瑞银：港股泡沫挤尽

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周爱林

在最后一轮a股和港股暴跌后，两市初步企稳。投资者最担心的是港股和a股的泡沫是否已经被挤出。下跌的港股还有哪些值得投资的目标？

瑞银证券(UBS Securities)h股策略师陆在接受《中国商报》等媒体采访时表示:“恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)曾一度收于11000点左右的最低点，盘中一度触及近10700点，如今仅反弹约5%~10%，表明港股已达到基本不存在泡沫的水平。”目前，港股的动态市盈率只有7倍，很容易找到质量好、易读的股票。在风格上，中小企业的投资风格在4月份受到抑制。大盘股、估值合理、能见度明确的股票将受到追捧。”

他表示，香港股市从7月6日至8日大幅下挫，恒生中国企业指数下跌12%。这有两个主要原因。首当其冲的是流动性。当时，a股上市公司一半以上的股份出于自我保护被停牌，投资者因大规模限售股而无法出售其股份。然而，港股既没有跌停板，也没有停牌，因此投资者恐慌性抛售港股，加剧了港股的下跌；此外，由于担心暴跌带来的系统性风险，离岸人民币即期和远期汇率的大幅波动就是这种担忧的体现。

“对系统性风险的担忧可能没有必要。银行体系的总资产高达180万亿元，但其对股市的敞口可能只有数千亿元，这不会造成太大影响。此外，这两个城市都已经稳定下来，极端恐慌和流动性问题已经得到控制。此后，监管机构可能不会允许大型股票市场暂停交易，这对香港股市也有好处。”

既然香港股市泡沫几乎被完全挤压，这是基于什么？如何量化泡沫？

鲁说，一般来说，市场估值分为三个部分。首先，可预测性，即公司的现有价值，可以从历史财务数据中一眼看出，不包括未来增长预期；第二，分析师的价值，即空通过调查研究获得的一家公司在未来两三年的前景。

说到第三部分，这也可能是之前“泡沫破灭”的“始作俑者”，即长期估值，在业内被戏称为“诗意与距离”，或“价格与一切之比”。这种概念股的特点是价格高，不确定性大。"目前，香港股市只下跌到了第一部分."

谈到有前途的行业时，表示，香港股市(如房地产和银行)的估值非常低，而it和医疗行业的增长预期更容易预测，而不是通过并购。

然而，一些模糊的主题——一带一路、“互联网+”等。可能会感冒。“以前，投资者对这类股票的态度是，他们可以在不作假的情况下投资，但现在他们必须证明这一点。”对卢说道。

此外，在港股最后一轮“快牛市”中，香港中小股基本上成了内地投资者的“游戏”，导致严重亏损。深港通开通后，两地的投资风格能被两个市场完全吸收吗？这也是令人关切的问题之一”。