CPI与PPI现20年最大“剪刀差”稳增长需加码

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《国家商报》(博客、微博)记者胡建

与暗淡的采购经理人指数相比，8月份的价格数据相当有趣。昨日(9月10日)，国家统计局公布的8月份居民消费价格指数同比上涨2.0%，创下去年8月以来的新高。然而，与此同时公布的工业生产者生产者价格指数同比下降5.9%，超出预期，创下六年来的新低，而且在第42个月毫无悬念地处于负增长范围。cpi和ppi之间的差异达到了7.9个百分点，这是自1994年以来的最大差异。

每当cpi和ppi的趋势出现“剪刀差”时，宏观调控的视角就会受到考验。数据公布后，大多数学者站在稳定增长的一边。

暖流资产与权益部研究总监卢强在接受《国家商报》采访时表示，在宏观经济下行压力依然存在的前提下，稳增长仍需加码，宏观调控需要保持财政、货币和产业政策的“三松”格局。与此同时，他说，有必要控制敏感商品的价格，并采取措施，如储备猪肉，补贴价格的蔬菜，鸡蛋和粮食等。可以用来避免cpi向宏观经济信号的错误传递。

猪肉价格上涨了近20%

从月度数据来看，8月份的价格水平不仅达到了去年的新高，而且与上月相比也上涨了0.4个百分点，这也是今年最不稳定的月份。

针对这种情况，国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析称，主要原因是食品价格同比涨幅扩大。8月份，食品价格同比上涨3.7%，比上个月高出1.0个百分点。猪肉和新鲜蔬菜价格分别同比上涨19.6%和15.9%，这两个因素共同影响了cpi上涨1.05个百分点。非食品价格同比上涨1.1%，与上月持平。在这种背景下，分析未来通货膨胀演变方向的重点是食品领域。

卢强说，在后工业化时代，养猪周期和工业周期不再同步。在这一阶段，居民对猪肉的消费逐渐稳定，生猪周期的形成主要受到供给因素的制约。经过前几年的彻底去库存，猪周期上升阶段的动能较强。“生猪周期的影响已经反映在食品价格水平上，特别是在消费旺季的前提下，在厄尔尼诺和第四季度这两个节日即将到来的情况下，以生猪价格为代表的食品价格仍进一步上涨空空间。”卢强说。尽管目前中国的cpi逐月上升，但cpi不太可能迅速飙升，这是业内的一致看法。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)首席宏观分析师任泽平表示，如果猪肉和新鲜蔬菜被剔除，其他消费品价格将出现通缩。由于猪肉价格主要受供应影响，且为短期因素，因此不存在通胀压力。

根据交通银行报告的判断，未来cpi仍有缓慢上升的可能。第四季度同比增幅可能高于2%，但低于3%的政策目标值。cpi的年均增幅将低于去年的水平。

松散的期望不会改变

与消费者价格水平一样，8月份的生产者价格指数波动很大，但不同的是，这一指标向下波动，跌幅超过预期5.9%。

交通银行报告称，ppi下降有两个原因。首先，进口通缩压力加大；第二，在工业部门产能持续下降的同时，经济结构调整对第二产业的依赖减弱，导致工业部门需求疲软。

在价格跌幅较大的行业中，油气开采、石油加工、黑色金属冶炼和轧制加工、煤炭开采和洗选的出厂价分别下降了37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，主要集中在资源和能源行业，反映出当前经济结构正在发生转型，产能下降的进程继续推进。

卢强分析了8月份中国两大物价指数中明显的“剪刀差”趋势，这主要是由于在转轨经济和开放经济的综合影响下，生猪周期与工业周期逐渐脱节。

在梳理了《国家商报》的数据后发现，从2000年到2007年，“剪刀差”是cpi下降，ppi上升。2008年全球金融危机后，“剪刀差”主要表现为cpi上升和ppi下降。

卢强表示，中国经济正逐步走向新常态，经历了“去库存、去产能、去杠杆”的艰难阶段。增长势头逐渐从第二产业转向第三产业，从出口转向投资和消费。“剪刀差”也是中国经济转型之痛的表现。

cpi和ppi之间的背离检验了宏观调控的智慧。行业的一个基本判断是，中国经济面临的通缩风险大于通胀风险，有必要继续放松货币等监管措施的引导。此外，央行和其他部门都表示，对整体价格水平的判断不会受到单一商品价格走势的影响。

“这次发布的数据仍在市场预期之内。生产者价格指数的下降已经扩大，工业通货紧缩的压力一直存在，并逐渐增加。后来的政策方向预计是，货币将继续宽松，财政压力将继续加大，空.将大幅降息”任泽平告诉《国家商业日报》记者。

交通银行报告称，由于基准一年期存款利率降至1.75%，市场实际利率为负。货币政策对实体经济的影响有两个季度左右的滞后期。进一步降低利率需要考虑其滞后效应，并全面考虑其对资产价格和价格的可能影响。目前的价格水平暂时不会明显限制货币政策的运行。