新退市制度：使公司主动被动双向承压

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据悉，新的退市制度即将出台，独立退市、强制退市、简化退市程序、提高退市效率将是此次退市改革的亮点。

圣昌友退市以推动改革

经过30个交易日，st畅游结束了其在a股市场17年的历史，6月4日是该股的最后一个交易日，成为“第一只退市的央企股票”。2012年新退市制度实施后，st畅游成为沪深股市第一家因财务指标不合格而“被动”退市的公司。

根据2013年年报，由于石油运输市场持续低迷，公司未能挽回其业务下滑。2013年，公司净利润再次亏损59.22亿元，期末净资产为-20.97亿元，净利润再次出现巨额亏损。从2010年到2013年，它已经连续三年亏损。这只股票的退市引起了轰动，同时也推动了退市制度改革的进程。

以往的退市制度存在一些问题，如缺乏严格的标准和冗长的退市程序，导致一些公司长期“停而不退”。在资本市场上，垃圾证券公司大肆炒作，严重扭曲了股票市场，危及市场秩序。虽然有关部门一直在推动退市制度改革，但收效甚微。

st畅游退市可以说是为加快退市制度改革火上浇油。对于退市，证监会表示市场化、法制化和规范化是市场退市制度的改革方向，要严格执行现有退市制度，优化资本市场资源配置效率。

新股发行制度和上市公司退市制度是资本市场上两个相互平衡的基本制度。随着新股发行渠道的逐步开放，资本市场的“新陈代谢”正在恢复。然而，近年来退市制度的不断改革并没有形成真正有效的机制。

中国投资咨询公司研究总监郭凡礼告诉记者:“中国退市制度的顶层设计存在很多问题。退市条件过于宽松，中小投资者权益得不到保障，央企长期退市困难，极大地影响了股市的“新陈代谢”。优胜劣汰和竞争性上市的基本原则无法实施。退市制度的深化改革需要尽快完成。否则，a股市场很难追踪到源头。”

“对于退市制度的改革，我建议应该降低ipo的上市门槛。这也是我认为系统最需要改变的地方。”参加座谈会的武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，目前，IPO是一个审批系统，就像过桥一样，需要花费大量的时间和成本。

他认为，除了上述因素之外，ipo的风险也相对较大，这导致了ipo的高价值。许多公司只能通过垃圾股票上市，但投资者不能购买新股，只能转向股价较低的垃圾股票，这也使得垃圾股票难以退市。如果我们降低新股上市门槛，提高新股上市效率，就能有效地消除市场上不朽的垃圾股。

中国的退市制度是在本世纪初实施的。据相关统计，截至2011年，a股市场共有79家公司被摘牌。其中，除重组转让上市公司外，真正退出二级市场交易的公司不到50家，仅占a股上市公司总数的2%。

新系统注重创新

董登新指出，这次体制改革有很多创新，主要体现在两个方面:一方面，独立退市。公司可以通过并购、私有化或申请破产等方式主动退出市场，然后重组股本，就像阿里巴巴后来在纽约上市一样，然后收回；另一方面，强制退市。新的退市制度不仅根据财务指标做出退市决定，还引入了法律制度。除了欺诈上市，有重大违法行为的公司也将被迫退出市场。

关于新制度的实施，郭凡礼在接受记者采访时表示，中国股市以国有企业和中央企业为中心，退市机制将触及国有企业和中央企业、有关部门和地方政府的经济利益。同时，股票上市受制于审批制度，导致监管部门权力过大，中小股东的合法权益和核心需求得不到有效保障。

郭凡礼表示，有必要从两个方面加快退市制度的改革进程。一是严格退市条件，加强并购审查，迫使部分国有企业退出市场，坚决清理无实体经营能力、资不抵债、靠概念炒作生存的企业；第二，制定完善的法律法规，保护中小投资者的合法权益和法律地位，使中小投资者在退市过程中发挥更重要的作用，并给予他们一定的投票权和更多的知情权。

要从根本上解决这一问题，监管部门应建立以维护普通投资者利益为核心的法律体系，坚决淘汰不合格公司，完善集体诉讼制度，让中小投资者在决策中发挥更大作用郭凡礼告诉记者。

"新系统的改进和实施必须有配套措施."董登新告诉记者，我们必须首先制定一个保护投资者的制度。这一制度应与除名制度分开制定，以便更好地保护除名制度；此外，我们应该加强公司的财务检查工作。他表示，要加强监管，定期检查财务指标的真实性。

随着市场期待已久，新的退市制度将很快出台。与以往批评和无效的退市制度相比，此次退市制度改革的重点在于形成多元化的退市机制，强化刚性退市，规范主动退市。(韩芬芳)

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