告别“伪市场化” 专家建言打破IPO利益链

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告别“伪市场化”专家打破ipo利益链条 杜 与东易日盛(报价、咨询)、股份(报价、咨询)和岭南花园(报价、咨询)3只股票继续以“第二站”的姿态登陆a股。首批48家ipo公司全部上市交易，股市处于“三高”状态。在Phoenix.com昨日举行的ipo改革研讨会上，许多专家学者表示，不打破IPO的利益链条，就无法解决“三高”问题。 “目前，实行登记制度的想法过于理想化，许多条件实际上并不具备。”北京大学中国金融研究中心证券研究所所长陆穗琦表示，在利率框架没有被打破、股市没有从融资角度发生变化的前提下，监管机构面临的压力可能大于其改革力度。 特权依然存在 自去年11月30日中国证监会发布《关于进一步推进新股发行改革的意见》以来，各种新规定已经实施了两个多月。与改革开始时的掌声相反，业界和学术界对新股发行制度改革的批评越来越多。 “现在的市场化定价是伪市场化。”陆穗琦表示，在证券市场上，少数券商在“赞助+直接投资”模式下商定的价格不能称为市场价格。在这个过程中，更广泛的投资者和需求方的股票没有发挥作用，而设定的价格是一个伪市场价格。 央视证券信息频道执行总编钮文新认为，IPO定价过程包括三次定价，即企业自主定价、券商询价和最终确定发行价格。目前，在ipo过程中，三次定价是不透明的。在这三种定价中，初始定价是合理的，但在一级分销市场中，定价不再合理。“第二种定价是主承销商拉一堆轿子，然后关门的价格。”卢绥齐说。当新股发行时，一级市场和二级市场之间存在巨大的价格差异。以48只新股为例，大多数新股在上市首日上涨超过44%。陆穗琦认为，这是机构“抬轿子”等发行定价行为的条件。高发行价的根源在于定价过程的不公平。这种不公平表现在:一是网上配售和网下配售不公平，给承销商过多的权力，优先考虑公共资金；参与网上配售的投资者必须首先持有二级市场的股票，而线下投资者则没有。二是“直接投资+赞助”模式不可行，赞助市场与券商直接投资市场存在利益冲突。发行价格定得越高，发行人融资越高，大股东套现越多，券商的发行成本越高，实现的直接投资部分越多，券商与发行人的利益机制是一致的。第三，中国证监会的监督是行政监督，不能凌驾于司法之上，成为司法的前提。例如，如果投资者的权益受到侵犯，他可以直接向法院提起诉讼，而不是在中国证监会不予理睬的情况下无法立案。 陆穗琦在接受《中国商报》采访时表示，有必要打破券商的“直接投资+保荐”模式，让保荐机构回归“中介”地位。同时，为防止其他机构“抬轿子”，有必要取消线下配售，使所有机构和散户投资者能够公平交换供求信息，直接在一级市场和二级市场进行对接，而不至于给空留下寻租套利的空间。作为首次公开发行(ipo)改革的第一项配套措施，2013年12月2日，中国证监会发布了《首次公开发行(IPO)股东公开发行股票的暂行规定》，引入了旧股向国内市场转让的内容，以促进新股合理定价，解决股市“三高”问题。然而，随后的大泽康事件证明，旧的股权转让制度不仅未能解决“三高”，还为老股东套现提供了条件。例如，钮文新说发行价是1元，开盘价是10元。它们之间有一个价格断点，而股票供应断点就在后面。"在10元的地方，只有需求，没有供给."钮文新说，这个断点建立了一个残酷的事实，即价格很容易被操纵。他说股票发行可以在这个时候使用。解决了开盘时只有需求方没有卖方，世界上有成熟经验的问题。例如，开盘价特别高，监管机构将在开盘价时进行调查，谁在买入点买入了这么多股票。这时，监管当局将进行干预，调查谁在购买，是否继续购买，以及可以接受多高的价格，然后监管当局将告诉承销商组织一批股票出售给他。然后，重新开放市场。"在发行阶段转让旧股票没有任何意义."钮文新说。 “现在，设置第一天的增加限制，并触及临时停止的上限。最初，需要通过这种机制为市场降温，但今天我们看到的结果是，出现的股票有几个每日涨停板，当天的换手率只有几个百分点。”对外经济贸易大学首席研究员苏培科认为，股票发行的目的是为了解决上市第一天就供不应求的局面，但最终，为了规避法律，老股票在上市前就被提前转让了。 公司法第142条规定:“公开发行股票前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。”苏培科认为，改革不能总是受制于基于历史遗留问题的旧规则，法律需要及时调整。 陆穗琦表示，从根本上讲，中国股市“融资市场”的本质并没有改变，这也是企业和证券公司敢于“补货闯关”、监管层无法下定决心依法监管的原因。[/h/“如果条件不成熟，我们就创造条件，否则条件永远不会成熟。”

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