报复性反弹或结束 A股回归正常

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经过连续三个交易日的大幅反弹，a股市场终于在周二开始休市，上证综指小幅下跌，两市成交量继续攀升至13000元。尽管市场参与者对a股的长期前景仍持乐观态度，但他们对股指的短期反弹相对谨慎。

从周二全天的市场走势来看，虽然股指在早盘仍能保持相对强劲的波动，并在盘中再次突破4000点，但早盘接近尾声时市场抛售压力开始明显加大，短期获利回吐盘的出现使得股指开始向下波动。直到交易结束，它才在中信银行等重量级银行的支持下反弹

至于周二股指的回调趋势，正如市场人士所料，周一盘后交易时段股指期货的加速回调也有预警。在本周第二阶段的交易中，三大合约全线下跌，所有合约均处于折价状态，这也表明期货市场对a股的短期走势并不特别乐观。

一些市场人士还表示，最近，市场上出现了数千次每日涨停和每日跌停，这不是正常的交易状态。只有恢复交易后股票交易量增加，上下波动的股票数量相对减少，市场才能回到相对正常的交易状态，价值发现和融资功能才能得到有效恢复。经过短期报复性反弹后，市场将逐渐恢复正常，而大幅上涨和下跌将逐渐减少。

对于a股的长期前景，高华证券分析师刘认为，在过去的40年中，受市盈率下降的驱动，全球牛市有44%的概率调整超过20%，关键历史市盈率支撑水平为15倍。中国股市目前正在经历调整，但并未走向系统性熊市。目前，a股的去杠杆化周期已经过了2/3，大盘股的价值已经开始显现。

高风险杠杆头寸的强制清算可能结束，但融资融券余额下降的绝对水平(1.4万亿元)和市值比(7.1%)仍相对较高。去杠杆化是股市持续上行的关键，据信这一过程已经进行了三分之二，政府有意愿和能力在必要时抵御系统性风险。随着股指预期市盈率降至14.4倍，一些大盘股的价值正在显现，上市公司正在积极回购股票。然而，恢复投资者信心可能需要时间，因此短期内将面临压力，市场的结构性担忧可能会推迟将a股纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数。12个月沪深300指数的目标点是5000点(+22%)。

郭进证券(600109，股票)策略师李丽凤也认为，从大环境的角度来看，政府不希望“牛市”过早结束:a股应该是金融改革的先锋；繁荣的资本市场是实现“中国梦”的内在需要；最近，“组合拳”的力量超出了预期，泡沫可能会飞一段时间。政策已经转向全面放松，我相信这一友好政策将在未来持续一段时间。

从细节上看，李丽凤认为下半年多头和空头之间应该会有一个思路上的转变，即在一波反弹之后，有三个压力。第一个压力，居民资产的再转移趋势将明显放缓；第二个压力是全球“量化宽松”的边际变化。预计尽管下半年流动性不会收紧，但也不会像上半年那样宽松；第三个压力是直接融资。如果市场能反弹至4500点，新股发行将在下半年继续。注册制度出台后，企业上市的步伐将会加快。

然而，由于利润赶不上流动性，估值不太可能保持在过高水平。下降的主要原因是估值过高。即使经历了三周的“暴跌”，a股的估值仍然过高。如果下半年政策持续升温，下半年将出现倒“V”型趋势，高点可能达到4500点。