万亿专项建设债助力稳增长

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第一批即将启动，投资领域包括五大类22个领域

经济下行压力仍然较大，中国政府不断出台新的强有力措施。这一次，它是一种兼具货币政策和财政政策的特殊结构性金融债务。

昨日，《中国商报》从国家发展和改革委员会(NDRC)和NDRC一些地方利益相关者那里证实，为了扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，NDRC计划通过国家开发银行和农业发展银行向邮政储蓄银行发行长期专项债券，并设立基础设施建设专项资金。其中，中央政府给予特别建设债券90%的贴息。

据记者了解，第一批专项建设债券即将推出，各地已进入相关申报程序。

民生银行金融市场部首席分析师李志强(Guba 600016)向本报表示，特殊金融债券不同于央行的货币政策工具，后者是长期的，而央行主要是中短期的货币工具，因此投资项目的选择空间更大。主要用于基础设施建设和改造项目，有利于调整经济结构和投资结构，有其优势。

民生证券(Minsheng Securities)固定收益研究员李麒麟告诉记者，政策性银行发行债券的优势在于，它们可以将财政政策与货币政策联系起来。“毕竟，债券是在银行之间交易的，所以中国央行可以通过货币政策工具影响市场流动性。微观而言，政策性银行发行债券应该是衡量经济正常稳定增长的一个指标。”

发行总额可能超过一万亿

本次债券发行的投资领域包括五大类22个领域。其中，五大类包括:农业建设、农村和农民异地扶贫搬迁等；轨道交通等城市基础设施建设；中西部地区铁路等主要基础设施；改善民生等建设项目；提升制造业核心竞争力等转型升级项目。从22个领域的内容来看，它与国家发展和改革委员会在过去6个月中推出的11个主要工程包的内容高度一致。

此外，国家发展和改革委员会要求债券发行不得用于非营利项目。从专项建设资金退出方式来看，主要采用合同约定的项目期限，投资者分期回购，也可以采用股权转让、资产证券化等市场化方式。

据媒体报道，根据过去的投资估算，专项建设债务金额将达到万亿元，甚至超过这个数字。接近国家发展和改革委员会的人士昨天告诉记者，专项建设债券规模大、时间跨度长，目前无法准确估算其数额，这与各种项目的规划和准备的具体情况有关。

从具体优惠政策来看，中央政府按债券利率的90%给予贴息支持，地方财政债券应限于支持专项建设债券基金支持的项目。支持项目单位发行项目收益债券和有限发行公司债券。但是，项目资本金应在国家规定的最低资本金比例内核定，以确保项目单位资金到位。

至于设立支持基础设施建设的特别债券是否会被解读为“强有力的刺激”，许多分析师表示，没有必要过度解读。一方面，投资在一定时期内仍对经济稳定起着明显的作用；另一方面，基础设施是一项有效的投资，不会导致产能过剩。

此外，中央政府依靠改革而不是刺激转型的态度非常明确。《人民日报》最近发表的评论员文章指出，争取稳定工作的总基调反映了战略决心。其中，稳定意味着宏观经济政策应该是“稳定的”，不要进行强有力的刺激；发展形势基本稳定，保持风险底线。进步不是追求高增长，而是追求质量提高和效率，追求结构优化。

李麒麟在接受《中国商报》采访时表示，如果我们只看措施本身，显然是为了稳定增长，强调经济下行压力，这与中央政治局会议强调的“稳增长、调结构”的内容是一致的。

根据刚刚发布的2015年上半年经济数据，2015年上半年基础设施投资平均增长率为20%，远低于去年同期的26%。这也成为2015年上半年经济下滑的主要原因之一。

定向发行降低了市场影响

在推进基础设施建设的同时，专项建设债券也对资金安排做出了明确规定。相关文件明确指出，债券支持项目不得用于非营利性项目。

在项目选择方面，当地发改委下发文件称，国家发改委及相关部门将按照“看得准、奖励、不增加过剩产能、不重复建设、不产生挤出效应”的原则，对确定的投资方向进行梳理。提出项目清单，由CDB和农业发展银行在清单中选择具体项目安排；两家银行也可以自行寻找符合要求的合适项目，经国家发改委等相关部门批准后进行安排。

除了列出五个类别和22个领域的范围之外，债券发行领域的项目要求还要求用于在项目审批、土地、规划和环境评估程序方面相对成熟的项目；可在今年下半年或明年上半年开工的预期回报高、总体把握大的项目，以及已开工但政府承担的出资仍有缺口的在建项目。

根据安排，所有特别债券计划将发行给邮政储蓄银行。为什么只选择邮政储蓄银行而不是面向所有商业银行？

李麒麟告诉本报，从市场角度来看，债券市场的“挤出”效应将会更小。“因为对于单个银行来说，央行更容易操作，比如通过有针对性地降低RRR利率或有针对性地释放流动性来缓解市场流动性。”李麒麟认为，不会有诸如有针对性地削减RRR的支持措施。“如果长期回报率被供应的影响推得过高，就会对其他经济实体产生挤出效应，这也是不可取的。”

此外，邮政储蓄银行的选择可能与其近年来在服务实体经济方面的先进探索有关。

中国邮政储蓄银行副行长许近日表示，邮政储蓄银行积极创新融资模式，走“投贷”联动发展之路，积极拓展ppp、产业投资基金、基金、政府债务重组等融资方式。

6月，邮政储蓄银行成功中标中国首个地方高速铁路ppp项目——庆忌高速铁路(潍坊段)，投资43亿元。今后，邮政储蓄银行将加大对城市轨道交通建设发展专项投资基金、地下公用隧道建设投资基金、充电站和充电桩投资基金、现代物流投资基金的投入，力争三年内实现总投资3000亿元。

事实上，中央政府已经开始向实体经济提供财政支持。2015年7月28日，国务院总理李克强主持国务院常务会议。会议指出，应发挥发展资金的作用，管道走廊的建设应纳入特别财政债务支持的范围。据媒体报道，去年年底，中国国务院批准了7个重大基础设施项目，总投资超过10万亿元，其中今年的投资超过7万亿元。

地方申报工作正在全面展开

通过查阅公共信息和采访，记者发现，河北、河南、内蒙古等地已经启动了项目申报部署。根据国家发展改革委的安排，地方发展改革委汇总申报项目，并上报国家发展改革委投资司。在征求了国家发展和改革委员会各专业办公室的意见后，它们将被转交给国家开发银行和农业发展银行进行审查。

例如，据呼和浩特官方消息，8月2日，市发改委召开会议，部署专项建设债券，要求各级各部门尽快领会上级文件精神。所有可以使用这种特殊债券的项目都应尽早规划并及时停靠，以确保一些项目能够利用这种国家支持政策。

特别是涉及我市贸易、成发、春花、中气、成环等公司的相关项目于当日(2日)下午向副市长孙建华汇报据本文介绍，与此同时，市发展和改革委员会与自治区发展和改革委员会有关部门进一步对接，努力克服时间要求紧、项目报送任务重的困难，力争将一批成熟项目纳入国家首批专项建设债券支持范围。

记者还从郑州、石家庄等地了解到，各地已进入项目申报的紧张准备阶段。有些地方甚至在8月3日发出通知，要求有关部门在5天前提交材料，逾期不予处理。“早期对接和早期筛选，利用中央政府制定有效的基础投资是地方政府的一大红利。”一名NDRC当地官员告诉本报。

(记者徐燕燕也为这篇文章撰稿)