中观数据恶化 警惕“三角债”问题

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最近，政策触底的迹象越来越明显，似乎取得了成效:5月份的一些宏观数据与4月份相比略有反弹。我认为我们仍然需要保持谨慎的态度。目前，房地产投资和制造业投资的下降趋势没有得到缓解。今年前五个月，制造业投资增速为14.2%(前四个月为15.2%)，比去年的18.5%低4个百分点以上；今年前五个月房地产投资增长率为14.7%(前四个月为16.4%)，比去年的19.8%低5个百分点以上。由于这两项主要投资占总投资的60%，尽管前5个月基础设施投资增速较前4个月大幅加快了2个百分点以上，但仍难以对冲这两项主要投资的下行趋势。最近，投资者对政策的预期明显增强。但是，从目前的情况来看，由于今年房地产投资和制造业投资同时下降，失去了市场力量的支撑，单纯依靠政策力量维持经济稳定将困难得多。_ack({aid:1807，format:0，mode:1，gid:1，serverbase URL:" me . AFP . China news/" })；

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作者认为，投资者仍需警惕今年可能发生的“黑天鹅”事件——“三角债务”。根据跟踪的财务数据，虽然去年a股企业的收入水平有所上升，但现金流状况却在恶化，主要是因为企业之间的“三角债”问题越来越严重。一旦未来房地产投资产业链的繁荣进一步下滑，导致一些企业的资金链断裂，很可能会进一步引发连锁反应，造成严重后果——最近山东的联合担保贷款危机就是一个危险的信号。

因此，笔者认为，目前还没有达到“大反弹”所带来的政策支持，应该继续以防御的态度等待第三季度风险的进一步释放。在此期间，房地产市场的变化仍然是最关键的因素-由于房地产销售是房地产投资的领先指标，投资者需要密切跟踪房地产销售的情况。一旦销售开始稳定和反弹，这将提高市场的预期，投资将滞后和反弹，然后它可能真的为市场带来一个向上的转折。目前，房地产销售稳定和复苏的时机是在第三和第四季度之交。因此，股市的操作策略是“第三季度继续防守，等待转机”

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