万亿元，年均增长13.7万亿元。

在这14年中，国有企业资产增长最快，尤其是非金融类国有企业资产和国土资源类资产增长最快。其中，国有企业资产增加126.4万亿元，年均增长9万亿元，对主权资产增长贡献66%。

同期，中国主权债务从21.4万亿元增加到124万亿元，增长102.6万亿元，年均增长7.3万亿元。其中，国有企业债务增加55.2万亿元，年均增长3.9万亿元；地方政府债务增加26.4万亿元，年均增长1.9万亿元。国有企业债务和地方政府债务对主权债务增长的贡献率分别为53.8%和25.7%。

根据这份报告，无论从广义还是狭义来看，中国的主权资产净值都是正数，这表明中国政府有足够的主权资产来支付其主权债务。因此，在很长一段时间内，中国主权债务危机应该是一个小概率事件。

此外，在估计居民、非金融企业、政府和金融机构的杠杆率的基础上，得出全社会的总杠杆率。截至2014年底，中国实体经济(不含金融机构)负债规模为138.33万亿元，实体经济杠杆率为217.3%。截至2014年底，中国经济整体(包括金融机构)负债规模为150.03万亿元，全社会杠杆率为235.7%。

地方政府的净资产为78万亿

在政府负债中，地方债务隐患仍然是最受关注的内容。截至2014年底，地方政府总资产108.2万亿元，总负债30.28万亿元，净资产77.92万亿元。

其中，借款和债券融资占债务人的很大比例，而银行贷款、城市投资债券和与地方融资平台相关的基础设施信托仍占很大比例。

国家资产负债表研究中心主任常鑫认为，地方债务风险总体可控，地方政府基本不存在无法偿还债务的偿付能力风险。“但与此同时，需要关注的风险点是:地方政府债务增长率仍然很高；融资结构趋于复杂；债务集中到期支付的流动性风险不容忽视；地区和部门的局部风险值得关注；现有的偿债基础在某种程度上是不可持续的；或有债务的风险敞口正在扩大。”常欣说道。

在2015网易经济学家年会的夏季论坛上，中国进出口银行前董事长李若谷表示，地方债务和影子银行被过分炒作。然而，就总量而言，中国政府(包括政府平台)远远低于发达国家。

“从运营模式来看，中国影子银行和地方平台主要利用基础设施建设和实体经济，而不利用社会福利。”李若谷说，从长远来看，应该有利于增加经济增长潜力，具体情况应该具体分析。地方债务确实是一个需要解决的问题，但不应该大肆宣传。

今年3月和6月，财政部发行了两批地方政府债券，以取代现有的各1万亿元的债务限额。置换目的是偿还截至2013年6月30日审计确定的债务中2015年到期的债务本金，共计1.86万亿元。

李克强总理也支持这种做法。他明确指出:“在中国，地方政府的债务不是用于直接分配利益，而是主要用于基础设施投资，这是有回报的。我们取代的每一笔债务都是由中央政府发行的。可以说，背后是中央政府的信用和能力。”“地方债务置换对解决短期地方政府的经济和财政负担大有裨益。这是一个“紧急章节”，也显示了国家强大的财政资源。”黎文海表示，债券互换延缓了地方政府的短期还款压力，减轻了地方政府的利息负担。置换发行的地方债券期限一般为3年、5年、7年和10年，发行利率大多等于同期政府债券的收益率，远低于银行和信托贷款。