刘君：钟情孙子兵法 7个月从3亿做到34亿

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在7个月内从3亿增加到34亿

2010年4月，刘军在北京的朋友成立了一家合伙制公司，筹集了2.97亿元，刘军亲自进行了交易。刘军告诉记者，a股市场只能通过长期多做来赚取差价。当市场上涨时，大多数人会赚钱，但做空只有极少数人能赚钱，而做空很容易获得巨额利润，实际上是doing /きだ

去年4月16日，沪深300股指期货上市交易。从长期的研究和实战中，刘军注意到，自1982年4月美国第一只股指期货上市以来的30年里，几乎所有国家都经历了股指期货推出之初，期货和现货市场在短期内相继下跌的“共振效应”。当时a股市场流动性过剩，下跌的可能性极高。刘军把他的大部分资金都花在了the空5合约(if1005)上。结果从去年4月16日开始，沪深300指数持续下跌超过一个月。在去年5月21日合约交割日前一周，刘军平仓，2.97亿元变成5.43亿元。

刘军在a股市场取得巨大成就的原因，实际上是由于他在华尔街对冲基金运作方面的丰富经验。1991年，刘军去多伦多大学攻读定量金融博士学位，并慢慢对定量投资产生了兴趣。后来，他在一家美国投资银行的对冲基金工作。1999年年初，刘军感到已经上涨了十多年的北美股票市场濒临崩溃。他对空北方电信公司很敏感，该公司在多伦多证券市场拥有最大的市场价值。由于北方电信也在纽约股票市场上市，一旦它下跌，这个超级重量级的股票可能会导致多伦多股票市场和纽约股票市场同时下跌，同时也会影响纳斯达克指数。刘军随后制作了空多伦多股票指数和纳斯纳克股票指数，总共花费了70亿美元。

去年5月，居民消费价格指数同比上涨3.1%。刘军敏锐地意识到泡沫已经出现，资产价格将相应上涨。出于这种判断，他决定做得更多。果然，上海和深圳股市在去年国庆后迎来了强劲的上涨趋势。回忆起当初的举动，刘军告诉记者:“我隐约感觉到市场上有大量资金在拉蓝筹股，这不仅符合当时人心高涨的局面，而且显然是为了打压股指而来的！”

第一次世界大战后，截至去年12月底，合伙制公司刘军的账面价值飙升至34.9亿元，仅在7个月内，其资产就增长了10倍！

孙子兵法与对冲策略

尽管在海外生活多年，刘军对孙子兵法的热爱从未减弱。“华尔街的许多对冲基金经理都是犹太人，他们对《孙子兵法》在中国尤其感兴趣。”在刘军看来，《孙子兵法》中的“郑起理论”和“虚实”思想对他很有裨益。

《孙子兵法》用兵的核心方法是“形与势、虚与实、奇与义”。孙子军事战略思想的最高境界是“以是非取胜”。谈到投资，我们不仅要遵守价值投资的基本规律，还要善于突破普通人的思维局限，出其不意地取胜。“积极”和“古怪”是两个不同的方面，它们是不可分割的、不可分割的。

刘军认为，世界上杰出的金融人才流向了华尔街，华尔街的杰出人才流向了投资银行，投资银行的精英流向了对冲基金。对冲基金的两大要素是头寸管理和风险设定。这就像一艘空母船。船体是基本的，但是船体本身并不战斗，但是船体上的战士真正战斗。赫尔就像“积极的”，而斗士就像“古怪的”。在对冲基金中，“正”是股票，即“价值储存”；“Odd”是一种金融衍生品，它确实给对冲基金带来了巨额利润。

孙子兵法也强调“空”和“实”。在对冲基金的战场上，基金经理需要从整体上动员资金，否则市场上的其他游戏对手都在动员。聪明的基金经理必须能够看到这些线索，这样他们才能“互相了解，打好每一场仗。”例如，为什么股票指数有时会一次又一次地在高水平上升？根本原因是有主力基金引领市场上涨，同时也有很多后续基金在跟进。主力诱导了大量的追随者，看不到主力意图的投资者只能沦为轿子。这是证券市场的“虚拟”和“真实”的变化。经验丰富的基金经理可以透过“空虚”看到“现实”。

刘军认为，发达国家的证券市场基本上是一个“五方博弈”:第一，政府可以干预市场并对市场趋势产生非常重要的影响；其次是对冲基金；第三是养老基金；第四是共同基金；最后，是个人投资者。共同基金背后有一个强大的投资和研究团队，个人投资者通常会做出正面决策。这种情况有点像中国的春秋战国时期，当时诸侯割据，天下大乱。如何“结合”和如何“攻击”将考验决策者的全局和洞察力。对冲市场基本上是一个零和游戏。如果一个基金经理赚钱，这意味着他的对手赔钱。因此，作为一名优秀的对冲基金经理，我们首先要学会分析“兔子”的下落，即个体投资者、保险公司和投资银行的自营基金的走势；接下来是对“狮子”和“老虎”的研究，它们是对冲基金形式的对手。对于对冲基金经理来说，如何部署军队、在行动前制定计划、对整体形势形成战略观点，以及学会在战术上做出曲折是很重要的事情。对于一个成熟的对冲基金经理来说，股票市场是他从对手那里获取利润的工具和场所。

迎接a股市场的对冲时代

“2010年是对冲基金在中国的第一年，对冲基金在中国刚刚起步。”刘军显然对a股市场的对冲时代寄予厚望。

在他看来，在成熟市场对冲基金的竞争中，这是专家和大师之间的游戏。然而，由于a股市场的套期保值策略刚刚起步，金融衍生产品很少，尤其是具有理论基础和实践经验的套期保值人才相当缺乏。如果成熟市场的对冲基金之间的竞争是50: 50，那么新兴市场的竞争是10: 90。诱人的发展前景和从事职业的理想促使刘军毫不犹豫地放弃了他在华尔街多年积累的人脉和高薪，回到中国寻求发展。

刘军认为，套期保值的初衷是“防止损失和保护手段”。那么什么是好的保护手段呢？让我们举个例子:许多贵重物品被放在露天，它们可能会在暴雨中被浪费掉。为了防止这种损失，可以建一个仓库来保护这些贵重物品，这是最原始的对冲。随着科学技术的发展，如果仓库的屋顶变成太阳能材料，就可以用来发电，屋顶的结构也可以改进，收集雨水利用。这是碰撞的改进版本。如果仓库的屋顶成倍增加，在保持占地面积不变的前提下，晴天和雨天带来的双边效益可以成倍增加。这是真正的现代对冲概念。在金融市场中，套期保值可以实现“在严格控制风险的前提下，牛市和熊市双方都可以获利，同时可以成倍增加利润”。

长期以来，由于a股市场缺乏金融衍生品和套期保值手段，公募基金和私募基金只能通过赚取股价差价来获得正回报，即只能从“低买高卖”中获利。股票基金的最低持仓限额仍然是60%。一旦遭遇2008年和今年上半年的熊市，他们只能被动赔钱。对于私募股权基金，基金经理只能提前通过空头寸来避免损失，但不幸的是，大多数私募股权基金仍然无法从下跌趋势市场获得正回报。随着对冲时代的到来，公共基金和私人基金都将从牛市和熊市中获得正回报。使用杠杆后，基金可以在牛市中上涨得更快，在熊市中获得超额回报。

经过多年的探索和不断完善，刘军已经形成了一套独特的“全息定量分析模型体系”，包括资本资产定价模型体系(宏观和微观基础数据)、统计回归分析模型体系(历时性交易数据)、应急效应模型体系(市场突发信息)、综合模拟优化模型、资本配置和套期保值风险监管。

如今，a股市场的交易规模已经位居世界第二，仅次于纽约证券交易所。股指期货为中国资本市场打开了一条对冲通道。“面对巨大的投资机会，我们才刚刚开始。”刘先生若有所思地说道。

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