合纵科技三度闯关IPO 毛利率远超中小板同行

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最近，和龙科技(430018)成为新三板市场的焦点。首先，1月28日，公司率先发布了美丽的2013年度报告；随后，2月15日，中国宝安(000009，收盘价11.40元)发布公告，披露和龙科技正在申请ipo。

《国家商报》记者注意到，和龙科技此前曾两次急于关闭ipo，但均告失败。其中，首次未能申请上市与北京柯睿公司专利侵权诉讼案(002350，收盘价11.83元)有关。虽然专利权引起了争议，但与北京柯睿相比，和龙科技的产品毛利率更具竞争力，尤其是最重要的产品如环网柜，毛利率高出20个百分点。

Ipo申请正在等待“反馈”

根据和龙科技2013年年报，报告期内公司实现营业收入7.14亿元，较2012年的5.17亿元增长38.24%；净利润7657.01万元，同比增长10.12%；实现扣除非净利润7265.42万元；公司股本总额为8218万股，基本每股收益为0.93元。

作为一家新成立的三板公司，和龙科技的上述业绩数据是惊人的，即使与a股市场的上市公司相比也是如此。据富时国际统计，截至2月18日，已有90家上市公司披露了2013年年报，平均总营业收入11.59亿元，平均净利润1.01亿元，平均每股基本收益0.57元。

在辉煌业绩数据的支撑下，和龙科技成为《国务院关于全国中小企业股份转让制度有关问题的决定》确定新三板转让后第一家申请ipo的公司。根据中国宝安2月15日的公告，和龙科技的首次公开募股申请目前在中国证监会网站上显示为“实施反馈”。据公开信息，中国宝安集团控股有限公司旗下的风险投资公司持有和龙科技300万股股份。

中国宝安证券部的一名工作人员告诉国家商报，虽然新三板已经确定了转让机制，但根据细则，新三板公司的首次公开发行与其他企业没有什么不同。

产品的毛利率远远超过同行/

和龙科技的良好表现主要得益于公司产品的高毛利率。

数据显示，和龙科技的主要产品包括环网柜、箱式变压器、柱上开关、其他开关和变压器等。根据2013年年报，环网柜出资3.46亿元，柱上的箱式变压器和开关分别出资1.35亿元和8300.12万元。这三种产品的毛利率分别为44.35%、24.69%和30.35%，2012年的毛利率分别为44.47%、22.99%和27.2%。

在上市公司中，京华柯睿和和龙科技的业务非常相似。北京柯睿2013年半年度报告显示，该公司的主要产品还包括环网柜、箱式变压器和柱上开关。这三类产品2013年上半年分别实现收入1.08亿元、1.12亿元和3584.14万元；毛利率分别为24.57%、18.94%和16.15%，而2012年分别为33.45%、18.39%和14.86%。

不难发现，北京柯睿的产品结构与和龙科技相近，但毛利率差异明显。以2012年数据为例，北京柯睿上述三种产品的毛利率分别比和龙科技低19.73、5.75和14.2个百分点。

在这方面，江苏一位券商行业分析师向《全国商报》表示，两家公司的箱变产品应该差不多，产品毛利率相差约5个百分点仍属正常；柱上开关的使用量很大，但门槛低，竞争激烈。此类产品的毛利率通常在25%左右，而和龙科技的毛利率高达30.35%，其中一些产品的毛利率偏高；就环网柜产品而言，此类产品的毛利率一般在35%左右，而京华柯睿的毛利率仅为24.57%，较低，和龙科技的毛利率为44.35%，又较高，导致两者差距过大。该分析师补充说，一方面，产品结构可能不同，另一方面，投标策略可能会受到影响，并可能有生产控制等管理原因。

上海一位券商分析师表示:“在电网市场，除了关注产品和技术，获得订单的能力也非常重要。北京柯睿有很强的研发能力，但市场开发能力一般。这么多年来，它的主要市场仍然是以前的强劲市场。”

事实上，和龙科技的许多高管都来自北京柯睿的销售系统。如公司董事长刘泽刚曾在北京柯睿创新动力科技有限公司(以下简称柯睿新动力)工作，董事魏强、张仁增、何云、高兴也有在柯睿新动力销售的经历。

为了解开两家公司毛利率差异的谜团，《国家商报》记者联系了双方，但截至发稿时尚未收到回复。

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