三、物价水平低位企稳 工业通缩风险减弱

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下半年，物价水平将保持低位，cpi将略有反弹，但年增幅低于去年。生产者价格指数的下降将会缩小，工业通货紧缩的压力将会减缓，但负增长趋势将会继续。

1.消费物价指数在下半年略有回升，年增长率低于去年

首先，猪肉价格上涨导致食品价格反弹。由于过去两年猪肉价格的持续下跌，生猪养殖的损失扩大了，能够养殖的生猪和母猪的数量继续下降到有记录以来的最低水平，5月底分别达到3.8亿头和3，900万头。由于供应下降，今年下半年猪肉价格将处于上升周期。此外，今年的厄尔尼诺现象将影响农产品的价格走势(000061，库存栏)。预计下半年蔬菜、新鲜水果等食品的价格将明显高于去年，且有季节性波动。预计下半年食品价格上涨的可能性较高，同比上涨约2.5%。

第二，非食品价格将小幅上涨，石油消费品价格将小幅上涨。原油价格和燃料油价格的趋势相似，原油价格的变化导致燃料油价格上涨约四分之一。今年上半年，国际原油价格停止下跌并出现反弹，预计下半年将略有上涨，这将推动汽车燃料和其他石油相关消费品价格继续上涨。此外，房地产市场的复苏和商品房销售面积的增加也将导致住宅价格的稳定。据估计，下半年非食品价格总体将高于上半年，年均涨幅约为1%。根据综合判断，下半年cpi将略有回升，几个月内可能会超过2%。全年价格涨幅约为1.5%，明显低于去年。

2.生产者价格指数的下降将会缩小，但负增长趋势将会继续

首先，大宗商品价格已经停止下跌并趋于稳定，原油价格可能小幅上涨，工业生产者的购买价格将会回升。自2014年下半年以来，国际大宗商品价格大幅下跌，并在今年上半年跌至本轮波动的低点。crb现货综合指数在3月份达到410点左右后稳定并波动。预计下半年商品价格将在低波动期间小幅上涨，全球工业通缩压力将得到缓解。今年上半年，原油价格大幅反弹。6月初，布伦特原油现货价格、wti原油期货结算价和欧佩克原油一揽子价格反弹至60美元/桶以上，预计下半年将小幅升至70美元/桶左右。因此，下半年，进口通缩压力将有所减轻，工业生产者购买价格下降将继续收窄，ppi可能逐月回升并带动ppi上升。

第二，工业通货紧缩的压力已经减缓，但生产者价格指数的年降幅仍将大于去年。首先，商品价格的稳定和恢复将改善生产者价格指数的下降，石油、天然气和化学工业的价格可能会稳定。其次，一系列基础设施投资项目将改善需求，帮助ppi反弹。此外，今年，生产者价格指数的负增长逐月减少，价格下行压力减弱。

因此，ppi的同比下降可能会在今年下半年收窄。然而，中国的产能过剩现象依然严峻，尤其是钢铁、煤炭和有色金属行业。短期内很难完全改变国内需求不足的局面，今年生产者价格指数的负增长趋势很难扭转，预计将持续到明年。据估计，2015年全年的生产者价格指数将同比下降-4%，降幅大于去年。