合理控制资金杠杆

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a股市场刚刚经历了一场前所未有的流动性危机。事实上，a股没有经历危机，但没有经历杠杆危机。生与死之后，杠杆重生了。

自2014年年中以来，a股市场迎来了多年未见的牛市。本轮牛市是由蓝筹股的大幅补偿性上涨导致的，这推动了指数的故意上涨。此后，今年中小股全面重估，高估值越来越差。其中支持市场的是杠杆基金的“野蛮增长”。这主要体现在两个公司在市场上的平衡迅速增加和场外资金分享的大规模扩散。与市场上1:1的适度杠杆率相比，场外杠杆率非常激进，1:3甚至1:5的频繁配置比例明显刺激大量资金进入市场，成为本轮牛市的最大推动者。在“互联网+”市场不断增长的基础上，贷款人和借款人都很开心，也有利可图。

然而，该指数的快速增长显然不符合缓慢改革的预期，对场外融资高杠杆风险的担忧也在升温。随后，对杠杆基金的监管逐渐变得更加严格，6月中旬迎来全面整顿，引发了整个a股市场的大地震。从政策角度来看，券商业务全面清查整顿后，场外融资面临清理，进入新港的通道被阻断。

随后，市场下跌模式最初被认为是合理的，而没有杠杆经验的a股市场在突然刹车期间逐渐失去控制。对这种情况的解释在6月底吸引了维持稳定的声音:证监会表示，融资业务的规模仍有增长的空空间，而证券公司则声称，在盘中交易中，加强的规模有限。在接下来的几天里，证券业协会表示，场外融资影响不大。两家公司允许延期，抵押品违约不会很严重。一些券商暂停了证券券的供应，提高了股票转换率，降低了保证金比例的下限...

此外，在监管当局的指导下，整个股票市场的主要任务是实现多维稳定。此时，在无风险条件下几乎有可能获得一定的回报。不难发现杠杆是在温室里。

面对这个机会，嗅觉敏锐的人准备去迎接一个新的美丽的时代。“一个正在做资金分配的朋友说，他刚到的几十亿资金在今天下午的半个小时内就被空抢走了，电话被炸了，1:3的客户拥有最高的杠杆率。”我觉得投资者已经忘记了前几周的教训。”上周五，微信集团的投资者转述了内部人士的话。许多杠杆投资者已经“愈合了伤疤，忘记了痛苦”，他们上周四和周五在大反弹匆忙融资，市场在超卖后进入疯狂的融资热潮。

算上所有这些，我们可以看到杠杆的黄金时期又来了。目前，市场上的许多当事人都支付了高额的学费。在金融创新的大趋势下，如何避免这种极端情况的再次发生是“灾后重建”的迫切任务。(洋子)