经济动能好转 乐观尚待时日

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指标的反弹反映了经济的改善

根据3日发布的最新数据，5月份非制造业商业活动指数为55.5%，创下今年新高；同一天公布的汇丰中国制造业采购经理人指数最终值为49.4%，创下四个月来的新高；此前于1月1日公布的中国材料工业联合会制造业pmi也达到了今年50.8%的最高水平。

中国物流与采购联合会副会长金彩在接受采访时表示，这一反弹反映出中国经济仍在向好的方向转变，经济稳定增长的基本态势继续保持；CICC首席经济学家彭文生也指出，不同渠道的主要经济指标呈现反弹趋势，表明短期经济增长势头有所改善。

需求反弹已成为改善的主要推动力。数据显示，制造业新订单指数上涨1.1个百分点，至52.3%，创下过去6个月的新高，而非制造业新订单指数改变了今年疲弱的经营状况，环比上涨1.9个百分点，至52.7%，创下2013年2月以来的新高。

“结合近几个月的数据表现，稳增长的政策效应已经显现，经济运行进一步好转。目前，一系列稳定增长的政策措施仍在陆续出台，叠加后的效果在未来几个月仍将显现。”中国物流信息中心的一项分析称。

对经济的下行压力不容忽视

然而，现在“不是乐观的时候”。金彩提醒说，领先指标的反弹表明，中国经济并不像之前的市场分析所预期的那样糟糕，但也不能过于乐观。指数反弹意味着经济正在好转，但下行压力不容忽视。

申银·万国首席宏观分析师李慧勇引用数据称，pmi逐月上升，但总体水平不高。以官方制造业采购经理人指数为例，2012年同期50.8%仅高于历史同期的50.4%，与2013年持平。2012年和2013年第二季度，经济增长率分别为7.6%和7.5%，处于调整过程中。

与此同时，大、中、小企业之间增长势头的恢复并不平衡。彭文生表示，从大、中、小企业pmi来看，5月份pmi反弹主要是由大中型企业带动的，而小企业pmi没有反弹，仍处于50%以下的收缩区间。

更大的压力来自房地产。据中国物流与采购联合会发布的一份报告显示，房地产行业整体运行冷淡:5月份房地产行业的商业活动指数回落至50%以下；尽管新订单指数从上月开始反弹，但仍低于50%，房地产企业预计将连续三个月下跌。

中国指数研究院在5月份公布了100个城市的房价指数。中国100个城市(新建)的平均房价环比下降0.32%，这是自2012年6月以来连续23个月逐月上涨后的首次环比下降。十大城市中有八个逐月下降。

"房地产调整可能才刚刚开始."李慧勇提醒说，其产业链调整的经济影响可能令人不寒而栗，调整的形式和时间还有待观察。

值得注意的是，最近以定向宽松为特征的稳定增长政策显著增加。彭文生认为，政策的加强与房地产市场调整给经济增长带来的下行压力有关。尽管内需和外需均面临好转，经济增长下行势头暂时得到遏制，但下半年房地产市场的调整仍面临较大的经济增长下行压力。

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