上游环节涉疆概念 两主线布局油气改革(附股)

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据《中国证券报》报道，分析师指出，油气改革领域昨日的强劲表现，主要是由于利好消息带来的改革乐观预期。在利好政策的推动下，相关概念股有望在未来继续走强。其中，油气产业链的上游环节和与新疆相关的油气概念股是两大布局方向。

就个股而言，19只正常交易的成份股中有14只昨日上涨。其中，恒易石化(000703，股份)、潜在恒信(300191，股份)和泰山石油(000554，股份)有较强的日跌幅限制，上海石化(600688，股份)、田丽高辛(600339，股份)、广聚能源(00096，下跌最多的五只股票只有1%左右。从交易情况和个股上涨可以看出，资本参与情绪高涨。

油气改革领域昨日的强劲表现，主要源于利好消息带来的对改革的乐观预期。一方面，据报道，新疆已经划分了三大油气区块进行地方和民间资本招标，国家能源局最早将于6月份向许多企业发放石油勘探开发资质许可证。市场参与者普遍认为，这意味着油气改革已经从油气产业链中油气储存、加工和提炼的中游部分，以及包括国际贸易、国内分销和零售在内的油气贸易和销售的下游部分，延伸到垄断程度最高的石油开采的上游部分。

另一方面，中石化旗下的江团股份有限公司(000852，股票代码)和st怡化宣布，控股股东中石化将策划重大事件并暂停交易，这也使得市场基金预期将升温油气改革的理念。因此，昨日中石化旗下的泰山石油和上海石化显然已成为资本追逐的目标。

事实上，自今年以来，油气改革的理念一直受到优惠政策的推动。华泰证券(601688，古巴)指出，中石化、中石油、中海油等几大行业巨头的垄断发展和一体化管理模式不利于行业内其他中小企业乃至整个行业的发展。因此，自2014年以来，国家发展和改革委员会的报告多次提到能源改革措施，特别是油气行业，中石化和中石油也拉开了混合所有制改革的帷幕。在各种政策和改革措施的大力推动下，中国油气产业链各环节的相关企业很可能迎来不同的发展机遇。

分析师表示，预计在政策的持续推动下，油气改革的理念将不断强化，两大布局方向值得特别关注。

一方面，油气产业链的上游环节将成为布局的重点之一。其中，通过引进民间资本共同勘探开发油气资源、勘探开发非常规油气资源、落地天然气底价制度，这三条主线都将对油气上游相关的石油服务企业起到助推作用。

华泰证券表示，总体而言，国家政策的倾斜点将主要集中在油气行业上游的勘探和生产。特别是，页岩气等非常规油气的勘探和开发已经开始放开私人资本。因此，页岩气等非常规油气资源勘探开发技术雄厚的民营企业将率先受益于政策红利和上游石油行业改革。

另一方面，油气改革有望与新丝绸之路理念产生共鸣，与新疆相关的油气概念股将成为未来需要持续关注的另一个热点。丝绸之路经济带的建设不仅是稳定增长政策的重要组成部分，而且目前已上升到国家战略高度。新疆是建设丝绸之路经济带的重要交通枢纽，也是中国能源资源之路的潜在目标和战略基地。

国泰君安表示，新疆的油气改革可能会在全国油气改革之前进行，油气勘探、开采、运输和销售的垄断控制可能会逐步放松，这将有利于油气设备、石油服务，特别是贸易等相关子领域。然而，丝绸之路战略在资源上的倾斜将加速古丝绸之路沿线私人资本的油气收购进程，尤其是在俄罗斯和中亚。

准石油股份(002207，分享它):向石油公司总承包商的稳步转变

研究所:光大证券(601788，股票栏)编写日期:2014年5月19日

事件:

公司宣布将向哈萨克斯坦子公司准友天山增资，以自有资金折合490万美元(约3100万元人民币，占最近一期经审计的合并报表净资产的5.28%)，全部作为注册资本，用于向准友天山转移两台制氮设备和两台压裂设备组的资产，补充营运资金。

哈萨克斯坦子公司的资本实力将大幅提升，资本结构将显著优化

截至14季度，准友天山总资产625万元，净资产-304万元。增资完成后，总资产将达到3700万元左右，净资产将达到2800万元左右，资产负债率将达到25%左右，资本实力将大大增强，资本结构将显著优化。

承接哈尔滨油田服务项目的能力将显著提高，并稳步转型为石油公司总承包商

增资前，准友天山主要通过设备租赁获得两套压裂设备组(其中一套2000型设备组在维护和运输过程中没有工作量，实际上只能使用一套压裂设备)。

本次增资完成后，(1)公司将集中两套氮气生产设备和两套压裂设备，目前位于哈萨克斯坦准右天山，这将大大提高准右天山承接单一油田服务项目的能力；(2)通过对这四套设备的综合管理，准噶尔天山在哈萨克斯坦开展油田综合开发管理的能力将不断提高，公司正在朝着成为石油公司总承包商的短期战略目标稳步前进。

该设备主要用于增加产量，在哈萨克斯坦很难开展业务

氮气生产设备用于气举(注气增产)，而压裂设备用于压裂老油井，这也是低产油田增产的途径之一。因此，从整体上看，短期准石油天山的优势在于增加油田产量，这符合哈萨克斯坦油气行业特别是中小油田急需增产的现状。因此，后续公司在空.相对较大的哈萨克斯坦开展业务相对困难

保持“购买”评级:

公司的竞争优势在于能够对低效油田进行全面、综合的开发和管理，而哈萨克斯坦油气行业由于技术、资金等原因，对增产技术的需求很大，因此我们对公司在哈萨克斯坦油气业务的发展持乐观态度。此次增资完成后，公司在哈萨克斯坦的油田服务承接能力将大大提高，哈萨克斯坦的油气业务将进一步发展。我们将公司14-16年的每股收益分别维持在0.45元、0.85元和1.08元，并保持“买入”评级。

风险警告:哈萨克斯坦的石油和天然气业务没有按预期进展的风险。

童渊石油(300164，分享):业绩受季节性影响，预计全年将显著增长

研究所:长江证券(000783，古坝)编写日期:2014年5月6日

事件描述

童渊石油发布2014年第一季度报告，1-3月实现营业收入1600万元，同比下降21.98%；实现归属于上市公司股东的净利润-1700万元；基本每股收益-0.07元/股。

事件评论

受行业周期性因素影响，第一季度净利润在正常范围内。受油田生产计划的影响，射孔作业一般从第二季度开始，第一季度公司主营业务基本没有收入。与此同时，钻井和压裂业务正处于准备阶段，其业绩尚未得到体现。目前，公司手头有足够的订单，后续的业绩也有一定的保证。

新业务增长迅速，合作值得期待。第一季度，公司成功进入了几个钻井作业市场，共钻了7口井，进尺22895米，开局良好。此外，安德森在业务发展方面取得了突破。随着双方整合的不断推进，未来射孔设备海外销售的协同效益将进一步显现。

2014年，预计将迎来一个业绩上升的转折点，从单一射孔向钻完井产业链的过渡具有很大的长远前景。原来公司只有穿孔业务，发展受到很大限制。通过合并和收购安德森和其他几个企业，四个业务部门逐渐创建:1)钻井和完井业务；2)压裂增产服务；3)射孔设备出口；4)上游开发。得益于中国对开发非常规能源和增加原油产量的需求的刚性增长，这些新的业务领域在过去2-3年得到培育后，预计今年将会扩大规模，空.也将进行大规模的长期扩张

业绩预测和投资建议:预计2014-15年的收入分别约为9.6亿元和14.7亿元，净利润分别约为1.5亿元和2.3亿元，每股收益约为0.60元和0.91元，相应的市盈率分别约为35倍和23倍。保持“推荐”等级。

风险警告

国内石油服务的市场化改革比预期的要慢；

该公司石油服务业务的利润率反弹低于预期。

锦州地区管道(002443，共享):高端油气管道项目将于年内投产，有望提高盈利能力

研究所:广发证券(000776，古巴)编写日期:2014年4月29日

2013年的业绩低于预期，产出增长率低和毛利率下降是主要原因

2013年，公司实现营业收入349934.46万元，同比增长2.69%；营业利润12598.29万元，同比增长4.10%；利润总额12601.61万元，同比增长6.79%；上市公司股东应占净利润11073.01万元，同比增长27.88%；基本每股收益为0.27元，低于我们的预期。(1)业务量的增加和价格的下降使得主营业务收入的增长率低于钢管销售的增长率。(2)高库存和原材料价格的持续下降使毛利率略有下降。(3)螺旋焊管和直缝埋弧焊管销量显著增长，是性能增长的主要原因。(4)坏账准备的大幅减少使得资产减值损失大幅下降。(4)坏账准备的大幅减少使得资产减值损失大幅下降。(5)销售费用的小幅下降使得销售期间的费用比例略有下降。

20万吨的高端油气管道项目将有助于年内业绩增长

公司的“年产20万吨高等级油气输送预焊螺旋焊管项目”原计划于2013年第三季度投产。由于项目实施现场的延期拆除和复杂的设备调试，目前仍在实施过程中，尚未产生效益。预计将于2014年第二季度投产。项目实施后，公司生产设备水平将进一步提高，产品结构将得到优化，产品竞争力将得到提升。预计年平均销售收入约为13.456亿元，年平均净利润约为8914万元。财务内部收益率(税后)为16.30%，投资回收期为6.5年(含项目建设期)。

10万吨新钢塑复合管工程稳步推进

2013年，公司“年产10万吨新型钢塑复合管项目”已完成15.28%。2014年，公司按照“控制工期、现代化施工布局、先进技术设备、阳光项目管理”的总体建设项目要求，精心设计和规划，确保工厂布局体现现代风格，物流顺畅，办公生活区与车间分开；计划于2015年8月31日投产，确保设备自动化程度高、工艺布局科学合理、工作环境优美，实现自动化程度最高、设备国内最先进的目标。

利润预测和投资建议

不考虑固定的增加和稀释，2014-2016年每股收益估计分别为0.32元、0.41元和0.53元，对应的最新收盘价为6.75元，2014-2016年每股收益为21.33倍、16.42倍和12.73倍，保持了公司的“买入”评级。

风险警告

油气管网和UHV管网的投资和建设进度低于预期；新投产项目和固定收益项目产能释放低于预期；激烈的竞争导致订单量和产品毛利率低于预期。

潜力恒信:公司将面临更大的挑战

研究所:东北证券(000686，古巴)编写日期:2014年4月24日

2013年，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长16.98%；实现净利润9220.8万元，同比增长9.98%；每股收益为0.29元。年度分配计划为:每10股分配0.3元(含税)。

公司毛利率为70.54%，同比下降3.93个百分点，主要原因是经营成本增加。中国石油西部油田业务大幅增长，成为公司最大的收入和利润来源，而东部油田和海外业务则出现下滑。

2014年1月至3月，公司实现营业收入2650.7万元，同比下降23.07%；实现净利润1533.82万元，同比下降30.83%；每股收益是0.05元。公司在渤海05/31区块的石油合作项目对公司短期业绩有一定影响。

公司继续做好渤海05/31合同区三维地震勘探工作，继续推进技术换权益模式，寻求国内外油气资源投资机会，不断创新提升公司核心竞争力。

根据公司2014年、2015年和2016年的业绩预测，每股收益分别为0.29元、0.33元和0.38元。因为该公司目前的股价已经充分反映了公司的潜在价值，它仍然保持对公司股票的“中性”投资评级。

风险提示:公司的新业务发展存在一定的不确定性，因此在考虑其风险溢价时应采取相对谨慎的态度。

金宏能源:性能比预期稍低。产业链的延伸开始发挥作用

研究所:长城证券写作日期:2014年3月28日

我们维持之前的盈利预测，预计2014年、2015年和2016年的每股收益分别为1.31元、2.07元和2.86元，相当于动态pe23x、15x和11x。公司具有明显的竞争优势，业绩增长是一定的。预计产业链延伸将继续发挥作用，保持“强烈推荐”评级，并将目标价提高至60元。

公司2013年业绩略低于我们的预期:公司去年实现营业收入16.6亿元，同比增长26.9%，实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长10.5%，实现每股收益1.11元，略低于我们的预期(1.18元)，但实现了承诺业绩(扣除少数股东权益后为3.34亿元)。公司的分配方案是每10股分配现金股利2元(含税)，每10股有资本公积的股份向全体股东转让5股。

主营业务收入保持稳定增长:天然气销售收入11.33亿元，同比增长22.6%；管道运输费3100万元，同比增长11%；工程安装4.7亿元，同比增长23.4%。各项业务的增长率基本符合我们的预期。

长途管道的折旧增加了，但盈利能力略有下降:公司的毛利率为38.88%，同比下降了两个百分点。这主要是因为长输管道本期折旧近3000万，对管道运输费的毛利影响很大，已经下降了20个百分点。其他业务毛利率基本保持稳定。期间，费用率下降0.6个百分点，净利率下降2.8个百分点，至19.4%，净资产收益率下降1个百分点，至14.5%。

随着明秀的收购，产业链的延伸开始发挥力量:公司宣布收购明秀新能源控股集团有限公司持有的山西中甸明秀发电有限责任公司100%股权，并签署股权转让框架协议。明秀主要从事煤层气开采和发电、风力发电和城市垃圾发电等新能源项目，对延长公司产业链起到积极作用。此次收购符合我们的判断，即该公司正在积极寻找扩展产业链的机会。

山西煤层气发电前景看好:山西煤层气储量丰富，浅层煤层气资源占全国总量的三分之一，全省煤层气钻采分别占全国总量的90%和40%。山西省还将设立煤层气发电厂建设专项资金和煤层气发电设备制造技术研发项目补贴，并在项目用地、勘探、税收和政府补贴等方面给予优惠待遇。到2015年底，山西煤层气发电总装机容量将达到100万千瓦，年发电量将超过60亿千瓦时。

明秀煤层气发电建成后，利润可观:根据沁水县商务局的数据，山西中甸明秀发电有限公司沁水120mw煤矿瓦斯发电项目是沁水县人民政府在山西省首届煤炭博览会上签署的招商项目。本项目是江苏明秀新能源控股有限公司利用沁水电厂旧址投资建设的节能减排、低碳环保、清洁能源开发项目。项目总投资12.3278亿元，总装机容量1.2亿千瓦，年发电量8.5亿千瓦/小时，销售收入5.5亿元，利税1.25亿元。本项目从煤炭开采中提取的气体用于集中回收利用，燃气-蒸汽联合循环发电机组用于发电。计划安装28×4mw高效内燃发电机组。发电后，9台余热锅炉将从其排出的烟气中回收利用，并安装4×3mw汽轮发电机组进行循环发电。建成后，煤矿年瓦斯消耗量预计为1.8亿立方米(纯瓦斯)，是世界上以瓦斯为燃料的装机容量最大的电厂之一。投产后，每年可减少约400万吨二氧化碳当量。与燃煤电厂相比，它每年可节约近40万吨标准煤，减少约14万吨灰渣排放。同时，它也可以利用锅炉的热水来加热附近的居民。如果有必要，在夏天可以给附近的居民提供空调。企业的经济效益、生态环境效益和社会效益显著。

公司业绩的增长是决定性的，产业链的延伸有望继续发挥其实力:作为整个天然气消费产业链的唯一运营商，公司拥有明显的竞争优势、强大的扩张能力和强大的议价能力。我们保守地预计，该公司的天然气销售将保持在30%以上。增长、盈利能力将保持稳定，业绩增长将得到确定；公司产业链的延伸也有其固有的优势，我们认为公司后续的纵向扩张是值得期待的。

广汇能源(600256，分享):发行优先股缓解资金压力

研究所:齐鲁证券写作日期:2014年4月30日

4月24日，公司发布了《非公开发行优先股计划》:计划发行不超过5000万股(含本数)的优先股，票面金额为100元/股，发行不超过200股优先股，募集资金总额不超过50亿元用于红脑铁路项目及补充营运资金。

优先股的股息收益率不会高于公司最近两年的加权平均净资产年回报率9.85%。如果股息年净利润比上年增长100%，公司将提高股息收益率；如果亏损或年度股息低于根据基准股息率计算的总股息，公司将降低优先股的股息率。优先股发行计划需经公司股东大会审议通过，并报中国证监会批准。

我们认为，第一家在a股市场发行优先股的公司具有相对中性的条款，这将为其他公司发行优先股探索方向。本次发行的主要目的是筹集项目资金，缓解现金流压力，降低资产负债率。发行后，公司的资产负债率将从64.89%下降到55.33%，营运资金将大幅增加。从长远来看，提高和降低股息收益率的条款不太可能被触及。此外，由于哈密煤化工行业的爆炸式增长，公司2013年的业绩基数较低，年度股息净利润同比增长率有可能翻番，股息收益率有望提高。同时，优先股的发行将大大缓解公司资本流动的压力。对于普通股东来说，这个问题有利有弊，公司的经营环境非常重要。有利于加快项目建设进程，降低资产负债率，降低财务费用；不利的是，由于发行成本高，大的优先股息支付将减少可用于普通股分配的利润。

根据公司各项业务进展和经营数据，基本面正在稳步改善，发行优先股可以加快项目建设进程，降低不确定性风险。哈密煤化工项目运营率的稳步提高、吉木乃液化天然气项目在高负荷下的正常运行以及大型能源项目的合作开发，不仅缓解了现金流压力，也使公司进入了快速增长的轨道。因此，我们判断公司未来的增长模式比以前更加稳定。

哈密新能源项目(5亿立方米煤制气+120万吨甲醇):目前3月份运行速度略有提高。截至3月底，哈密新能源厂有8台气化炉在运行(12台气化炉全部投产)，当月生产甲醇50116吨，甲醇运行率达到50%。液化天然气产量为8186吨(折合1146万立方米)，液化天然气作业率为28%。截至4月中旬，液化天然气运营率达到60%。副产品产量很高，3月份达到2.38万吨(煤炭含油量高，副产品的利润贡献不可低估)。预计第二季度的营运率将稳步上升至70%以上，保守估计年贡献利润为11亿元；？3月，吉木乃液化天然气厂日平均进气量保持在110万立方米以上，日平均产出率达到93%；1月，鄯善液化天然气厂日平均进气量保持在104万立方米以上，日平均产出率达到83.95%。

煤炭业务保持稳定:由于煤炭市场疲软，公司2014年的销售目标为1150万吨，其中本地销售750万吨，铁销售400万吨。与2013年相比，预计将增加约150万吨。2月份，原煤产量为92万吨，达到月度计划产量的68%。预计2014年煤炭业务将贡献5亿元利润。

哈密煤质利用一期1000万吨项目:该项目共涉及72座炉(分为3个系列，每个系列24座)，其中28座炉的工艺管道正在建设中，其余44座炭化炉的砌筑施工于3月14日开始，预计一个月左右完成。公司计划于今年5月开始第一批试运行，第二、三批将于6月和7月投产。

投资策略:发行优先股将有助于公司加快项目建设进程，缓解财务压力，降低财务风险。与当前价格相对应的估值和业绩增长具有吸引力。据估计，2014年至2015年归属于母公司股东的净利润分别为29.24亿元和36.71亿元，分别相当于每股收益0.56元和0.70元。目前，虽然公司股价有所反弹，但仍不能反映公司2014年基本面好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率将逐步提高，吉木乃液化天然气项目盈利能力较强，新的原油进口政策将放开。我们认为，市场前景中股价的驱动力主要来自公司业绩的稳步提升，各种业务进展的规模效应出现，不确定因素逐渐减少。保持“买入”评级，目标价为11.20~12.32元。

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