二、增长仍存不确定性 积极因素助经济运行前低后稳

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1.经济增长有两个不确定因素

首先，房地产市场交易的复苏能否持续，能否带动房地产投资在年内反弹。二季度以来，房地产市场交易更加活跃，商品房销售逐步回升。所有城市的营业额都有所回升，其中一线城市增幅最大。预计下半年，在宽松的政策环境、开发商的大力推动和买家的乐观预期的推动下，受一线城市的带动，商品房销售将继续回升。然而，销售的复苏能否带动一年内房地产投资的复苏，房地产投资能上升到什么水平，将影响下半年固定资产投资的增长。根据推动前端开发的销售复苏节奏，预计开发商将在第三季度开始在一些城市进行土地收购，房地产投资预计将在第四季度企稳。乐观预测，全年房地产投资将增长5-7%左右，实际情况还有待观察。

第二，发行地方政府债券、债券互换和推进ppp项目能否解决基础设施投资的资金来源问题。资金来源有限导致新开工项目短缺。虽然已经引进了一大批稳定增长的投资项目，但实施情况并不令人满意，因此开拓资金来源十分重要。首先，目前财政部确定了2.6万亿地方政府债券的发行额度(其中2万亿元被置换，0.6万亿新增)。下半年，地方政府债券发行将加快，定向发行额度将明显增加。二是2015年到期的地方债务预计将超过3万亿元，2万亿元的债券互换工作已经开展，仍有可能批准新的万亿元地方债务置换配额。第三，ppp模式的推广还处于起步阶段，签约率不到20%。完善利益分配和风险承担机制，明确合理的责任和权利，将逐步激发民间资本的积极性，形成新的融资渠道。

此外，一系列稳健增长的政策和大量投资项目将在下半年逐步发挥作用，许多新的投资项目将在第三季度后推出，基础设施投资将保持高增长。货币政策将继续保持稳定和宽松，财政政策有很大的调控力度。今年下半年，积极的财政政策将使用2.4万亿信用。货币和财政政策的持续运用可以在一定程度上弥补资本增长的放缓。

2.积极因素将有助于稳定经济

首先，当前的经济运行显示出一些稳定的迹象。近年来，制造业的pmi趋势总体稳定，季节性波动得到抑制。今年以来，制造业pmi逐步回升，呈现反季节回升态势，6月份达到50.2%，连续4个月保持“弱”扩张趋势，从趋势来看逐渐趋于稳定。过去一年，非制造业业务活动指数一直保持在53%以上的高水平，非制造业保持稳定增长，6月份上升至53.8%。特别是，商业活动预计将连续三个月保持在60%左右。服务业的未来发展是乐观的，有望成为经济增长的新动力。二季度后，全社会用电量增加，中长期信贷快速增长，部分原材料价格止跌回升，市场需求见底企稳。经济增长率可能会停止下降和稳定，并在下半年适度回升。

其次，财政政策和货币政策仍在控制之中。2015年计划财政赤字约为1.62万亿元，去年未用预算余额为2000亿元，总计1.84万亿元。从我国一般公共预算收支情况看，1-5月财政收入为64265亿元，财政支出为58474亿元，财政盈余为5591亿元，下半年实际可利用的财政赤字为2.4万亿元。同时，财政支出结构逐步改善，财政资金使用效率提高，积极的财政政策逐步落实。自2014年第四季度以来，中国央行已四次降息，三次下调RRR利率。稳健的货币政策继续向宽松方向微调，其效果已经并将进一步显现。在经济持续下行压力的情况下，货币政策将坚持“紧适度”，并根据经济运行的实际需要进一步调整，以降低市场利率，促进社会融资成本下降趋势，应对通缩风险，促进企业生产。

3.经济增长速度先低后稳，增长质量和效率有所提高

综合上述积极因素和三大需求增长趋势，预计2015年前经济增速将保持低位后保持稳定，第二、三、四季度国内生产总值增速分别为7%、7.1%和7.2%；国内生产总值年增长率约为7.1%，消费支出、资本形成和净出口分别为3.7%、3.1%和0.3%。虽然经济增长率与上年相比明显下降，但经济增长率的下降趋势已经放缓，从过去的高增长率下降到中高增长率。经济结构调整和去产能继续推进，经济增长质量和效率提高，将开启经济高速增长的新时期。

一是经济结构继续改善。第三产业的增长率保持在8%左右，而第二产业的增长率放缓至6%左右。据估计，今年第三产业对经济增长的贡献率将逐步提高到58%左右，成为经济增长最重要的驱动力。

第二，就业形势总体稳定。就业形势没有随着经济增长放缓而恶化。5月份，大城市失业率约为5.1%，城镇居民失业率同比下降0.05个百分点，同比下降近0.25个百分点。前四个月，城镇新增就业445万人，与去年同期持平。据估计，全年城镇新增就业岗位将超过1000万个。