万邦达探路PPP的甜蜜烦恼：86亿中标项目考验资金实力

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国家商报(博客、微博)实习生吴记者

智者借别人的错误来纠正自己的错误。在工业水处理业务低迷的情况下，以能源和化工污水处理为起点的万邦达(30万股)逆势大幅增长:预计今年上半年实现利润1.6-1.7亿元，增长178.59%-190.44%。在这些数据背后，万邦达的“成就”是什么？它的成功给仍处于困境中的其他同事带来了什么样的“启迪”？在行业面临转型升级的今天，无疑值得探索和借鉴...

实体经济的衰退导致了工业水处理行业的同时削弱。然而，从能源和化工废水处理开始的万邦达，在许多下游企业无法开锅的情况下，预计上半年净利润将超过178%。

万邦达依靠什么实现反向增长？答案在于“两轮驱动”。总规模为86亿元的ppp项目将为万邦达开辟市政环保领域；同时，通过建立工业M&A基金，直接的M&A模式被加速扩张步伐的基金所取代。“两轮驱动”使它在资本市场上流行起来，股票价格曾经在一年内上涨了五倍。万邦达副总裁张佑益在接受《国家商报》采访时表示，“万邦达将成为一家综合性环保服务提供商。”

Ppp模式进入市政领域

作为一家工业废水处理公司，万邦达长期为石化、煤化工等工业企业提供水处理服务。然而，随着下游企业的行业下滑，将对万邦达的主营业务产生重大影响。

记者发现，2014年，万邦达与工业水处理相关的传统主营业务收入总计8.01亿元，同比增长3.62%，增速大幅回落。然而，总体而言，根据中信证券(600030，股票代码)的数据，在去年和今年第一季度，万邦达的业绩在众多水利工程设备企业中增长最快。“过去主要是进行工业水处理，这受到各种因素的影响，包括工程延期、经济不景气等。自去年以来，该公司已开始多元化其布局。”张佑益向《国家商报》表示，公司的发展方向包括市政环保服务、危险废物处理、垃圾处理以及工业水处理的上下游业务，“万邦达应发展成为一个综合环保平台”。

其中，万邦达通过ppp项目在城市环境保护领域的“冲击城市”备受关注。今年1月和4月，万邦达在芜湖市和乌兰察布市中标了两个ppp项目，总规模为86亿元。结果，供水扩大到城市供水、城市排水、供暖和环境保护项目等。

该领域的突破带来了业绩的激增。上周，万邦达发布了半年度业绩预测，预计今年上半年实现利润1.6-1.7亿元，较去年同期不到6000万元的净利润增长178.59%-190.44%。

Ppp项目“已经进入建设期，可以带来收益”。然而，“蛇吞象”面临资金短缺的危险。

2014年，万邦达的营业收入只有10亿元，但现在已经接到了超过80亿元的订单。同时，ppp项目前期高投入的固有特点使得万邦达面临巨大的营运资金缺口。

事实上，在筹集资金方面，万邦达是“信用增级和偿还ppp项目融资”。今年四五月份，实际控制人减持了21.99%的股份，套现55亿元。然而，ppp项目仍存在30多亿元的资金缺口。次年6月，万邦达提出增加30.96亿元实现融资。张佑益说:“解决资金的手段主要靠固定收入，还是比较简单的。”

利用产业基金实现并购

在寻求主营业务突破的同时，万邦达用另一只手抓住了延伸扩张战略。2014年，获得昊天节能布局节能环保领域；与昆吾九鼎投资管理有限公司(简称九鼎)的合作有望加快这一目标的实现。数据显示，自2014年下半年以来，已有8家环保公司相继成立了“工业M&A基金”，万邦达就是其中之一。

今年3月3日，万邦达和九鼎在上海自贸区设立了M&A基金，总规模达20亿元，初始投资不低于5亿元。作为基金的有限合伙人，万邦达在初期出资1.5亿元。

张友谊告诉《国家商报》，新成立的M&A工业基金将投资环保企业，实现基金形式的并购。“以水为基础的其他环保产业，如垃圾、污泥、危险废物、烟气处理、脱硫脱硝、voc等。也将在并购范围内考虑。”

在工业M&A基金成立的背后，潜在的全球绿色产业正在突飞猛进。在张佑益看来，今年的规模可以达到1000亿元。市场很大，但问题在于缺乏资金。万邦达探索产业基金。"目前，有了产业基金，未来的直接并购将会减少."

在基金并购和主营业务增长的双轮驱动下，万邦达似乎找到了资本市场的发动机。张佑益说:“我们现在的任何环保项目，实际上都是通过财务手段和思路来讨论的。我们的业务模式和技术是未来的大趋势。”

在评价环保企业时，张佑益进一步提到了M&A目标的商业模式和技术互补性的重要性。张友毅表示，就水处理而言，很难有突破性的技术，更注重的是目标商业模式。同时，万邦达对世界上的好技术实行“吸纳主义”，然后进行整合和创新，以促进它们的应用。