业绩回升刺激水泥板块估值反弹

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价格回升提振了业绩预期

随着周期性旺季的到来，水泥行业的整体需求在过去两周持续回升，许多地区的价格已经进入上行通道，推动全国水泥价格保持稳定的上行趋势。本周以来，国内水泥价格再次上涨。数据显示，目前全国水泥市场价格已达到356元/吨，小幅上涨1元/吨，幅度为0.4%。

具体而言，京津冀地区下游需求恢复良好，龙头企业销量在低价稳定下大幅增长；华东价格开始上涨，南京高标准如期上调至30元；江西赣州、九江地区价格小幅上涨10元/吨；合肥和巢湖开始限制生产，或帮助市场价格上涨；广东和广西对降雨的需求下降了3-4%，但在信心的支撑下，价格依然稳定；西南地区的房价继续上涨，四川达州、贵州遵义和云南昆明的房价上涨了10-20元；西北市场启动，价格稳定。

在供需关系升温的推动下，a股市场的水泥企业也受到投资者的青睐。截至昨日收盘，建材行业领涨申湾所有28个一级行业，单日涨幅为0.83%。据统计，自3月11日该板块的估值跌至今年第二低点以来，其指数累计涨幅已达13.64%，而同期上证综指的涨幅仅为5.30%。从盘面看，许多推动行业指数上涨的成份股来自水泥行业。

分析师还表示，根据水泥行业的规律，第一季度是全年最低价格。从2014年初的市场表现和价格波动来看，中国各主要市场第一季度的价格均高于2013年的平均水平，因此2014年全年的平均价格也将高于2013年的平均价格。由于基数大，预计今年上半年大多数水泥公司的业绩(季度和年中报告)将继续高速增长。

该政策有利于提高空房的估价

从历史经验来看，经济周期下滑至政策容忍底线所导致的刺激政策的出台，也是水泥类股超额回报的一个主要原因。无论从最近的发电量数据还是3月份的pmi数据来看，经济仍处于下行通道。如果后续数据稳定反弹，则表明宏观经济正在好转，对水泥股基本面的预期是积极的；不过，如果相关数据继续下滑，可能会导致市场期待出台“稳增长”政策，这也将有利于水泥股的估值。

3月以来，京津冀一体化成为国家战略。作为新型城镇化的“领导者”，在顶层设计下，必然会突破历史行政体制差异和缺乏协调机制的局限，进程将会加快。首都经济圈的未来发展将加快京津冀地区的基础设施建设和房地产开发投资。水泥产品作为支撑房地产业发展的重要原材料，将直接从中受益，未来的需求充满想象。

4月份，政策还出台了一系列宏观刺激措施，大力保持增长，在一定程度上缓解了市场对铁路基础设施和保障性住房建设资金保障的担忧，为水泥行业继续上行提供了政策保障。

来自申银万国的分析师表示，他们看好长江沿线的优势地区，供应收缩的高价格基点可以保证水泥企业的利益。短期建议集中在华北地区的京津冀一体化，该地区的供需关系有所改善，以交通运输为代表的基础设施建设将提振水泥需求。目前，华北水泥处于利润底部，预计受益于区域投资建设、环境保护和淘汰落后产能政策，区域利润有望提高。

信达证券分析师指出，继中央政府之后，各地纷纷出台稳健增长政策，其中在新疆召开的党委常委(扩大)会议强调要加强基础设施建设，包括支持乌鲁木齐建设丝绸之路经济带“五个中心”，建设总投资52亿元的克拉玛依-塔城合资铁路，预计当地水泥上市公司也将从中受益。

在市场整体好转的背景下，西南证券分析师认为华东地区是中国水泥市场最成熟的地区。随着区域边际供需关系的进一步改善，预计2014年供应方将实现大面积的负净增长，区域内相关上市公司利润预计每年增长5%-6%。

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