北京云星宇拟募4亿 毛利率在行业中不占优

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与上游设备供应商等相比，系统集成商往往被视为“高层次”的专业技术企业，许多设备制造商的销售需要通过与系统集成商的合作来实现。然而，国家商报记者注意到，一些系统集成企业的平均毛利率在20%左右，远远低于etc设备龙头金艺科技50%以上的毛利率。

原因是系统集成商是资金密集型企业，无论是承接项目还是购买上游设备，他们都要提前支付大量的资金，尤其是在龙头企业的市场拓展方面。北京云星宇在7月初进行了ipo预披露，计划募集4亿元，其中1.3亿元将用于补充营运资金。对于北京云星宇来说，ipo的更大意义在于为其市场拓展开辟更便捷的融资渠道。

Etc集成项目具有很强的地域性

数据显示，北京云星宇是中国最早从事高速公路智能交通系统集成业务的公司之一。公司及其子公司的业务包括高速公路智能交通系统集成、软件平台开发、电子收费结算以及系统建成后的运营维护，覆盖26个省、自治区、直辖市。根据招股说明书，首发集团直接和间接持有北京云星宇72.77%的股份，是公司的控股股东。

依托首发集团强大的实力和资源，北京云星宇在北京高速公路智能交通市场占有较高的市场份额。公司的控股公司是北京etc系统的运营公司，也是北京、天津、河北、山东、山西等省etc系统联网和清算的服务机构。截至2014年底，苏通科技已为北京及周边五省市提供了etc通行费的清算和结算等智能交通技术服务，年收入1.79亿元。

招股说明书显示，2014年北京云星宇总收入为13.95亿元，其中华北地区收入为7.18亿元，占51.44%。2012年至2014年，公司最大客户均为首发集团，相应收入分别占33.76%、26.29%和24.57%。

北京云星宇在华北这个“大本营”的收入占了50%以上，而且集中度很高，这在业内似乎是没有的。《国家商报》记者注意到，中海科技(报价002401，咨询)(002401，sz)去年在西南地区，该地区贡献收入3.5亿元，占63.06%；钱芳科技(报价002373，咨询)(002373，深圳)占华东地区5.18亿元收入的38.18%；万通科技(报价002331，咨询)(深圳)2014年在安徽省的营业收入为3.61亿元，占46.18%。

宇通科技董事会办公室的工作人员在接受《全国商报》采访时表示，“很多etc项目都是依靠当地交通部门的统筹规划，很多项目不一定是单个项目，而是相关综合项目的子项目。”

据了解，在智能交通领域，国内大约有200家企业从事相关产品的生产，大多是本土企业。

中国投资咨询有限公司交通行业研究员蔡建明表示，目前国内etc系统集成商规模较小，但没有一家拥有较大的市场份额。然而，etc的全国联网将有助于打破地方行政壁垒，行业内的跨区域并购将会增加。

项目承担需要巨额投资

系统集成商在智能交通领域对资金的高需求也反映在北京云星宇ipo的投资上。

据了解，系统集成商都采用项目总承包的业务模式。由于项目的各个环节都有一定的资金需求，企业必须具备强大的资金实力和融资能力，才能大规模跨地区拓展市场。

根据北京云星宇预先披露的招股说明书，公司计划公开发行不超过3600万股股票，投资智能交通综合信息管理系统建设项目、智能交通绿色通道项目、R&D中心升级项目及补充营运资金，总投资4.01亿元。在公司的四个筹资方向中，资金的最高计划用途是补充营运资金，计划投资1.3亿元，反映了公司日常运营对资金的需求。

智能交通企业运营对资本的高需求也反映在该行业主营业务的毛利率水平上。根据北京云星宇的招股说明书，公司2012年至2014年的综合毛利率分别为22.51%、19.25%和20.23%，同期同行业上市的万通科技、中海科技和钱芳科技的平均综合毛利率分别为23.79%、23.67%和22.56%。

分成智能交通业务，毛利率也下降了。2014年，万通科技、中海科技和钱芳科技的智能交通业务毛利率分别为14.3%、17.23%和22.05%，平均毛利率为17.86%。同期，北京云星宇在智能交通工程板块的毛利率为13.23%。