比“救市”更重要的

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Suan

本轮a股的大幅调整造成了暂时的局部恐慌，但现在似乎趋于稳定。经过这轮股价快速调整后，投资者变得更加敏感，出现轻微意外逆转的风险依然存在。积极稳定投资者信心，必要时采取果断措施进行干预是必要的，但市场信心稳定更重要的源泉必须来自对经济走势的信任，对改革措施的期待不会动摇。

作为一个经历过多次全球金融动荡的市场参与者，笔者能够充分理解股价快速调整对投资者心理的巨大影响，尤其是担心大规模杠杆反转可能对金融体系造成负面影响。然而，在现阶段，考虑启动应对经济危机的模式还有很长的路要走。许多急切的“救市”呼声要求政府大规模干预股价形成机制，这正在蔓延恐慌。目前，国内货币环境仍然宽松，没有明显的信贷紧缩迹象。此外，a股的最大流动性实际上是在市场上。只要市场机制的渠道畅通，情况就不应该进一步恶化。因此，只要恐慌蔓延的链条被切断，对金融体系的直接影响就会减弱。目前，当局没有必要设定明确的价格目标来支撑市场。可以通过各种方式让投资者冷静下来，逐步稳定股价。

为了保持股票市场的良好运行，更重要的是在中长期内保持投资者对中国股票市场的信心，因此当局需要及时检讨实体经济。有迹象表明，第二季度的一些数据实际上好于预期。有迹象表明，经济已经见底并趋于稳定，最糟糕的情况可能已经过去。不幸的是，a股的杠杆泡沫也在第二季度迎来了高潮，一些海外机构正在评估一旦a股市场出现过热迹象，对中国经济可能产生的影响。主要论点如下:1 .股票市场去杠杆化可能导致银行不良贷款增加，从而影响金融体系的稳定；2.资产效应逆转对消费的负面影响；3.政府干预手段的延迟有效性可能导致进一步的大规模市场救助，从而延迟改革的实施。

目前，第一点的风险仍然可控。从短期来看，第二点可能是最重要的，因为从中长期来看，影响长期目标的第三点能否顺利解决。由于内地股市的主要投资者实际上是散户，本轮股价大幅调整对居民资产负债表和消费心理的影响不可低估。此外，由于以往经济对策的一些负面效应所积累的矛盾，我国库存和生产设备存在许多“过剩”现象。要消除这一风险，必须保持外部需求的稳定增长，实现国内需求的持续扩大。

如果a股继续在恐慌中下跌，剧烈而快速的去杠杆化过程将对经济稳定趋势产生影响。如果稳定市场情绪的相关措施是有效的，并且股市的稳定逐渐得到确认，那么第三季度的消费趋势显然已经成为目前海外投资者最大的担忧。因此，与当前的股指相比，实体经济的稳定对投资者信心和金融安全更为重要。政府可能有必要在清理股市混乱的同时，大力审查一些刺激消费的措施，以确保下半年经济稳定增长，并为进一步改革铺平道路。