下半年开局数据压力犹存 稳增长工具多

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8月12日，国家统计局发布了一系列7月份的宏观经济数据。作为今年下半年的第一个月，包括工业和投资在内的7月份经济数据仍有放缓的压力，但消费、房地产和政府政策的基本面依然乐观。

工业和投资下降，消费领先

实体经济指数是第一个推动中国工业数据变化的指标，因为工业生产直接反映了投资和消费的变化。

7月，规模以上工业企业增加值同比实际增长6%，增速比6月下降0.8个百分点；1-7月，规模以上工业企业增加值同比增长6.3%，与1-6月持平。

工业增长率下降的主要原因是内外需求都不景气。

就外部需求而言，出口的下降趋势没有得到缓解。据海关统计，7月份出口同比下降8.9%。从出口关键商品的角度来看，纺织纱线、织物和产品、服装和服装配件以及鞋类的出口下降有所增加，导致这些行业的工业产品增长率下降。

在国内需求方面，投资增长放缓和去库存化并存，一些投资产品的产量进一步下降。根据国家统计局的数据，从今年1月到7月，全国完成固定资产投资(不包括农民)28.85万亿元，同比增长11.2%，从1月到6月，增速略有下降0.2个百分点。在国内投资疲软的情况下，原材料和产品的生产增长率几乎全面下降。

7月份，粗钢产量同比下降4.6%，降幅比6月份高3.8个百分点；钢产量从6月份的1.3%的增长变为1.9%的下降；平板玻璃下降了13.5%，降幅扩大了9个百分点。此外，建筑机械、卡车等的下降。也显示出进一步扩张的势头。

在国内需求疲软的情况下，一些原材料企业向国外销售更多的原材料和产品。根据中国钢铁协会的数据，2015年上半年，中国出口了5240万吨钢，同比增长27.8%，几乎相当于日本同期的全部粗钢产量。

在这种情况下，行业希望通过加快钢铁重组来缓解行业困境。中国钢铁工业协会副会长朱继民表示，钢铁企业的重组是困难的，但应该予以推进，否则行业将难以走出困境。

作为整个经济的支柱产业，汽车制造业今年也迎来了一个拐点。今年4月、5月和6月，中国汽车销量分别下降0.5%、0.4%和2.3%，连续三个月同比下降。其中，6月份乘用车产量和销量均低于去年同期，这是今年以来的首次同比下降，也是2009年以来的首次。这意味着，在中国汽车工业早期快速发展之后，供需关系发生了新的变化。

中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董阳表示，今年汽车行业没有产能过剩，但中国品牌的“冬天”还没有过去。

汽车生产和销售的变化也反映了中国的消费趋势，居民的“排浪”消费趋于下降。然而，由于“个性化”消费的增长，整体消费已经成为经济的主体。

统计局的数据显示，7月份社会消费品零售总额同比增长10.5%。虽然增速比6月份低0.1个百分点，但略高于1-6月份，总体消费保持稳定。就代表“个性化消费”的网上销售而言，从1月到7月，全国实物商品网上零售同比增长37%，大大超过了全社会的消费增速。

“包括工业和投资数据在内的经济指标出现一定程度的下降，应该是转型经济新常态的特征之一，但国家统计局的数据也显示，高科技和战略性新兴产业正与消费同步快速增长。向升级方向发展的新兴产品增长迅速，表明上半年重组效果明显。”国务院国有资产监督管理委员会研究中心研究员胡痴在接受《中国商报》记者采访时表示:“当前经济发展中的风险不容忽视，但1-7月，代表第三产业的消费仍保持稳定增长，表明第三产业超过第二产业，成为gdp的最大组成部分。此后，下半年的整体经济增长仍可稳步推进。”

落实下半年经济目标，

明确的方向和手段

从市场观察来看，在关键领域配置和增加有效投资已成为本届政府稳定增长的重点。

今年以来，国务院在加快水利、中西部铁路等七大工程配套建设的基础上，积极规划了新兴产业、提升制造业核心竞争力、现代物流和城市轨道交通四大工程配套。同时，启动了农村电网改造、粮食仓储设施、城市污水处理设施、城市老工业区和独立工矿区等有效投资项目，带动更多地方和社会投资。

然而，上述项目的难点在于启动资金。项目资金是启动整个项目和获得银行贷款的前提条件，银行贷款曾是国内投资项目的主要来源之一。1-7月，中国固定资产投资项目国内贷款增速下降4.2%，国家自去年以来对地方整体债务的控制也使得地方政府难以通过以前的一些渠道补充投资项目资金。

针对上述问题，国家推出了专项债券，针对“七寸”投资问题，专门解决资金问题。

今年7月底至8月初，国家发展和改革委员会计划通过国家开发银行和农业发展银行向邮政储蓄银行发行长期专项债券，并设立专项资金补充基础设施建设项目资本金。其中，中央政府给予特别建设债券90%的贴息。这相当于让地方杠杆成为银行分配资金的“火种”。

根据CICC的研究报告，预计将发行第一批规模为3000亿元的特种建设债券。考虑到杠杆率，预计今年将带来3000亿至9000亿元的投资，相当于国内生产总值的0.4%至1.3%。

专项债务的投资范围不限于本次建设专项债务的22个领域。

今年4月，国家发展和改革委员会(NDRC)发布了《养老行业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》、《城市地下公共设施隧道建设专项债券发行指引》等4个专项债券发行指引，明确了城市投资公司发行城市停车场建设、养老行业和城市地下公共设施隧道专项债券不受债券发行对象的限制。

在最近的政策变化中，外界观察到了央行提高中间价的政策。瑞银(UBS)中国区首席经济学家王涛认为，人民币改革的新举措是在国务院提出“扩大人民币汇率双向浮动区间”的想法后不久出台的，而就在7月份出口表现再度疲软之际，工业品出厂价格指数(ppi)进一步下跌，国内需求可能仍将十分疲弱。

高盛高华(Goldman Sachs Gaohua)经济学家宋宇12日预测，中国政府将采取其他形式的放松措施，包括进一步降低RRR利率、向政策性银行提供更多支持、增加政府债券发行，以及敦促地方政府采取行动，盘活闲置的财政存款，以支持固定资产投资的增长。

宋宇认为，近期cpi(消费价格指数)的小幅上涨可能会使决策者更倾向于采取其他形式的放松措施，而不是降低基准利率。决策者通常倾向于认为基准利率与通胀数据的关系更密切，但基准利率是否调整对经济的影响较小。