国开债略显颓势 机构仍偏好利率债

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此外，财政部周三(2月12日)续发的2014年记账式有息(一期)国债收益率为4.1461%，略低于市场预期。

业内人士对《国家商报》表示，总体而言，债券市场表现相对稳定，波动不大，CDB的中标利率变化在正常范围内。专家普遍认为，机构偏好配置利率债券的现状不会改变，未来债券市场的信用利差将进一步扩大。

债券市场整体表现稳定

周三，中国债券信息网发布的发行结果显示，CDB前一天(周二)发行的第一至第五期金融债券的基准利率分别为5.0041%(1年)、5.4744%(3年)、5.5646%(5年)、5.6663%(7年)、5.4744%。此前，路透社中文网站发布的上述五期CDB国债的平均预期收益率分别为4.96%、5.43%、5.54%、5.64%和5.70%。

此外，财政部周三更新的2014年账面计息(一期)政府债券的收益率为4.1461%，仅略低于此前的市场预期(4.15%)。

宏远证券固定收益研究主管邓海清博士告诉《国家商报》，周二，银行间市场有3300亿元资金到期，但央行没有进行反向回购。上午资金相对紧张，但下午市场资金没有收紧。然而，CDB的发行是在上午完成的，市场情绪仍然在其中发挥了很大作用。

“总体而言，债券市场表现相对稳定，波动幅度不大，CDB债券收益率变化也在正常范围内。”邓海清指出。

据记者统计，本周利率债券市场总发行量为850亿元。

招商银行高级金融市场分析师刘东亮表示，这不会对市场产生实质性影响。毕竟，春节过后，资金将回到银行系统。至少从资本利率的角度来看，银行之间的流动性不是很紧张。

信贷息差可能会继续扩大

刘东亮告诉《国家商报》记者，总体而言，机构仍将优先配置利率债券，其次是高评级、短期信用债券，避免配置评级较低的信用债券；事实上，在近期债券市场的调整中，低评级信用债券并没有发生重大变化，市场前景中信用利差的扩大是一个高概率事件，这也是市场相对一致的预期。

不过，刘东亮也指出，主要原因(CDB的赢息高于预期)是机构普遍认为债券市场的拐点尚未到来，他们担心之前的调整会随时结束，而之前的赢息低于预期，这是一个短期现象。

邓海清认为，利率债券市场前期的高峰期是相对确定的，现在市场处于动荡阶段，总体趋势仍然是下行。

“目前，央行不希望资本利率迅速下降，这将引发许多其他问题，而市场尚未形成资本利率迅速下降的条件。”邓海清说，实际上，资本利率的下降趋势应该是一种逐步波动的趋势，下降的幅度和节奏主要取决于两个因素:统一金融市场监管的进展和宏观经济下行带来的压力。

邓海清认为，债券市场的信用利差未来将进一步扩大。他表示，2014年将会发生信用违约事件，这已成为业内的普遍预期。一旦违约事件发生，信用利差的扩大将得到清晰反映。

“我们所指的信用利差一般是指信用债券和利率债券之间的利差，不同评级的信用债券之间也存在信用利差。”刘东亮指出，高评级和低评级信用债券之间的利差将逐渐扩大。例如，低评级信用债券的发行率已经高于9%。事实上，这种高评级和低评级信用债券的区分从去年第四季度就开始了，目前还没有结束的迹象。预计这种差异将在今年第二和第三季度达到峰值。

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