海外多国养老金入市：投资范围广 风险偏好稳健

本篇文章1454字，读完约4分钟

《国家商报》(博客、微博)记者黄秀梅

养老金是如何进入市场的？这个话题不仅在中国受到广泛关注，在一些发达国家也是一个热门话题。据《国家商报》报道，美国、英国等西方发达国家有着多年的相关经验，已经为养老金进入市场找到了合适的路径和成熟的模式。不仅养老金进入市场的规模占国内生产总值的比重很大，而且投资范围也相当广泛，从而降低了养老金进入市场带来的风险。

养老金占国内生产总值的很大一部分

美国的“401k计划”是国际公认的一种成功的企业年金运营模式。中国证监会研究中心曾指出，中国应借鉴美国“401k计划”，加快养老金制度建设，大力推动企业年金发展，实现养老金制度与资本市场的良性互动。

目前英国的养老金制度主要由“三大支柱”组成。第一个支柱是国家养老金计划，该计划主要包括所有合格纳税人的国家基本养老金和与雇员收入有关的第二个国家养老金，两者都采用现收现付制。第二支柱的企业年金计划和第三支柱的个人年金计划统称为私人年金计划，两者都采用市场运作模式。

为应对养老金支付高峰，加拿大成立了退休养老金计划投资委员会。作为世界上典型的长期机构投资者，cppib通过专业化的投资运作，取得了高于同期cpi水平和gdp增长的回报率。

为了促进多样化的投资组合资产配置，cppib投资于各种资产类别，包括上市公司股票、私人股本、房地产、通胀挂钩债券、基础设施和固定收益工具。800多亿加元投资于加拿大市场(占总资产的48%)，其余资产投资于全球其他市场，其中新兴市场股票占7%。股票配置的基本策略是在被动投资中加入主动因素。

国泰君安分析师徐寒飞对经济合作与发展组织(OECD)28个成员国的养老金进行了横向比较，发现海外市场的养老金投资是巨大的。徐寒飞指出，从资本规模来看，据经合组织统计，2014年，美国、英国、加拿大、日本等发达国家的养老金规模仅分别占gdp的96%、84.6%、74.7%和30.2%。经合组织国家的平均值达到86%，而在2014年，中国的养老金规模只占国内生产总值的不到10%。

强劲的风险偏好

《国家商报》记者注意到，养老金作为海外资本市场最大、最重要的长期机构投资者，与其他资产管理机构相比，具有资产规模大、资金来源稳定、投资周期长、风险偏好稳定等鲜明特征，主要投资目标是保值增值。

美国养老金制度由公共养老金和企业养老金组成。就投资风格而言，美国的公共养老金相对保守，主要投资于国债等低风险品种，自2000年以来一直保持在4%左右的回报率；对于企业年金，美国政府通过税收激励鼓励其投资。

以最成功的“401k计划”(企业年金计划中最重要的一个)为例，员工可以根据实际情况选择股票型、债券型、平衡型等不同的投资方式，而企业可以根据员工的选择将资金委托给金融机构代表客户进行财务管理。“401k计划”的投资策略兼顾了安全性和增长性，长期以来实现了年均6%以上的回报率，有效地减轻了公共养老金的负担。

英国国民养老金只能满足普通工人退休后的基本需求，较高的退休福利主要依靠私人养老金。目前，养老金权益资产占英国总权益资产的一半。此外，英国养老金投资风格力求稳定，更喜欢风险相对较小、利润更稳定的蓝筹股。

从范围更广的经合组织来看，不同国家的风险偏好存在一定差异。加拿大、美国和英国的整体资产主要是平衡的，债券资产约占25%，股票资产约占30%。共同基金资产占比超过20%，且配置均衡；在希腊、以色列、意大利、葡萄牙和西班牙，养老金资产主要是固定产品，债券投资占40%以上，股票占不到20%。