场外配资转战期指市场惊现10倍杠杆 再逾越监管红线

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至少有8个筹资平台提供与股指期货交易相关的筹资服务，包括财富创造、财富创造和牲畜交易。它使用的仍然是类似于库存分配的两级子仓库机制。

一波动荡，一波又起。

日前，《21世纪经济报道》记者了解到，在场外融资被完全禁止后，一些融资公司将业务范围从股票融资转移到股指期货市场。

据记者调查，一些融资公司对期货指数场外融资的杠杆率可高达10倍。由于该业务沿用了以前的股票市场分割集资模式，因此该类业务不符合实名制的相关要求。

另一方面，由于筹资公司之前已经掌握了更多的股票投资客户资源，而在空的股票筹资业务逐渐收窄之后，更多的股票筹资客户已经随着筹资公司转移到了股指期货市场，因为股指期货采用t+0交易，而一些筹资客户在战略偏好上大多专注于短期投机。

“从股票到周期”的场外融资

股票场外配售的整改尚未完成，股指期货配售业务正在秘密滋生。

《21世纪经济报道》记者近日获悉，一些融资公司在清理场外股票融资业务后，将业务重点放在股指期货融资的市场机会上。

“我们最近增加了股指期货的融资业务，从5万元开始，这可以做更多的空对冲当前的股市风险，也支持设置止损。”北京一家筹资公司的发起人告诉记者，该公司刚刚开始股指期货的筹资业务。

据介绍，该公司之所以选择增加股指期货配售服务，与之前暂停的股票配售业务有关。

“对场外融资的检查和整改工作并未停止。”一位在上海从事场外融资业务的私募股权基金合伙人指出，“政策相对严格。”我们最终清算了该渠道的优先基金，估计我们今后不会再进行场外融资。”

“股票配售已经停止，而可操作的空房并不大，所以现在的业务范围正在向股指期货配售转移。”前述筹资公司的人说。“这种业务以前确实存在，但现在我有机会把它做大。”

事实上，正是监管层面对场外配股的全面整顿，促使一些配股公司终止了配股业务，期货配股成为这些公司的新目标。

然而，由于市场需求有限，从事期货指数配置的公司数量较少，很难统计出整个行业的具体规模。

然而，据该筹资公司的消息来源称，由于股票筹资之前已被监管部门清理，一些股票筹资客户向期货筹资客户的“转型”也可能会加速此类业务的增长。

“这家筹资公司掌握着许多股票投资客户的资源。在停止股票分配后，筹资公司将把期货分配出售给这些客户。”前述集资公司指出，“就风险偏好而言，这群人有所重叠，因此也存在一定的转化现象。一些客户发现他们无法匹配股票，所以他们会选择股指期货。”

值得一提的是，由于此前监管机构发布的场外融资冻结政策仅涵盖证券交易中的场外融资服务，而不包括期货交易，这也为期货指数融资留下了空的增长空间。

《21世纪经济报道》记者参考了中国证监会发布的《关于清理整顿非法证券经营活动的意见》、网通办公室发布的《关于全面清理配股违法广告信息的通知》以及邓忠公司的相关配套政策，均指向股票交易配置，但未提及股指期货配置。

据业内人士透露，监管部门尚未对股指期货的配置下达全面的清算指令，或者与股指期货市场配置规模较小有关，但这类业务仍涉嫌违反相关法律法规。

“之前清理的场外交易基金都在股市，不涉及股指期货。主要原因是期货融资还没有成为普遍现象。”北京一家中型券商的一位非银行金融研究员指出，“但严格来说，这仍然是非法的。”

事实上，早在2011年7月，中国证监会就发布了《关于防范期货配售业务风险的通知》(以下简称《通知》)，明确禁止一切形式的场外配售业务。

一些系统是由期货交易员“自制”的

事实上，开展场外期货指数配置业务的互联网平台并不少见。

据《21世纪经济报道》记者的不完全调查，至少有8个融资平台提供与股指期货交易相关的融资服务，包括赚钱、强力财富和牛交易。

据业内人士透露，期货指数匹配业务与股票匹配业务之间存在一些差异。

“每手牌的门槛都不低，因此许多散户投资者都是单手和双手操作。”前述筹资公司的人说。“由于是t+0交易，博日的一些客户完全是短期机会。”

在杠杆方面，一些融资公司可以将期货交易的杠杆放大到10倍。值得一提的是，由于期货指数交易采用融资融券交易，它伴随着7-10倍的杠杆作用，因此其高配置杠杆作用将使期货指数的实际杠杆作用提高到几十倍。

以筹资平台“牛皋168”为例，公司筹资倍数可从1倍扩大到10倍，警戒线和清算线分别为筹资金额的5%和3%的保证金损失。

值得一提的是，它仍然使用类似于股票分配的两级子仓库机制，因此这种业务在实名制交易系统和投资者适合性管理方面仍然存在天然隐患。

据《21世纪经济报道》记者调查，期货指数基金募集客户交易前不需要在基金募集公司开户，基金募集公司采用的系统与以往homs等软件的两级分仓模式一样，基金募集客户交易时无法满足监管部门实名制交易，不需要50万元的资产门槛。

“股指配置是使用我公司的子账户，客户不需要拥有期货交易账户。”牛皋168表示，即使期货指数投资者的资产低于50万，也不会影响他们的期货指数配置交易。

与homs和铭创等第三方系统提供的场外融资交易不同，部分期货指数融资的系统供应商恰恰是期货交易员自己。

“我们的系统不是第三方。它由期货公司开发，可用于子仓库交易和资金分配。”深圳一家期货指数配置平台的客服人员透露。"这与homs相同，Homs被分成多个仓库，并自动设置止损线."

期货公司是否知道这种现象，期货公司与集资公司在软件系统方面可能存在的勾结是否违法？

事实上，针对这些问题，中国证监会2011年发布的《通知》已经得出结论，规定“期货不得以任何方式参与资金配置业务。”各期货公司不得与募集公司串通，为募集活动提供便利。

但是，期货集资公司认为，与股指期货相关的集资业务受法律保护。例如，牛皋168平台指出，“期货分配是一种贷款关系，受法律保护。我们将与客户签订贷款协议。”

另一方面，从牛市逆转到熊市，中国证监会4年前发布的《关于整顿期货融资业务的通知》仍能保持其有效性，这可能是场外融资业务频发留给市场的一个问题。