广船国际停牌引整合猜想 集团旗下公司集体躁动

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上述暂停公告引发了市场对CSSC业务整合的猜测。昨日，CSSC旗下上市公司中国造船(600150，收盘价为19.97元)和st钢结构(600072，收盘价为6.73元)分别上涨6.28%和4.99%。

暂停增强了资产整合预期

CSSC是中国造船业的主力军。截至2012年底，CSSC拥有60多家成员单位，下属单位包括三家a股上市公司，即中国造船、广船国际和*st钢结构。

CSSC的单位产品相互交叉并且区域相互靠近是很常见的。近年来，在行业低迷的背景下，2012年CSSC营业收入大幅下降，导致亏损。与之形成鲜明对比的是，十大军工集团之一的CSIC不仅解决了产能过剩的问题，还通过上市公司作为资本运营和整合平台对产品进行了升级。基于上述背景，业界对CSSC的整合寄予厚望。

根据申银万国证券研究报告，CSSC将采用“国防与民用技术一体化+区域一体化”的方式进行资产整合。广州国际船厂很有可能将黄埔汶川的资产注入华南地区(包括军用船舶和民用船舶)，初步实现华南造船资产的整体上市。

申银万国估计，黄埔文轩的收入约为100亿元，而军用船只的收入约为40亿至50亿元。按照8%-10%的净利润比率(假设民船盈亏平衡)，黄埔文轩的利润约为4亿元。参照40倍于国军股的市盈率，其市值将达到160亿元。加上两倍的流动资产和50亿元的土地补偿费，GSI的市场价值估计约为350亿元。

经纪人:中国船只受益最大

随着广船国际暂停上市，以及市场预期CSSC将整合其资产，CSSC旗下的另外两家上市公司——中国造船和st钢结构——昨日大幅上涨。申银万国认为，预计暂停广船国际将带来整体军事投资机会，其中最直接的是中国船只。作为CSSC的控股公司，未来华东(沪东中华、江南)的资产整合，包括军用舰船的资产整合，仍是一个高概率事件。

沪东中华造船有限公司是CSSC下属的一家综合性集团公司，不仅生产军用和民用船舶，还生产船用和船用柴油机配件。沪东中华造船有限公司在上海长兴和崇明也有两个制造基地，下属20多家投资企业。其业务范围包括船舶修理和改装、各种船舶下水部件、管件和钢结构工程产品的生产和制造，以及围绕造船生产改善各种相关的社会支持服务。它是中国造船产业链中最完整的企业之一。

申银万国预计，在不剥离第三产业的情况下，沪东中华造船厂和江南造船厂2013年的利润约为4亿元，但收入规模约为230亿元(军用船舶收入预计约为110亿元)，正常利润约为10亿元。中国船舶未来的资产整合值得期待。

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